冉学东：李量为何落马

大参考

　　证监会原创业板发行部主任李量被调查，掀起了中国资本市场对监管机构的体检运动，而发行部正是监管部门的风暴眼，所谓发行部其实就是监管机构把关审批一个企业上市的部门。

　　中国特色的IPO的行政控制制度赋予给一个政府部门史无前例也后无来者的过大的行政裁量权，一个公司一旦上市后就乌鸡变凤凰，融资动辄十几亿上百亿元，造就大大小小林林总总的明暗富翁，只是发行部几个领导的闪念之间也，中国证券市场财富股市的主要情节其实是在这个部门产生的，是孕育发行腐败的温床。

　　过大的权利必然产生过大的贪腐风险，而当这个过大的权利和地方政府的权利，和上市公司的权利和其他相关政府部门的权利以及投行等中介机构的权利混合在一起的时候，这个权利的集结就可能成为一个资本市场的无比庞大无所不能的吸金器。

　　中国证券市场十多年来最明显的特征就是制造一二级市场的差价，并最终在上市后形成暴涨，表明上看是证券市场非理性的炒作，其实是监管部门、上市公司、中介机构和地方政府有意无意的合谋：只要上市后能得到爆炒，某些通过IPO的非法收入才可能套现，而作假的财务数据才可能在上市后的狂热炒作中被掩盖，上市过程中蝇营狗苟自然就被人们所疏忽了。

　　往往是上市公司在上市时被包装的炫目的业绩，到第二年年报时就彻底变脸了，而第二年相关部门已经审核多个公司上市了，钱已经装进了相关人士的腰包，等到媒体和舆论谴责的时候，他们已经充耳不闻了。

　　我们可以推知，IPO的行政控制，所谓向股民负责，替市场选择好的上市标的，这些冠冕堂皇的口号下掩藏的是一小撮既得利益者在幕后合伙的分赃行为而已。这导致中国IPO的过程成为一个劣币驱逐良币的过程：一个是部分好的上市公司由于关系无门或者不愿意走非法道路，被排挤在上市门槛之外。而上市公司上市后，虽然表面上圈的了不用还本付息的资金，但是经过各种层面的层层盘剥，已经所剩无多，付出其实相当可观，这其实客观上助长了中国经济体中目前最让人头痛的“融资成本过高”之癌。

　　由于权利过大，由于权利不受任何约束，由于这个权利还具有相当的专业性，又由于在这个过程中还于地方政府等等势力纠缠在一起，IPO行政控制其实最终异化为强盗般的“收过路钱”的环节，以至于市场呼吁多年的注册制改革被这些势力各个击破，化为无形，整个市场就这样变形扭曲，达到奔溃解散的境地，导致不得不在党的全国大会上以公告的形势决定要注册制，最近总理警告要“加紧出台”。

　　我把这次李量的落马看作中国资本市场合规化运动的最后阶段，股市从设计、草创到逐渐秩序化，最终合规化是一个过程，作为一个自由、平等、透明的市场游戏，其草创时期一般是无序而混乱的，在这个过程中必然有不法分子和手中握有权力和资金资源的人浑水摸鱼，这是世界资本市场进化过程中的一个惯例，比如美国股市在其草创时期的上世纪二三十年代就是这样一个混沌的市场。但是这个过程不能太长，不然会很快窒息这个市场，让市场交易走向它的反面。中国股市就是混沌期太长，成为一个大鱼吃小鱼，强者鱼肉弱者的丛林市场，其实际情形不如一个赌场，最终的结局就如前几年几乎失去市场的投融资功能。

　　中国资本市场其实早就开始了合规化运动，这个合规化首先是从基金黑幕开始。接着2004年左右开始的券商挪用客户保证金亏损事件，引发券商倒闭合并潮，对券商的合规化起到了推动作用，此后德隆庄股倒台引发庄股纷纷跳水，其实是对市场交易中做庄行为的一次清洗。而去年平安证券因为万福生科造假事件被罚巨款，接着今年光大证券乌龙指案件的严肃处理，尽管都有瑕疵，但至少表明了一个趋势，中国资本市场的合规化体检运动已经非个人意志或某个部门的意志，而是资本市场发展的自然过程。

　　无论此次李量落马如同媒体所报道的是由于山西贪腐案件的牵连，还是有关机关的有意突破，这次事件的意义无论如何渲染都不为过，对中国资本市场的正本清源，建立股票市场的应有秩序，让它成为中国经济发展的内在动力，把资源配置到有效的地方，激发人们创业创新的活力，并最终为中国经济寻找并培养新的增长点，帮助中国经济顺利转型都具有深远的意义。

　　因此李量落马其实意味这监管部门的合规化体检运动的开始，在这个过程中我们只是希望相关部门依法裁定，保护公民应有的合法权益，并最终为资本市场造就一个清廉高效的监管者。