Sulon：节后的市场依然谨慎乐观

大参考

　　提示：大指数起于9月17日低点完成后扩张三角型整理，9月22日回压不创新低后展开扩张三角型E波对下轨假突破之后的反向拉升，以量度升幅看未来向上回试上方隐性缺口是合理预期；小指数起于7月24日低点的上行B-c段仍然没有完成，故未来预期二者合力上行是大概率事件。

　　上周我们从大指数短期的小型扩张三角型整理，阐述了这个位置的调整其实只是个中继形态，五波段的ABCDE扩张三角型整理，实际上可以看作是双重扩张平台整理。而以波动原理分析可知，这种形态同样形成于极度情绪化的市场中。扩张平台整理的内在逻辑以前我们说过，其实中国证券市场很多时候都是以这种形式作中继型平台整理，它的真实意义在于，既灭杀突破追高盘，又通过回打前低灭杀技术止损盘。而扩张三角型整理则是前者的变形，即通过两次重复上述动作，以达到在相对区域抬高对手盘持仓成本。如果一次的扩张结构没能达到很好的清理效果，那就会再来一次更大波幅的振荡，直至持仓人心理崩溃。为什么说扩张三角型整理，在E波之后会反向飙升？这是因为做这样的形态，一是为了清洗浮筹垫高对手盘持仓成本；二是为了让认错出局方反身追高。但这属于技的范畴，要精确判断这种形态形成的可能性，还得从基本面上面寻找佐证。

　　而我们上周所说的目前高层的目标没有达到，既然是抬高抵押物市值，那么行情的顶就一定不是众人都能看出来的顶。短期这里的调整，其实还是跟新股认购有关系，这也从旁佐证了我们对资金层面的判断。如果市场的资金是充足的，而且源源不断，那么市场的调整就不会是这样的，它不应该每每市场的新股认购之时，就闹出那么大动静。而我们的观点历来很明确，市场就是一个大级别的反弹，这个反弹结构在没有完成前，我们会尽可能地充分利用上行行情套利。对于牛市论者，我们听听就算了，当市场先生给出信号说“欧窝”时，我们会锁定利润而去。

　　从波动结构讲，大指数上证指数自去年6月末A股大指数上证指数见底1849之后上行，我们多次强调过这个节点的上行是低点上行非推动。它的波动结构可能出现的演化，将是大结构上的一个3－3－5式的反弹结构。事实上，起自6月下旬的上行是这个三波段3-3-5结构的后一个“５”段式Ｃ段推动上行，从前面的结构看，这个３－３－５段之Ａ段的幅度是已知的，因此，未来Ｃ段５推动上行的幅度即可测算，通常３－３－５之５段Ｃ，可以用Ａ的１.６１８幅度预期，不过，理性一点的算法是将等长与１.６１８幅度的平均值作预估。如此算来，仅是上证指数就没有完成上行的量度升幅。这还不算上未来的疯狂，人说，理性可以估值，疯狂不可预期。当其后权重股再一作势，令你确信这是真牛市来了，那时，我估摩着上证指数上去回试缺口的可能性不是没有。

　　９月１６日上证指数一根长阴下杀，很多人立马翻空。他们认为，市场闷头瞎炒的时候已经过去了，市场应该进入一轮深度调整。那日，下午有事出门，晚上回家时一看，网上都疯了。之前我们在前一周的周评里，很含蓄地指出这里有个小型的扩张平台ｃ段下行，但幅度不会很大。理想的操作方式是将有盈利的仓减出浮盈来，以应对后面的平台ｃ下行，这种位置作作合理的波段套利，顺便降低持仓成本是有益的。可人们还是受到视觉感观上的刺激，认为那是个“断头铡”。事实上，１６日的下跌有对ＩＰＯ新发股的资金准备，正如我们说如果市场是不缺钱的，那么，主流机构是不用通过高流动性的权重股套现资金以备打新。事实上，当天权重股在大指数上所制造出的视觉刺激是很令人震撼的。但通常通过公众认知度高的指数，以少数权重股诱导的下行，往往是有所图谋。更有甚者，是２２日周一权重股的诱跌，在第一权重股中石油的利空影响下达到了极致。从形态分析学上的感观，这时的市场已经彻底没了希望，多杀多的市场气氛，令人觉得悲观。

