冉学东：六大预期渐明 A股进入新阶段

大参考

　　判断股市本身就并非人的智力所逮，但是在中国这个不规范不成熟有点原始暴力型的市场中，有些逻辑线索还是可以有迹可循的，这为部分机构投资者提供了稳定盈利的基础，只要你有资金，只要你有魄力，只要你有足够广泛的信息来源，再加上洞察力，你就有稳定的盈利。

　　今日两市双双低开，很多人认为这波行情可能已经结束，因为前期银行股大涨，按照以前的行情惯例，一旦银行股大涨，就意味着多头缴械了，但是这次不是，银行股仍然成为了后半天股市上涨的主力军，多个银行股冲击涨停。午后股指在银行、地产大幅拉升的带动下放量大涨。截至收盘，沪指涨1.99%报2682.83点，实现7连阳，成交4020亿元；深成指涨1.60%报9002.23点，成交3085亿元。两市成交额7105亿元再度刷新历史最高纪录。本周股指涨幅达7.88%，月线实现7连阳。从目前走势看，天量的成交量，为下一轮A股的上冲提供了动力，A股直冲2700点，并有上冲的可能，这波行情如果下周还能接续，或者回调后还能接上大涨的精气神，就可能引导犹豫的资金入场，公募资金加入，最终就可能再12月演绎一段波澜壮阔的行情。

　　一直跟踪笔者文章的朋友肯定有印象，对于A股，笔者是一直看空的，四年前就看空，不过到了今年年中，我的观点逐渐有了变化，但是还是比较谨慎的，尤其反感牛市两个字，当时的判断基点有两个：一个是银行股很难起来，意味不良贷款正在大幅增加，房地产泡沫肯定要破裂，这不仅对房地产也对银行的股价都有很大压制，而过剩产能大多在周期性行业，比如煤炭钢铁剥离有色化工等等，因此，A股不可能有明显的大行情。

　　但是今年中期，笔者的看法有变化，原因是随着中国经济通货紧缩状况进一步确立，货币宽松如影随形，流动性泛滥形成股市上涨的强大动力，更由于经济下行趋势进一步确立，而金融市场又一直出现融资成本过高，影响实体企业盈利的情况，未来央行货币必然宽松，信贷将会形成猛烈的供给。

　　第二是预期明确，从2010年后，A股进入熊市，其实主要原因是预期不明朗，不确定性太多，一个不确定性是通胀预期，第二个是商业银行坏账、第三个不确定性是地方融资平台风险、第四个不确定性是房地产泡沫破裂，第五个不确定性是影子银行风险。

　　今年年初高层对影子银行的治理，发布了一系列文件，对银行同业业务和信托公司的业务进行了强有力的治理，目前信托业务增幅大大收缩，同业业务也控制到了一定水平，可以说从中期来讲，影子银行业务的风险已经被控制到了可控的范围。

　　商业银行的坏账还在增加，但是高层在后半年对房地产限购进行了彻底的放松，而对房地产公司的融资又开始放行，一旦开发商的融资链条不断裂，房地产价格下行空间就被暂时堵死，不仅仅如此，央行放松了商业银行对房地产的放贷，名为支持刚需的消费，实为支持房地产价格，所以最近时间房地产量价回暖，房地产行业的回暖不仅为房地产市场提供支撑，而且将会对商业银行的坏账显露程度和时机提供机会，这些将被大大延后。

　　而这中间最高明的要算年中出台的对地方融资平台的治理措施，关键的策略有两点，一是正规的借债置换此前的债务，二是甄别，政府债务从其他市场化债务中脱身，这两点让地方融资平台的风险大大收缩，中央政府信用尽管还没有脱身，但是毕竟规模收缩很大，并且制定由省级政府来负责一切，省级政府巨大的能量，让地方债的风险更加明确。

　　过剩产能大多是体制内的国有企业，对于这些产能目前高层肯定会逐步通过证券化，债转股，民营化来化解，个别倒闭关门的，也不影响大局，这部分也至少在中期翻不起大浪。

　　国外经济预期也愈来愈稳定，美国经济复苏迹象越来越明显，但是加息进程还比较遥远，欧日经济不好，量化宽松对国内经济流动性提供支撑，石油价格大跌对中国制造业提供了廉价原材料和动力，进一步拉低通胀，未来中国还可以任性的降准和降息。

　　其实，就从今年后半年开始，管理层已经找到了中国经济未来的路径，那就是向美国、欧洲和日本学习，由央行放水，提供无尽的流动性，把所有风险先盖住，另外，中国海油国外同行没有的，强大的资源控制力，把风险释放到外围，比如民营企业和民间借贷，体制内经济归然不动，最终形成的可能是A股市场的大行情。

　　流动性导致的资本市场的大行情和央行提供的货币大放水，将是又一场财富的大挪移。