文国庆：重组类股票四季度会是市场耀眼的明星

大参考

　　编者按：10月15日和讯财经评论就目前经济和股市的焦点问题专访联讯证券首席经济学家文国庆，他认为房地产顶峰期已过，对房地产的投资需求已经实质性逆转，鼓励购房的政策已经不可能改变房地产下跌趋势，但会明显减缓下跌速率，为经济转型提供一个缓冲期；美国加息和美股下跌对中国股市只是短期影响，未来两年，美国市场会震荡下行，而中国股市震荡上行，与以往四年掉个方向；四季度国内股市震荡为主，不同类型的股票要把握调仓的节奏，重组类股票总体看好，四季度还会是市场中耀眼的明星。

　　精彩摘要：

　　1、我国房地产顶峰期已过，对房地产的投资需求已经实质性逆转，鼓励购房的政策已经不可能改变房地产下跌趋势，但会明显减缓下跌速率，为经济转型提供一个缓冲期。

　　2、美国加息的条件已经具备，美联储正在反复测试市场预期，进行心理按摩，至于什么时候加息才合适，客观地说，何时加息是个博弈过程，说不上哪一天加，即使加上0.25%，对经济实际影响也不大，但市场的心理反应也许会过度，就像最近一个月美国市场的下跌，确实有点反应过度。

　　3、中国是世界经济的火车头，中国经济减速，世界经济下滑，是个很自然的事情，德国制造业PMI大幅下滑，就是由于中国进口减速所致。世界经济减速，是结构性调整，区域经济再平衡的的外在表现，没有什么不好，大家必须适应。

　　4、从2010年以后，我国市场持续紧缩，而美国持续宽松；现在反过来，美国股市进入紧缩周期，中国逐步进入宽松周期。未来两年，美国市场会震荡下行，而中国股市震荡上行，与以往四年掉个方向。四季度国内股市会出现震荡，但总体不会出大的问题。

　　5、原则上，市场跌破2350可以加仓，突破2400点适当减持，不必为美股的下跌而恐慌。对电子信息了股票进行适当减持，手游类股票果断减持，电子商务类适度卖出，网络安全择机加仓。对于房地产股分别对待，大型地产股择机派发，小型地产股可能面临脱胎换骨的改造，可择机择股介入。对于能源和矿产，适当卖出。医药医疗股，择机加仓。重组类股票总体看好，四季度还会是市场中耀眼的明星。

　　房地产市场最坏的时期或许已经过去

　　和讯网：房地产限购令基本上告一段落，各地房地产限购令的逐步取消，会不会对房地产市场形成支撑？能否对地产股构成实质性利好？

　　文国庆：房地产限购政策的取消，以及央行对二套房贷款标准的重新界定，对房地产市场构成一定支撑，尤其后者的作用较大。房地产二套房标准的重新确立，实际上为居民改善性住宅购买敞开大门，会实质性地增加住房需求。

　　由于我国房地产顶峰期已过，对房地产的投资需求已经实质性逆转，鼓励购房的政策已经不可能改变房地产下跌趋势，但会明显减缓下跌速率，为经济转型提供一个缓冲期。基于这个判断，我认为房价不会再度上涨，房地产股票本身仅仅是相对最差情况而言的次差局面，有所改善，但并不构成买入地产股的理由。当然，一些中小房地产公司，如果在手项目不多，积极准备转型，那么算是一种利好。从30个大城市住宅销售情况看，尽管同比依然下跌，但跌幅已经收窄一半左右。在这种趋势下，虽然地产形势并不乐观，下跌趋势会延续，但是市场可能逐步企稳。也许，房地产市场最坏的时期已经过去了。

　　和讯网：最近欧洲与日本经济都不乐观，再加上发展中国家的经济下滑，全球经济增速并下调，您认为全球经济增速是否还会继续下滑？主要原因有哪些？

　　文国庆：美国经济虽然依然维持复苏态势，但是速度明显减缓；日本复苏态势大致已经结束，低位徘徊难以避免；欧洲经济继续下行，中国房地产缓步下行，这样世界经济增速下滑就顺理成章了。中国是世界经济的火车头，中国经济减速，世界经济下滑，是个很自然的事情，德国制造业PMI大幅下滑，就是由于中国进口减速所致。世界经济减速，是结构性调整，区域经济再平衡的的外在表现，没有什么不好，大家必须适应。

　　和讯网：鉴于全球经济不稳定因素又在增多，美联储近期又发出加息有可能延后的信息，您认为美联储在今年年底或明年年初能否降息？

　　文国庆：美国加息的条件已经具备，美联储正在反复测试市场预期，进行心理按摩，我想迟早要加息。至于什么时候加息才合适，没有什么客观标准，耶伦不愿意告诉我，我也猜不出来。客观地说，何时加息是个博弈过程，说不上哪一天加，即使加上0.25%，对经济实际影响也不大，但市场的心理反应也许会过度，就像最近一个月美国市场的下跌，确实有点反应过度。

