占豪：“强报告”发出2015强烈调控信号

大参考

　　李克强总理所做的政府工作报告中，有4个数据对2015年的宏观政策起着决定性作用。GDP增速7%左右；居民消费价格涨幅（CPI）3%左右；1000万以上的就业；今年拟安排财政赤字1.62万亿，比去年增加2700亿，赤字率从去年2.1%提高到2.3%。

　　这些数据中透露了什么宏观政策信号呢？

　　我们先看经济增速7%。为什么GDP增速定位7%左右？原因有三个方面：

　　一、保证就业。就业是政府最关心的问题，据估算，GDP每增长1%，就业增加140万到160万，7%左右的经济增速，恰好可以完成1000万以上的就业。

　　二、继续在保增长的基础上，加速经济结构转型和产业升级。在不采取经济强刺激的情况下，只要能保证就业，现阶段让经济维持在中高速偏低的位置，有助于加速经济结构转型，淘汰落后产能，减轻环境负担。

　　三、宏观经济增长不确定性的增加，特别是外部需求的减少及内需提振不旺，7%的增长是一个较为合理的预估。

　　但是，在经济结构加速转型和产业升级的关口，外部需求不确定性增加及不采取强刺激的情况下，要保证7%的需求，还是要在宏观政策上下些功夫。所以，我们看到CPI涨幅放在了3%左右，财政赤字比去年增加2700亿、赤字率由2.1%提高到2.3%。

　　这意味着什么呢？在占豪看来，这其中有两层含义：

　　一、货币政策宽松程度上不封顶。

　　我们知道，虽然央行已连续两次降息和降准，但央行关于货币政策的口径一直没有改变，都是“稳健货币政策”的说法，李克强总理的政府工作报告中也没有改变说法。李克强总理在报告中是这样描述的：

　　更加注重预调微调，更加注重定向调控，用好增量，盘活存量，重点支持薄弱环节。以微观活力支撑宏观稳定，以供给创新带动需求扩大，以结构调整促进总量平衡，确保经济运行在合理区间。

　　何谓更加注重预调微调和定向调控？预调微调，就是说要根据经济增长情况和需要，做出先于经济周期的预先调整，这么做是为了使经济增长更加平稳，完成GDP增速目标；所谓定向调控，则是服务于经济结构转型和产业升级，即对符合大政策方向的领域或行业进行更加准确的定向流动性输送，譬如之前的定向降准等。

　　所谓用好增量和盘活存量，就是将增量货币用得更有效率，这个和定向调控说法是配套的，都是服务于经济结构转型和产业升级。所谓以围观活力支撑宏观稳定，意思是尽最大努力激发微观经济市场的活力，尽量激发社会创新以带动市场需求的增加。

　　但是，这些说法，都掩盖不住这样的现实：

　　一是近期连续两次降息和一次降准，已经确认货币政策转向宽松，之所以政策层面强化“稳健货币政策”，目的还是为了降低预期的负面效应。客观上，这种说法无法改变货币政策转向宽松的现实。

　　二是3%的CPI增速说明，为了维持经济增长7%左右，货币政策宽松没有上限。道理很简单，以现在国际原油和其它资源价格的情况，2015年的CPI正常情况下不会超过2%。之所以定了3%，更重要的目的应该是为货币政策留下足够空间，即当外部出现异常情况或内部经济出现不稳时，央行就通过快速注入流动性来刺激经济。某种程度上说，这是为年中美联储可能的加息留足对冲空间。

　　基于此，2014年我们可以对货币政策有更大期待，即为保经济发展，货币政策会给予足够的支撑。

　　二、财政政策比2014年更加积极。

　　2015年比2014年在赤字上增加2700亿，赤字率由2.1%提高到2.3%。这个幅度不算大，但这说明财政政策比过去更积极了。与此同时我们要看到这样的变化，一方面，中央力推资产证券化，这是为了释放4万亿重拳刺激时留下的地方债务可能给金融系统带来的风险。只要将这些风险释放到市场，那么相关压力就小很多，地方财政将能轻松很多。另一方面，财政部批复了3万亿额度的置换存量债，即将短期、高息的职务，置换成低息和长期的债务，以降低地方债务的压力。

　　2015年，一方面适度调高赤字，另一方面继续释放地方债风险，这意味着未来我国财政政策将会有更大的运作空间。同时，政府正在推动包括通信、电力、水利、铁路、核电、棚户区改造等基础投资建设，这些投资建设主要是由中央企业来完成，它们所带来的投资机会将比财政刺激这方面大得多，这些机会将会在2015年至2016年充分体现。

　　综上所述，2015年的宏观政策将会超预期的宽松和积极。特别是货币政策，将会根据经济发展需要进行调整，为此甚至不惜大幅有针对性地注入流动性，以保证经济平稳增长。与此同时，以中央引导的投资规模将会超过预期，投资引导经济发展在2015年将非常凸显。

　　这种背景，意味着2015年虽然经济增长目标降低了，经济增速放慢了，但市场的投资机会将会比2014年增加不少。特别是股市，将因为货币政策的超预期宽松和市场基础建设投资的大规模增加，而打开上涨空间。与此同时，2015年央企将会继续加快重组步伐，这会提升资本市场的投资吸引力。

　　我们这几天，再结合政府工作报告，针对2015年的市场投资机会进行进一步的详解解析。

日月丽天

地方政府债务的潜在危险解除了
地产政策需要观察实际情况。

龙夏

这要从两方面全面解读，7点的增长是被迫的，虽能调控，但人为压力太大，为此，楼主要想想失业率，的目标值，实际是调高，是准备承担失业上升学风险的，从报告上看，充分安排两个对冲因素，财政赤字扩大安排，和贷币稳键安排，这个稳主要指外部经济波动太大，不好作预估。因为中国（资本流流出引起的适紧）顺应国际引发的紧，与调控经济的宽相结合，但总体以降低M2规模为主适紧，周时因应降增带的目标的的而何增长的适宽相结合

龙夏

这要从两方面全面解读，7点的增长是被迫的，虽能调控，但人为压力太大，为此，楼主要想想失业率，的目标值，实际是调高，是准备承担失业上升学风险的，从报告上看，充分安排两个对冲因素，财政赤字扩大安排，和贷币稳键安排，这个稳主要指外部经济波动太大，不好作预估。因为中国（资本流流出引起的适紧）顺应国际引发的紧，与调控经济的宽相结合，但总体以降低M2规模为主适紧，周时因应降增带的目标的的而何增长的适宽相结合

srj

国内稳增长  国外对冲美联储加息