　　事实上，按结构的细节精确计算，扩张三角型Ｃ波幅度的１.６１８倍测算，Ｅ波幅度的低点应该在２２８２.６６９，但实际上Ｅ波在２２８２.９４止住跌势。其后的返身上行后若为上行结构的第Ｉ段，其同级ＩＩ段回压不创新低的低点是在２２８４.５０，再之后则是同级ＩＩＩ段推动上行。至此，这个复合扩张平台整理（扩张三角型整理）完成，其后即应该出现反向的上行推动。扩张三角型是一个很典型的中继形态，进入它的方向与出去的方向是一致的。就这个结构完成后，市场应该重新恢复升势。而这个升势按我们预期，会是一次普遍性的上涨，并且会带有一定程度的疯狂。但由于此前的波动结构之大级别３－３－５型三波段上行已经决定了它的性质是反弹，所以，在未来上行至预期的目标位时，应该考虑防范风险。

　　从某种层面上讲，我们不认为这是一个牛市。但由于其套利空间可能是过去三年来最大幅度的一次。所以，尽管我们知道中国目前的经济状态无法持续支持大级别的牛市上的，但这样的空间还是应该参与博弈。即使我们知道未来市场会有一次内因与外因共振的下行，我们也会先参与博弈，并且，在市场先生给予下行推动的提示前，做足利润幅度，以抵御未来的下行风险。由于目前人们在复苏被证伪之后，仍然会有对混合所有制改革与沪港通引入资金流的预期。所以，目前的市场风险反而不是很大，但是，我们必须郑重提醒，假装相信是牛市就行了，千万不可当真。未来中国的金融风险要花很长时间消化，而全球资本市场的风险亦在聚集中。有消息称股神巴菲特老爷子，在过去的数十年里，从来没有像现在这样地大量持有现金，你真得好好想想这是为什么。

　　我一直认为，中国的证券市场只要仍然强调着融资功能，它就不是一个好的市场。而且，以人为之力改变自然波动法则的人造市，在未来达成目的的某一天，市场会加倍地给予报复。现在哪哪都缺钱，央行只要没有普遍性地调整倾向政策，令其出现与西方一致的同步扩张。那么，现在人们所感知的这个上行牛市一定就是假牛市。作为这样判断的逻辑有几个：一是市场没有出现企业整体性的内生性增长；二是无风险利率仍然没有降到２.３%以下；三是市场的资金供给量不足以持续推动大指数上行。尽管我们的分析给人的感觉有点像“打左灯、向右转”，但这于交易策略的制定上本身没有问题。市场的行情一定是走出来的，它不是某人用嗓子吼几声就能涨出来。如果没有持续的增量资金推动，那么，未来的牛市神话很可能在某一天造成新的遍地儿狼籍。只不过，现在没涨完，不能以过于悲观的态度对待市场。就如人家孩子办满月酒，你上去跟人家说这孩子将来会死，那不仅会很让人扫兴而且也会让人恨。尽管你说的是事实，但也得分什么什么环境。现在的市场行情其实也是这个道理，当上行结构没有走完之前，虽然我们也看到了后面的变化，但是，这并不是我们放弃的理由，将一个来之不易的套利行情做足，用足够大的浮盈去抵御市场波动风险才是正道。

　　下周还有两个交易日，周一是大节前最后一个有较套现日。前面的调整已经令一部分资金离场，因此，预计周一仍然是小幅振荡。而周二则无套现压力，市场继续运行于上行结构中是合理预期。大节之后，必然会有一批资金进场，这几日问我的人很多，基本都是超大级资金的散户。正因如此，我们认为在九月季月的资金压力解除之后，市场仍然应该有一个好的欢乐上行行情。