黄祖斌：为什么缩量能出现百点长阳？

大参考

　　1月15日，上证指数在经历了上周四的80多点大跌，和上周五近百点反弹却快速跳水收跌，并面对本周20多只新股密集发行的资金面压力，当天收盘大涨114点，重新站上3300点。不过当天沪深两市的成交量不过5200亿元左右，只有前期高点的一半不到。为什么成交量萎缩一半仍出现了百点长阳？

　　虽然没参加过运动会的跳高比赛，不过在上学时大概了解到跳高的比赛规则。选手可以任意选择一个高点进行试跳，如果水平高，就可以选较高的高度，不必把体力浪费在不容易取得名次的高度上。假设一个运动会，有一个选手平时的训练成绩是2.3米左右，那么其他选手在2.1米的位置纷纷试跳，则根本不用参与。如果选手们成绩普遍不错，可能只有一两人在2.1米的位置试跳，试跳的高点很快就升到2.15米、2.2米甚至2.25米。则比赛在2.1米的位置耗费的时间就很少。

　　在股市中，只要有成交，就意味着买卖双方对股票未来的价格有完全相反的预期。卖出的人预期股价未来要下跌，上涨的人预期未来股价要上涨。如果市场上的投资人对未来股指的涨跌认识分歧很大，成交量才会大，如果市场上的投资人对未来的涨跌预期趋于相对一致，成交量就不会很大。

　　举一个例子，百度2005年在美国纳斯达克上市的时候，发行价是27美元，结果开盘直接跳到66美元。我不太清楚美国股市的开盘价是按什么规则开出来的，但估计和中国股市一样，开盘价以上的买上的买单必须全部满足，开盘价以下的卖单必须全部满足，开盘价的成交量，要比其他价格开盘的成交量都要大。正因为美国市场的投资人对百度未来的极度看好，所以在低于66美元这个开盘就涨一倍多的价格以下卖出的投资人非常少，而准备买入的投资人为了买到较多的量，宁可出明显比IPO价格高得多的价格。正因为买卖双方对公司普遍看好，于是根本没有在30、34、40、45、50、55、60这样的价位上反复换手，振荡，盘升，回调，而是直接开到了66美元。

　　在目前的A股IPO制度之下，新股头一天几乎必然以最高限价开盘并收盘，此后连续涨停。虽然涨得多，涨得快，但成交量非常少。因为普遍看好，所以买得人很多，卖的人几乎没有，我甚至搞不懂首日卖出的人脑子是怎么想的。

　　再说目前的中国股市。前期成交量为什么从最低量暴涨近十倍？因为熊市持续的时间太久了，熊市思维深入人心也根深蒂固。我在一两年前甚至看到有人写了一个文章，标题大概是有可能已经处于永久的熊市之中，我看到那个标题，简直不敢相信自己的眼睛，这是多荒唐的一个想法，又是多么明显的一个反向指标啊。我拥有逆向思维至少25年了，但市场上多数人都是跟在趋势的后面，甚至能跟得上就不错了。在熊市中，一有反弹就卖出，基本上都能卖在高位。于是越是涨得多，逢高卖出的人也越多。有大量的产业资本在逢高减持（说不定在卖出的时候心里在想：人傻、钱多、价高、速卖）。有前几年套牢的人终于可以解套了，于是卖出。有一些机构投资者，达到了年度股票盈利目标，于是卖出。不久前有媒体的公开报道中，一些保险公司就是这么搞的。还有一些底部满仓的长期投资者，为防止较大幅度的调整，适当降低仓位，也是比较稳妥的作法。

　　另一方面，前期股市快速上涨的过程中，有海外资金看到了大机会；有国内富有阶层在将资金从房地产、信托、民间借贷、理财产品中部分转移到股市；有长期投资人通过融资融券账户加杠杆；有一些机构投资者看到了大机会。恒大地产或其老板老早就买了华夏银行不少股份，我记得应该超过了5%。最出风头的是安邦保险集团。安邦其实在2013年末就通过大宗交易溢价10%买了100多亿元的招商银行A股，套了一年左右。去年下半年更是频频举牌银行、地产股。根据公告，我发现安邦买股票不是很在意成本，至少有一次增持民生银行的那天民生银行涨停，去年最后一个交易日增持招行，招行也是大涨5%以上。为什么安邦保险不在香港买更便宜的民生和招商的H股？史玉柱2011年和2012年几十次增持民生银行，部分就是在香港实施的，同样的股权，同样的分红，为什么不买更便宜的H股？安邦和史玉柱不同的做法，其实殊途同归。另外可能还有一些来历不明的增量资金。卖出和买入的双方都比较坚决，都比较心急，于是成交量在去年12月持续放大，据说破了世界记录。

　　为什么现在缩量了，但仍出现了百点长阳，离本轮行情新高也只有一步之遥？我不怎么和其他投资人接触，交流也不多。不过从媒体公开的报道来看，牛市几乎已经是一致预期了。当市场看涨的预期比较一致而不象以前那样分歧巨大时，获利巨大的产业资本或是刚刚解套的散户不着急卖了，因为很可能过一段时间可以卖个更高的价格。另一方面，较多的增量资金在前期大笔换手的过程中，已经有拿到较多的筹码，也不必着急高成本奋勇扫货了，毕竟谁的钱都不是从天上掉下来的。于是单日大涨，已经不需要大笔换手了。

　　未来行情会如何？未来两三年，我估计大概率是要涨到9000点左右，时间在2018年劳动节前后，但从来没有一个持续数年的牛市没有较大幅度的调整。我最近除了做民生转债的日内交易外，也在考虑要不要回避第一轮大涨之后的调整。但显然我没有能力准确把握这次调整的起始时间和下调的幅度。从MACD指标来看，早就背离了，有下跌的可能。从中期均线看，20、30和，60日均线稳步向上，12月24日和本次调整都止步于20日均线；本次调整的最底点，都高于12月22日那相十字星的高点，这又是看涨的标志。技术分析就是这样，容易神经错乱，还不如扔硬币。我目前银行股或是银行转债的仓位，应该在70%以上。银行股从4倍市盈率涨到目前6倍多，看起来涨得挺多，其实涨到15倍市盈率也只是合理估值，离高估还要进一步大涨。既怕调整，又怕踏空，就这样，满仓过了一天又一天。