笔夫：尽管失望，但欧元还是会反弹

大参考

尽管失望，但欧元还是会反弹

----欧债危机关键报告（之三）

　　有人将即将过去的一周称之为超级议息周，的确不错，美国和欧元区接踵而来的两次议息会议对于市场产生了决定性的影响。
　　
　　会有人说，看，德拉吉涮了世人一把，与他信誓旦旦的表示要尽一切可能保护欧元的表态相比，欧央行所做的远远不够。在这次会议上，ECB不仅没有给出购买债券的具体方案，甚至没有做出降低利率的决定。
　　
　　市场如果来一次轰轰烈烈的砸盘，一点也不过份。还好，市场只是经历一些小小的恐慌。在ECB会议后，欧元跌了0.5%，英国富时100指数跌了0.8%，道指跌了0.7%，但法国和德国的指数分别跌了2.6%和2.2%。
　　
　　较为粗浅的交易者只是看到了问题的表象，而一些人会看到了实质的一面，投资者希望ECB现在就拿出一些方案来的期望落空了，在这个问题上，德拉吉显然不能不考虑到德国的立场，换句话说，这一会议结果表明，德国人近两天不惜一切手段所施加的压力终于见到了成效。
　　
　　但是在昨晚德拉吉的表态中，最让人印象深刻的一句是：欧央行已经准备好了独立地行动并且采取非标准手段来处理问题。“管理委员会将在职责范围内维持物价的中期稳定，独立确定货币政策，可能采取直接公开市场操作方式，操作规模与所达目标相适应“他还强调，ECB讨论了降息的问题，但是现在还不是最合适的时间。欧央行还没有就购买西班牙和意大利国债做出任何实际上的决定，相反，仍然只是就这一方案的向货币政策委员会提出了指导性的意见。他预计，西班牙将会第一个要求EFSF出面购买国债。在央行会议后，西债的收益率再次回到了7%之上，而在此前，特别是在德拉吉拯救欧元的讲话后，西债和意债的收益率同时回落。ECB的任何决定对于正急需援助的两个国家来说都是至关重要的。而德拉吉为EFSF和ESM救助所开出的条件是，这两个国家就财政紧缩方案拿出方案并签署备忘录。
　　
　　而对于ECB能否被赋于银行职能的问题，德拉吉期望成员国政府能够就此作出决定，这将牵涉到欧盟的某些条款。
　　
　　德拉吉强调，不管在公开市场上购买债券的行为是无限的还是有限度的，所有成员在对于保欧元稳定的币值这一点上是完全一致的。ECB将把重点放在购买短期债券上，而且这轮购买将会完全有别于SMP，因为购买将会是在二级市场上进行的。这样做的目的是绕开里斯本条约123条的有关规定，根据这一规定，ECB不得直接参与政府的融资项目。他说，ECB不能替代政府。显然这最后一句是安慰德国人的最好用语。
　　
　　仔细分析欧央行的决定以及德拉吉的解释性发言，我们仍然清晰地看见了德拉吉内心的坚定以及在德国强大压力下所表现出的无奈，所有的决定似乎都是多个方面利益综合而成的结果。与美联储的本周的议息会议一样，本次会议最大的成果，是将投资者的关切的目光转移到了一个月以后的决定上，市场将会关注9月份欧央行是否会将目前的指导性意见付诸细则实施，以及美联储是否会象外界猜测的在9月份采取一些行动。在这一过程中，至关重要的，仍是德国人的态度。
　　
　　但是德国人正逐渐撕毁原先的脸谱，有调查显示，已经有65%德国人希望希腊赶快退出欧元区，如果这样的民意是真实的，那么这个组织里的政客们还在装模作样地为拯救危机忙些什么呢？
　　
　　IMF在德拉吉讲话后发表声明，称货币政策不能解决当前欧元所面临的问题，要求货币政策和非常规手段结合起来使用，方可缓解目前所面临的危机。
　　
　　德拉吉给德国一点时间，所以市场应给德拉吉时间
　　
　　接照德拉吉的说法，未来数周将出台购买债券的计划。这数周时间实际上是留给德国的政治家的，对于德国人来说，是否放ECB一马，让他们按照市场的实际需要来制定政策目标，这不难是一个经济利益的决定，而是一个政治决定。如果德国政府听任民意，对于西班牙和意大利危机恶化而采取袖手旁观的态度，那么这个国家将永远失去在欧元区的领导地位，而任由法国人在其中坐大，这恐怕是德国的政治家们所不愿意看到的结果。在会前，意大利总理Mario Monti公开宣称，欧洲永久性救助基金理应授与银行资质和牌照，这位总理是直接挑战德国人的立场。法国和南欧国家都坚持这一立场，因为这将可能使得欧央行向这一机构直接注资。但德国政府对这一立场持坚决反对的态度。
　　
　　所以未来几周内，将会是ECB与德国进行讨价还价的过程，欧央行直接出手救赎西班牙的可能性仍然很大，市场的短期选择还不能说明问题的全部。
　　
　　德国人完全不应该对于在欧元区所付出的代价怨天尤人，表面上德国被扡了后腿，但实际上自欧元成立以来，德国人是最大的受益者，这个国家以无与伦比的高科技和高质量产品与新兴市场国家交换低附加值产品，由于欧元区统一的贸易政策，这在相当大的程度上是交换了南欧国家的利益，德国人不可能不知道这一点，也不可能在短期内就放弃他们业已取得的通过欧元区进行全球利益循环的模式。所以即使是德国民意抗违，有远见的政治家会作出更加明智的决定。
　　
　　市场评估
　　
　　应该说，美欧议息结果的出台让市场有一些失意情绪，但所有的反应均还在理性和适度的范围之内，市场没有因此就给出方向性的抉择。未来几周内，欧央行的举动仍然会影响市场的波动，从目前情况来看，欧元企稳反弹的过程仍然没有结束，未能的消息面仍然可能朝着有利于欧元短线反弹的方向转化，美元会回吐先前的一些涨幅，而黄金价格短期还看不到破位下跌的趋势，更多的可能是企稳反弹。
　　
　　中国A股虽然还没有起涨，但实际上已经见到中期的底部，对于市场有一些经验的投资者通过第六感可以感受到一些。管理层释放一些利好，诸如降低手续费等，但是由此看来，他们还没有理解到市场下跌的真正原因，这个原因就是供求关系。当然更大的可能是，他们比我们更加了解这一因素，但是却不愿意触及。