冉学东：A股为何不惧QE退出

大参考

　　A股这几日，势如破竹，连续收红，让大盘稳稳的站在2400点之上，而更有意思的是最后站上2400点的是由银行股使了最后一把力。

　　而就在这两天美联储正式推出了QE，一般认为，QE推出必然让金融市场定价机制发生巨大扰动，尤其是新兴市场金融市场将受到资金流出的巨大压力，比如，去年年中伯南克的一次关于推出QE退出的讲话，就让新兴市场产生巨大的震荡。但是这一次，却没有出现这种情况，原因是什么呢？

　　从国际上看，最大的因素是欧洲和日本的经济双双下滑。

　　欧洲经济从今年开始再次跌入泥潭，尤其是欧洲经济发动机的德国经济突然失去动力，而欧洲央行为了挽救频于崩溃的经济，不得不一改此前对通胀的一再谨慎，实施无限量的量化宽松政策，学习美联储印钞票的方式，向银行提供资金，逼迫银行向实体经济放贷。

　　日本经济也由于实行消费税，经济突然滑落，日本央行最新发布消息是，日本2014年GDP增速预期为0.5%，7月预期为1.0%。 2015年GDP增速预期为1.5%，此前为1.5%。 2016年GDP增速预期为1.2%，此前为1.3%。

　　由此，日本央行再一次量化宽松启动，日本央行在利率决议后意外宣布扩容QQE，将每年基础货币的货币刺激政策加大至80万亿日元，此前目标60-70万亿日元。日本央行在决议中表示，将增加年度日本政府购债规模30万亿日元，将继续QQE直至通胀稳定在2%，延长国债持有时间至约7-10年，将年度ETF和JREIT购买规模扩大两倍，将ETFs追踪“JPX-日经400指数”纳入购买范围。受该消息推动，美元兑日元跳涨百余点，现已升破110关口，刷新六年高点110.29。而日本股市则大涨。

　　欧日两大经济体的超级量化宽松政策，实际上为国际市场提供了廉价的资金以弥补美联储QE退出后留下的空白，这为新兴市场经济提供了较大的支撑。而这个支撑对于目前A股尤为突出。

　　就中国经济而言，尽管第三季度出现比较大的资本项目逆差，储备资产有轻微的负增长，但是正是基于欧日货币政策的新变化，未来资金流向仍存在不确定性，这导致大型机构资金对外围市场风险预期降低。

　　而在国内房地产泡沫虽然还在破裂，但是前期出台定向的宽松政策，以及央行刚刚出台的大力度对放贷的宽松政策，事实上目前已经让房价暂时稳定，而在最新一次国务院常务会议中，加强住房消费成为政府最高一级的政策风向标，地方一波又一波的放宽限购政策比中央政府事实上认可，因此，至少在后半年不会再传出实质性的能影响股市走势的利空消息。

　　由于中国是一个超大型经济体其内部尚有相当大的回旋余地，内部错综复杂，也有部分相当厉害的金融财政管理官员，比如近期财政部出台关于解决地方债的思路，就是非常好的例证，中国是一个大国，政府有很强的整合能力和资源，只要想办法就总会有办法。

　　再加上从货币政策来讲，未来降准降息空间都很大，政府可以动用一切资源，保证不发生系统性金融风险，这种局势，让中国经济在政府全力托底之下，不可能在最近一两年内发生重大风险，或者概率很小，也就是坏消息暂时没有了。

　　还有决定未来A股市场的另一个问题是，资金的确没有标的可以投资获益，前期的影子银行产品和各种宝宝类产品以及高收益信托等，都已经偃旗息鼓了，市场利率在体制内资产上都处于历史低位，而房地产投资风险加大，通胀低位，资金没有可以选择投资的标的，那么在A股的泡沫里翻腾，用资金堆砌一个强势的市场是很有可能的，所以四维宏观金融智库（FHT）一改此前2400点的上限谨慎看多，未来A股还有较可观的上涨空间。