玉名：2015年选股策略前瞻

大参考

　　随着近期行情的连续逼空，以及久违的金融、地产等大权重股的连续起舞，市场已经高呼牛市来了，但实际上2015年是股民脚踏实地的一年，其选股策略是什么呢，今儿来做一个分析。

　　结构性牛市中，市场已经从最优资产轮动到了最差资产

　　（1）2012年4月医药上涨，5月环保，下半年消费电子
　　（2）2013年初传媒，2013年新国九条后成长牛市全面启动，2013年中，炒手游，2013年4季度，软件崛起
　　（3）2014年初，O2O，然后借着国企改革和跨界成长之名，将所有的小市值、低价股炒上天。而小市值和低价股恰恰是最差资产
　　（4）如果用沪深全部股票做等权重指数，已经走到大约相当于5200点的位置，牛市早已多年2015年将是脚踏实地的一年，股票市场的波动区间将加大
　　（1）小票的逻辑在2014年已经被推向了极致，2015年将难以为继
　　（2）边际增量资金来自于海外和融资，风格上更有利于蓝筹标的
　　（3）外资对于中国经济的变化更加敏感，融资余额扩张本身助涨助跌，因此2015年指数的波动区间将加大

　　2013年：白马成长是最优资产

　　最早的划分标准是行业，近两年“市值”成为新的分类标准，每年风格不同，风水轮流转，2013年典型的白马成长> 50亿以下小市值 > 价值

　　2014年：50亿以下小市值最疯狂

　　（1）2014年则突出表现为50亿以下小市值 > 价值 > 白马成长
　　（2）2015年被推向极致的可能是蓝筹价值股的行情

　　2015：价值重估的时代

　　从经济周期看，我们的增速在放慢，成长投资不再像过去那样居于统治地位，价值型股票或许是更好的选择。筛选标准：高股息率、低估值、有国企改革预期等催化（例如分拆上市、走出去等）、流通盘偏小

　　（1）蓝筹龙头也有Alpha：后面很可能从市值划分变成以上市公司质地划分，明年在投资标的选择上也是“英雄时代”，是蓝筹龙头的时代。以前说分化都是书生意气，但明年很可能会实实在在发生，而配对交易比例的增加可能强化这一变化
　　（2）白马成长是次优资产，因为估值没有弹性，只能赚取业绩平稳增长带来的收益

　　淘金价值股：寻找具有Alpha收益的蓝筹龙头

　　在资本市场扩大对外开放的背景下，市场配置策略将发生“坐标转换”：

　　（1）全球资金配置的着眼点可能突破“国别比较”后选Alpha的模式，而直接过渡到“全球企业比较模式”
　　（2）行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司有望重估

　　股息率重要性提升

　　随着沪港通的开通，股息率高的个股作为外资偏好的配置品种，将受到更多青睐：

　　（1）蓝筹股一般具有主营业务收入受经济周期影响较小、盈利能力稳定、自由现金流好、分红能力强的特点，能够穿越经济周期
　　（2）从2011-2013年来看，银行、采掘、家电、交运、公用事业等行业具有较高的股息率，收入增速、ROE、经营活动现金流净值占净利润比等指标影响着分红能力

　　分拆对潜在价值的挖掘

　　中石化销售公司开启价值重估典范

　　（1）引入外界资本，重估后中石化销售公司估值近3570亿元
　　（2）资产重估：保守估计单站重置成本900万元，30233座加油站重估值为2,720亿元；10108公里管线预计重估值600亿元；假定单座油库重置成本2,000万元，393座加油站重估值为79亿元，这三项资产合计3,400亿元
　　（3）未来看点：在便利店、O2O、汽车服务、环保等业务方面有望得到新的发展，通过引入外部投资者，价值得到重估

　　低估值带来的安全边际

　　（1）对于强周期性行业而言，行业对经济周期变化较为敏感。当行业盈利状况处于底部区域，且公司股价已反映较为悲观预期时(如PB低于1倍)，公司开始具有投资价值
　　（2）在经济衰退末期、复苏初期阶段公司价值将迎来重估
　　（3）从目前来看，强周期行业绝对PB处于历史最低水平，相对PB处于历史平均水平，其中银行、钢铁、建筑装饰、采掘等行业绝对PB较低

　　目前强周期行业的相对PB(左)和绝对PB(右)处于历史较低水平