玉名：2015年热点展望之并购重组

大参考

　　并购重组主题——精选个股

　　外延扩张是企业成长的典型方式之一。上市公司可以通过并购重组，快速地实现规模扩大、或是转型到新兴领域，由此往往带来每股收益的增厚，并刺激股票估值得以提升，为投资者带来可观的回报。2014年各种类型的并购出现了井喷的态势，笔者认为，2015年依然是需要重点关注的投资方向，预计上市公司的并购事件不少于2014年。基于以下逻辑做出上述判断：

　　产业并购是经济结构调整的重要手段——目前中国已经进入中速增长阶段，处于工业化后期，产能过剩以及需求放缓是制约经济发展的重要因素。借助并购重组，一方面可以实现产能的整合，抑制低端重复产能；另一方面鼓励企业通过并购重组进入新兴产业、现代服务业等产业，增加第三产业占比，从而实现经济结构的调整。

　　经济转型也需要活跃的并购重组市场——中国进入经济转型期，社会资本面临再平衡的需求，在整体融资成本依然偏高的情况下，利用上市公司的股权平台通过兼并收购的方式来实现资本的配置，实是金融资本和产业资本双赢之举。

　　政策放松助推并购重组加速——2013年以来，并购重组审核分道制的实施，《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》/《上市公司收购管理办法》的颁布，以往中国并购重组最大的行政障碍正在逐步减弱，主要体现为审核流程简化和支付工具的多样化。

　　资本市场高景气度有利于并购重组——并购重组的实质在于资本在产业中的重新配置。资本市场作为实现资本再配置的重要工具，其繁荣度往往与并购浪潮紧紧联系在一起，存在明显的正向协同性（同繁荣同衰退）。高景气的市场中并购方的高股价与高市盈率有利于发行股票、债券，其并购收益将显著提升；而企业将资源配置到更具成长性的新兴领域，从而推动上市公司自身估值水平的提升。

　　此轮的并购重组的目的，传统产业的产业升级、社会资本向新兴产业集聚。外延扩张主题的选股方向就是在符合国家经济结构转型大方向的前提下，寻找能够通过外延发展而成长起来的企业，可以采用如下的一些筛选方法：

　　所处行业的主要发展方式是并购，如广告、计算机软件、医院、医疗器械等。

　　传统行业的企业第一次通过并购方式进入到新兴产业，实现首次多元化转型。

　　上市公司的定向增发中，管理层持股锁定期长，或是用于输血（补充资金）。

　　精于并购的产业资本或资金成为上市公司的股东，甚至持股超过5%。

　　上市公司成立并购基金，或是，在管理层讨论中明确指出要对外投资。

　　对于已经公告预案或是已经完成并购的企业，在二级市场价格平稳之后，判断该资产价值是否尚未体现在股价中。

　　罗列一些相关个股供参考：鱼跃医疗、皇氏乳业、宗申动力、博彦科技、海思科、凯撒股份、汉威电子、建研集团、开元投资、飞利信、用友软件、新世纪、启明星辰、东华软件、探路者、罗莱家纺等。