黄祖斌：寻找股市中可乘凉的大树

大参考

　　一个社会，经济总量越大，人口越多，社会分工越细，普通的个人在社会中的重要性就越低。最近几年，了解到以往我认为的白手起家的故事，其实背后还有故事。像微软的盖茨，其实他妈妈是IBM的董事，他起家的一笔大生意就是因为盖茨董事推荐才有的这个机会。再比如王石，他以前的岳父其实也是高官。著名的禇橙的制造人要不是有他以前积累的社会关系，普通的七八十岁的老人创造这种奇迹的概率我看基本是可以忽略的。任志强作为一个进过监狱的人，居然当国有控股企业的高管，业务做得很一般，居然靠放炮成为全国名人，没有他当过商务部副部长的爸爸，也是不大可能的。中国不要说县长了，就是副乡长，他们的儿子有几个送快递、卖大饼的？全世界，靠山都非常重要，大树底下好乘凉。当然，中国这样的社会，毕竟总体上是公平的。同等条件下，同等运气，越努力，成功的概率越大，成就也越大。一些拥有较多社会资源的人，完全不管子女，任其在社会最底层生活一生，不符合中国的文化。

　　在股市中，如果一个投资品种由于某种特别的原因，导致有一定的资金有净买入的倾向，则这样的品种就仿佛有了靠山，有了背景，很有可能成为回避股市风险，或是跑赢股指的品种。这样的品种在股市中只要用心观察，多留意一些公开信息和有水平人士的分析，就不难发现。这里简单说几个种类：

　　1、定向增发股

　　定向增发在大概2006年刚出现的时候，几乎没有人看好，但从那一年开始，一直到2010年，这类股票每一年都是大幅跑赢股指。由于定向增发一般都以市价的90%作为发行价，投资人收益实际更多。

　　当然，市场中也有一些定增股，价格较定增价格腰斩，投资人亏损较多。尤其是2011年参与定增的投资人，亏损上亿的比比皆是。这个投资方式门槛较高，只允许不超过10个投资人参与，所以门槛一般都是几亿。很多定增令人无法理解，明显没什么投资价值，泡沫巨大，有些公司就是狗屎不如的垃圾公司，但就是有人一出就是几十亿参与。有些明明增发价要高于市价，为什么投资人愿意参与，定增取得的股份一年内是不许抛售的。去年IPO好像还不到1000亿，但定向增发完成了大概5000亿。听说有些定增，由发行方给参与人一个保底收益，比如15%，这样相当于巴菲特买了高盛股息率高达15%的优先股加认股权证。但问题是这种保底收益是得不到法律保护的，是不是真有大量的资金为这种得不到法律保护的保底条款参与，我也无从得知。

　　有不少券商对定增有过研究，定增类股票在多个时间段，都有比较明显的超额收益机会。这里就不多讲了。既然定增股长期跑赢股指，则对于普通投资人，这类股票就可以优先考虑，尤其是如果较定增预案确定的价格跌了较多，则上市公司为完成定增，有动力拉升股价，或许安全边际更大。

　　2、高送转股票

　　我本人对上市公司的现金分红和股票分红都没有特别的兴趣。尤其是现金分红还要收所得税，有什么意思呢？而股票分红，其实就是朝三暮四那个成语故事中耍猴的游戏。但股市这个地方就是这样，不要管股市中有些群体有多傻，只要这样的人足够多，真的就能产生股票上涨或下跌的力量。曾看到有关报告有详细的统计，这类的股票就容易取得超额收益。

　　3、破净股

　　跌破净资产的股票历史上都是不多见的，这是熊市末期市场极度悲观才再现的一个群体。熊市总会结束的，或是相关的公司经营可能峰回路转，于是这类股票往往快速上涨。像去年以来的行情，钢铁、造纸等所谓产能过剩的夕阳产业的不少股票，很轻松就翻了倍。

　　4、可转换债券

　　这个品种我也不想多讲，讲了基本上也白讲。在去年的转债牛市之前，我说过很多次这个品种，关注我投资的人也知道我半仓民生转债，如果加上平安转债，一大半的仓位就是可转换债券。我应该也推荐过《可转债投资魔法书》，我这个书的电子版在QQ股票群中共享过，也发给了很多人。目前反馈给我，说听了我的建议买了不少转债的，并在去年的行情中收益较多的，好象只有一两个人。

　　去年我运气特别不好，一半仓位的民生转债涨幅几乎是转债中最小的，发现的一个暴利交易策略只赶上了两个月的行情，如果早两年发现，就能翻倍再翻倍。而今年一个多月以来运气还不错，就是因为民生转债成为了最近股市中可乘凉避风险的大树。

　　由于去年第四季度以来的大涨，工行转债、中行转债、徐工转债、石化转债、南山转债、平安转债、国电转债、东方转债、同仁转债，还有其他我一时间想不起但已退市的转债，纷纷满足了强制回售的条件，要么已经退市，要么即将寿终正寝。这本来对民生转债并不是什么利好，但股市中有专门的可转债基金，根据基金合同，这些基金对可转债的配置要达到一定的比例。这就导致这些基金在可转债总量规模快速下降的过程中，被迫买入暂时还没有满足强制回售条件的转债。

　　民生转债对于民生银行来说运气不太好，如果前期的强势再维持十多天，它也能满足强制回售条件，民生银行一下子就能增加200亿元不到一点的核心资本金。但对于民生转债的持有人来说，则运气来了。由于可转债基金将部分资金投向民生转债，最近这只转债的表现明显强于大盘，也强于一般的银行股。

　　以最近约一周的行情为例，这次央行降准，上证指数盘中最高点是3251点，2月12日周四收盘点位比这个高点跌了2.4%。但是民生转债周四收盘价反而涨了0.48%。

　　以今年以来的行情为例，截至周四收盘，民生转债下跌了0.35%，而上证指数下跌了1.89%。似乎没什么特别的表现，其实不然。银行股指数下跌了13.24%。

　　再看民生银行，截至周四，年初以来下跌了13.97%，比民生转债跌幅要大约13个百分点。而在去年末行情还在高位的时候，民生转债和当时的工行转债、中行转债与平安转债一样，一度出现了负溢价。目前民生转债的溢价率高达20%，也就是说，在这个过程中，民生转债较民生银行少跌了近20个百分点。

　　正因为民生转债大概半仓，加上我做民生转债的日内交易很少出现日内的亏损，所以截至周三，新年以来A股账户仍有正收益。

　　我发现不少股市的成功人士，越是富有，越是有经验，对风险的回避往往越是关注。像巴菲特就喜欢以优先股加认股权证的方式来入股一些大公司，如金融危机时期的通用电气和高盛。大概在2011年，还以同样的方式入股美国银行（我就是看到这个信息在二级市场买了美国银行）。在大概1990年前后，巴菲特以同样的方式入股一家美国的航空公司。这种方式的显著好处就是一方面每年都能取得不菲的股息率，旱涝保收，另一方面如果有较好的行情，认股权证也能保证不错过这种大涨行情。巴菲特赔不起吗？还是说巴菲特年龄大了变得保守了？这对于普通投资人来说，都不需要花时间去考虑，最关键的是要学习巴菲特这种为股市风险加一层保险的投资思路，寻找中国股市中可乘凉的大树。

　　最后要提醒民生转债这个品种的风险：民生转债满足强制回售条款回售是大概率事件，这样民生转债的溢价率要接近0，即民生转债在这个时间内，跌幅要比民生银行的股价大20个百分点左右（或涨幅少20个百分点）。