　　和讯网：国家信息中心首席经济师范剑平表示，全面降息需要满足三大条件。他说：“以降息为例，世界各国央行的货币政策都主要盯住CPI，同时还参考PPI和资产价格，资产价格主要是房价。去年我国CPI平稳、PPI明显回落、房价居高不下，参考CPI就没必要调整，看PPI就应该降息，看房价就应该加息，综合考虑后我们的决策是不加息也不降息。今年PPI下降的幅度加大，CPI涨幅比去年缩小，房价也开始掉头向下了，我们降息的条件在逐步成熟，或可选择定向降息，将来如果房价、CPI、PPI都下降就存在全面降息的条件。”您对这一观点是否同意？认为目前是否符合降息条件？

　　文国庆：范剑平的话逻辑正确。我国CPI迅速收窄，PPI跌幅加大，通胀风险看不到。既然房价都跌了，适度降息就是必然选择。央行明天就该降息，但是央行往往会犹豫不决，一拖再拖。为何一再拖延？因为央行的理论储备不够，它不清楚我国通缩形成的基本机制，还以为自己真能把控通胀形势。央行在近十年的货币政策操作中，一直是自相矛盾，不知所云的，把握不好政策节奏是“常态”。

　　股指2400点关口波动要注意三大原则

　　和讯网：中国9月出口同比增速15.3%，创2013年2月来最快增长，预期12%，前值9.4%。中国9月进口同比增速7.0%，创2014年2月来最快增长，预期-2.0%，前值-2.4%。这一数据能否说明，中国经济下滑趋势有可能会止跌回稳？

　　文国庆：9月外贸增速创19个月以来新高，主要是去年9月增速太低所致。去年9月比8月增速下降7.54个百分点，导致翘尾因素增大，如果进行季节调整，今年9月增速大概在8%左右，实际上增速是下降了。这是个统计学的常识问题，不要以讹传讹。这个数据告诉我们，9月份外贸数据在下行，企稳的态势目前还看不到。

　　和讯网：央行、财政部等部委人士认为明年中国经济7%左右增速目标较客观；或下调目标。为什么高层近期与境外媒体都在传递中国经济明年降速的声音？您认为明年经济增速7%是否合理？

　　文国庆：央行和财政部口风转换，放低身段儿，说明他们识相。中国经济转型，GDP增速调到6.8-7%之间是个不错的区间，非得搞个7.5%纯粹是不顾现实瞎指挥。7%就不好，就会出人命？根本不会。如果投资增速降下来，少弄点房地产，6%的增速，老百姓的实惠也比过去9%多。靠地产泡沫，我国每年GDP有3-4个点的水分，老百姓真的钱远远不能覆盖房价上涨，GDP就是个P！

　　和讯网：欧美股市的高位风险不断加大，头部迹象渐现，不排除局部阶段出现大跌甚至暴跌的情况，在外围股市牛市可能遇阻的情况下，会不会对国内股市产生影响？您认为中国股市四季度会如何运行？

　　文国庆：美国全面退出QE，并且启动加息程序的迹象越来越明显，资本市场正在与美联储展开博弈。美联储加息是必然的，为了引导市场预期，不断地变换议息会议公告的措辞，让大家逐渐适应新时期的到来。美国股市波动率会加大，下跌10%左右再出现大幅反弹，这是难以避免的。美国牛市应该是结束了，震荡下跌会成为未来两年的“新常态”，政治局早就提醒我们了。

　　美国加息和股市暴跌，对中国股市会造成很大影响，但都是短期波动，不会带来熊市。从2010年以后，我国市场持续紧缩，而美国持续宽松；现在反过来，美国股市进入紧缩周期，中国逐步进入宽松周期。所以，未来两年，美国市场会震荡下行，而中国股市震荡上行，与以往四年掉个方向。四季度国内股市会出现震荡，但总体不会出大的问题。

　　和讯网：对投资者而言，在2400点关口附近选股成为比较大的难题，四季度走势也面临诸多不确定性，那么针对四季度的走势，选股和策略方面您对和讯网的投资者有哪些具体建议？

　　文国庆：2400点关口大量获利盘出逃是正常的，获利回吐嘛！对于这些波动第一不用怕，第二把握节奏，第三调换股票。原则上，市场跌破2350可以加仓，突破2400点适当减持，不必为美股的下跌而恐慌。此外，对电子信息了股票进行适当减持，手游类股票果断减持，电子商务类适度卖出，网络安全择机加仓。对于房地产股分别对待，大型地产股择机派发，小型地产股可能面临脱胎换骨的改造，可择机择股介入。对于能源和矿产，适当卖出。医药医疗股，择机加仓。重组类股票总体看好，四季度还会是市场中耀眼的明星。