玉名：沪港通正式推出前后的机会与风险分析

大参考

　　市场期待已久的沪港通将于11月17日登陆A股，这真的会给A股带来翻天覆地的变化吗？尤其是如今媒体有不少声音都在说沪港通将成为开启A股新一波牛市的助推器，那么沪港通就是单纯的利好吗？玉名认为沪港通本身是双刃剑，利好与利空都非常明显，尤其是随着沪港通正式推出前期，利好出尽是利空的风险不得不防，即要搞清中长期利好和短期利空的对比。

　　热钱已经提前伏击沪港通

　　沪港通背后的热钱逻辑是需要股民重视的。近来海关公布的内地出口到香港和香港方面公布的从内地进口的数据出现很大差异，玉名认为这背后揭示的就是热钱的提前流入。首先从增速看，9月对港出口增速为34%，而香港统计处公布的9月香港从内地进口的增速只有5%。从数额来看，两项数据之间的差额9月份为135亿美元，约为今年前八个月平均月度差额的两倍。这被认为是虚假贸易和热钱流入的证据。其次是贵金属出口大幅攀升，海关数据显示，10月贵金属或包贵金属的首饰出口同比增长187%至48.6亿美元，而9月份则高达108亿美元，同比增幅为678%。贵金属由于单位体积价值高，是虚假贸易操作最方便的商品类别，贵金属出口大幅跳升，对香港出口增速较高，暗含虚假出口、热钱流入的可能。

　　资金在沪港通前有撤离

　　因沪港通消息刺激而备受追捧的RQFII，在近期出现了明显的撤离，A股ETF近期遭遇赎回现象严重。香港交易所网站披露的公开信息显示，在港上市的RQFII A股ETF10月份呈现净赎回态势，资金流出仍在继续，调仓动作明显。截至10月底，三只主要投资A股的RQFII ETF基金南方A50、博时A50以及华夏沪深300当月均处于净赎回状态，总规模减少48.98亿港元，其中南方A50遭遇赎回的份额最大。玉名认为这里面是两个方面主导：一方面是沪港通消息从朦胧到测试，一直到近期推出，A股涨幅近25%，期间个股涨幅更甚，对于热钱来说短期有这样的收益已经可以满足了；另一方面是近期沪港通推迟后又再度明确，有了很多的波折，资金也在考虑进行年底的利润锁定和回笼动作，所以资金产生了外流。

　　沪港通的三个阶段

　　按照沪港通逐步推动来看，其价值点可分为三个阶段：第一个阶段AH股折溢价关系（7月文章《沪港通启动，9只个股将受益》对此有过分析）。今年7-8月份时恒生AH股溢价指数刷新90.59点的八年新低，这样的背离就会形成套利的机会，而随着近期A股的反弹，可以说第一步AH套利价值已经基本体现，后期套利空间并不大了。第二个阶段是套利空间后结束后带来的价值纵向挖掘。8月文章《挖掘沪港通第二批受益概念股》，沪股通股票范围集中在上证180、上证380成份股和在上交所交易的AH公司股票，玉名认为在H股方面相对稀缺的品种显然存在港股资金追捧A股相关品种的机会，比如说品牌医药、高端白酒、石油资源等，对应的个股如片仔癀、云南白药、五粮液、贵州茅台、海油工程等。这一阶段价值没有第一阶段那么快速，是相对缓慢的。第三阶段是价值深度挖掘。由于两地投资者的投资习惯差异，A股投资者倾向小盘成长股，而港股投资者偏好价值、高分红股票，从而导致两地市场对同一行业和同一公司，出现完全不同的估值。沪港通的推出，将从一定程度上收敛两地估值差异，也会引导资金形成特性化投资，就如同2006和2007年由QFII刮起的资源股炒作之风一样。

　　短期利空与中长期利好

　　沪港通打通了香港投资者投资A股的通道，长期来看，对改善A股投资者结构，促进国内投资者投资理念与国际接轨有利。但它并非决定市场趋势的关键因素，从之前QFII和RQFII的推出前后的市场表现来看，我们也能看出其对市场趋势的影响不大。目前市场上针对沪港通概念性炒作较为明显，越是之前被炒作比较多的概念股，在沪港通真正推出之后，获利了结的概率越高，玉名提醒投资者应注意回避这方面的风险。而后期，T 0已经被交易所提上日程，这无疑会大大增加市场活跃度，同时也会带来个股模式的改变，对股民来说，上证50为首的蓝筹股，在最近几年始终低迷，那么在经历了中小板和创业板牛市之后，这个沉寂已久的板块，是值得股民挖掘的，其中尤以机械、交运、油气改革这三大板块最值得股民重视，近期玉名微博“解套金股”中我已经陆续进行详细解读。