如松：俄罗斯已经濒临国家破产的程序

大参考

　　截至北京时间13日15:45，俄罗斯卢布兑美元为64.752，俄罗斯的基准利率现在是17%。

　　在去年12月，卢布兑美元一度跌到80，然后快速反弹至53的上方，自此后开启了阴跌的程序，到了现在的位置。如果未来再次打穿80的低点，对于俄罗斯、俄罗斯企业都是灾难性的，也符合原来预料的情形，俄罗斯现在才开始进入到最危险的时候，为何这么说？

　　第一，为了维持卢布汇率，俄罗斯央行只能维持在现在的利率状态。可是，这带来一个严重的问题，俄罗斯央行的基准利率是17%,商业银行的实际贷款利率将更高。Vedomosti援引一位中型银行经理表示：周二（2014年12月16日），俄罗斯大型银行给大型能源企业的信贷利率是19%（相信小企业应该更高）。而俄罗斯地区银行联盟及一会金融市场委员会副主席AnatolyAksakov周二（2015年1月中旬）说，17%的基准利率意味着部分企业可能不得不支付高达30%的借款利息，即使如此也很难从银行获得贷款。

　　由于卢布一直处于贬值状态，存款倾向于流失换成外汇和食品，存款流失的情况下继续推升贷款利率，贷款也就越来越困难。如此高的利率，除了经营食品的商业之外（食品价格持续上涨有利于商业利润的提升，这是倒爷的春天），很少有生产企业可以承担。当维持这样高的利率一定的时间以后，企业就会陷入严重亏损，现金流枯竭，企业大面积破产。

　　大量的企业都破产，甚至包括石油公司。财政收入快速萎缩，普京怎么活？这是卢布和国家破产的程序。

　　石油公司破产，中国的能源投资自然就打了水漂，因为你不能跟普京要钱，中国的投资是在企业身上，如果再说油价下跌有利于中国，那真是脑袋进水了，那可是千亿计算的美元投资。现在低价买点原油现货又算得了什么？中国的能源投资已经处于巨大的风险之下。

　　所以，沙特不减产，只要维持足够的时间，对美国来说，可能只是部分页岩油公司停产，影响不了美国经济的大局；对俄罗斯来说，原油开采是支柱产业，在油价下跌和利率走高的双重打击之下，这是逼迫俄罗斯破产的辛辣招数。

　　今日的产油国已经陷入囚徒困境。委内瑞拉正在计划原油扩产，预计到2019年将现在的日产250万桶左右，增加到日产600万桶。沙特现在的日产是900多万桶，可是，2015年沙特的预算是按原油价格80美元进行的，当无法实现国家财政预算的时候，也只能以量补价；俄罗斯今年的预算是2万亿卢布的赤字，原油只能增产不会减产（石油公司被动破产除外）。这些问题说明这些产油国已经陷入了囚徒困境，油价越跌越需要加大产量。所以，巴克莱在去年11月预计明年（2015年）OPEC）合计每日产量增加约150万桶，将进一步恶化供需形势。

　　今日的局势之下，俄罗斯几乎根本就没有逃生的机会，如果说这是美国人的阴谋，在原油价格不能短期大幅反弹、而俄罗斯企业的现金流越来越紧张的情况下，即便将这个阴谋摆到桌面上，又能如何应对？

　　到今天，很多人应该明白，为何上世纪80年代原油持续维持低价格最终造成前苏联的解体和卢布崩盘。实际上那就是国家破产的典型范例。

　　第二，给俄罗斯央行换一个选择，可以采取降息的措施。无疑这将继续推动通货膨胀和卢布贬值。当卢布继续贬值的时候，俄罗斯银行的外债压力就会继续增大。俄罗斯央行公布数据显示，俄罗斯银行业在2015年面临约500亿美元的偿债压力，即使俄银行业有充足的美元偿还2015年到期的债务，到2016年仍有850亿美元的债务到期。目前，俄罗斯银行业的外债总额高达1920亿美元。如果俄罗斯卢布继续贬值，商业银行的资本金最终会无法覆盖外债（可惜查不到俄罗斯商业银行2014年底的净资本是多少，否则可以计算俄罗斯银行业可以承受的卢布最大贬值幅度），商业银行就要面临破产的危机，这只是一方面的原因。另一方面，卢布继续贬值将带来通胀继续走高，俄罗斯民众将不断提取存款，用于兑换外币或者购买食品储存起来，挤兑永远是危险的事情。实际上后者的压力可能更大。在内、外的双重压力之下，银行很容易爆发全面的危机。

　　俄罗斯去年的通胀率大约是11.4%，卢布继续贬值，通涨将继续恶化，上升到15-20%并不困难。对俄罗斯民众的心理打击是非常强大的，受到最大威胁的是商业银行。

　　如果银行大面积破产，俄罗斯就破产了。

　　企业大面积破产，俄罗斯是破产的结局；银行如果大面积破产，一样是俄罗斯破产的结局，俄罗斯央行改变不了什么。

　　很多人经常会说，怎么办？有些事情是有办法的，有些问题是没办法的，唯一可以做的就是不要陷入绝路。货币危机就是一种绝路，唯一可以做的就是不要走入绝路。货币危机的本质是信用危机，当一国的货币丧失了信用之后，这种情形基本是无解的。所以，德国一战战后发生恶性通胀，只能发行土地马克，利用土地的信用缓解危机，源于任何法律或政府都丧失了信用，社会已经没有了公信力，无法给货币的信用背书，只能借助土地。

　　本人一直在呼吁，中国不能靠发货币推动经济，一旦危机爆发，就是一种螺旋式恶化的局面，无论是否外汇管制和价格管制，都没法改变结局，这种货币危机同时伴随经济危机，可以说是经济的噩梦。上世纪80年代的南美危机，最终需要美联储出手相救才缓和，即便如此，也断断续续持续了十几年，在此期间，巴西、阿根廷等几乎所有的拉美都发生了恶性通胀，持续的时间基本上都在十年以上，经济猛烈倒退，社会剧烈动荡。所以，一个国家管理不好自己的货币，最终会把过去很多年的经济成果丧失掉。

　　如今的俄罗斯，唯有缓和和西方的关系，这样可以缩减财政支出，压缩财政赤字，同时借助国际上大经济体的力量，才能逐渐缓解危机，不具备这两条条件，已经难以走出恶性循环。

　　另一方面需要警惕的是，被逼到绝境的俄罗斯，战争也是一个选择。

　　保护人民币的信用已经刻不容缓，最根本的是提升政府的行政效率和财政支出的使用效率，只有如此，才能给企业减负，提升企业的竞争力，同时保证财政的可持续性和社会稳定。如果一味用加税(虽然燃油加税可以抑制原油需求，平衡国际收支，但也会提升企业成本）来弥补财政的需求而不懂得提高行政效率缩减财政开支，实现财政的健康可持续，人民币的结局不会好过卢布，因为一国货币的生命最终高效的行政效率和本国企业的活力。

　　企业不断破产，土地不断抛荒、奶农不断倒奶，结局并不美妙，这是给央行敲响的震耳欲聋的警钟，没有了实业，央行印出来的人民币和普通白纸没有区别。现在中国的政策是希望压缩进口维持外贸顺差和国际收支的平衡，这无法解决根本问题，只是头疼医头的措施。