玉名：2015年热点展望之国企改革

大参考

　　国企改革主题——关注重点：上海、北京、广东、浙江等

　　中国经济“新常态”，国企改革始终是重点之一。市场对国企改革总体方案于2015年出台的预期相当一致，预计国企改革的总体原则可能取得以下几个突破：

　　混合所有制加速推进。

　　坚持市场化薪酬的改革方向。

　　股权激励预计采取逐步推进策略，地方国企等可能先行一步。

　　配合国家“走出去”战略，成立投资公司，加快国有企业的兼并重组。

　　提高资产证券化率成为各地国资改革的明确目标。从区域选择来看，市场基础好、示范性强，优先选择试点模式详细，试点企业明确的区域，进度会比较快。我们认为可以重点关注：上海、北京、浙江、广东、河北、河南、安徽、江西、云南等9个省份。基于上述对国企改革未来走向的判断，有六个投资线索，相关上市公司很多。而正如我们前面所说，国企改革的投资我们更关注自下而上的精选选股。

　　垄断行业市场准入放开——能源、文化、医疗、金融等行政垄断行业进一步放开市场准入，相关民营企业受益。关注复星医药、开元投资；油气管网、铁路、电信、电网等自然垄断行业的方向是网运分开，但改革难度较大。

　　引入激励，提高效率——食品饮料、医药、商贸零售、餐饮旅游、汽车、家电、文化传媒等消费竞争性行业在引入混合股份制之后，有望实现管理效率提升。关注烽火通信、中国建筑、山西汾酒、老白干酒、广州友谊、千金药业、浙江震元、华贸物流。

　　资产注入、重组——国企资产证券化进程尚未完成，相关上市公司将成整体上市平台，其中证券化率较低的军工行业空间最大。关注粤水电、通产丽星、中国重工、东方明珠。

　　价格管制放开——石油、天然气、铁路、水、电等资源和公共品价格逐步市场化，有利于企业业绩提升，关注中国石油、中国石化、大秦铁路、长江电力、国投电力。

　　品牌和资源在股权流通中实现价值重估——食品饮料、餐饮旅游业国企传统品牌等无形资产账面价值低估；商贸零售、银行、水电、交运二级市场估值处于低位，且资产质量和现金流较好。关注老凤祥、贵州茅台、银座股份、交通银行、川投能源、太极集团。

　　兼并和过剩产能退出——煤炭、化工、钢铁、建材、有色金属、传统机械等原材料和制造行业，以及商贸零售业，呈现成长性不足、过度竞争、产能过剩局面。国企改革有利于改变现有僵化的体制和机制制约，重组阻力减小，企业寻求并购整合和转型动力提升。关注宝钢股份等。