张捷：长航油运的多收了三五斗

大参考

　　现在长航油运是两市最低的低价股，是加星号的ST，是一个连续亏损跌价跌破市净率的股票，是一个连续跌停的股票，之所以这样就是对于其连续亏损的预期和退市的预期。
　　
　　这个公司是我当年非常关注的和长期持有股票的公司，我持有其股票是从4块到25块的，现在这个股票如果计算除权的价格，基本上就是我2006年当年大资金持有它的时候的股价了，但是这样的一个轮回回来，企业的情况是大不同的。
　　
　　当初我把这个公司的资产和盈利情况做了详细的研究，持有它是非常清楚其潜在的价值的，现在再分析一下，也有助于大家理解其价值。这里整个公司在当年大量的船舶的制造是03年开始的，后来造船的价格是翻倍增加的，公司以融资租赁极大的杠杆进行的造船，船舶的增值极大，按照当时船舶的价值进行重置成本的评估，是要超过每股的股价的，也就是说把这个公司的资产全部按照市价卖出了，所得分给股东的话，也超过股票的价值，而且还有国油国运的保障，与大客户中石化有运量运价保障协议，未来船舶交付将成为中国第三大的远洋油运公司，因此当时持有这个股票是完全放心的事情。
　　
　　但是现在这个公司已经成为垃圾股了，原因就是后来他们又订购了六艘VLCC，是在08年的造船价格高点上融资租赁订购的，杠杆极大，现在世界的造船业已经到了冰点，不仅仅是运价，更是船的价格，其船舶的价格如果重估，那么由于有08年的六艘天价船，甚至还要大大的降低净资产，公司进行资产重组的空间也是很小的，而且新船与大客户的运价保底也没有以前的好条件了。
　　
　　为什么会这样？想一下当年公司管理者的过热的头脑就可以知道了，在07年我参加股东会上，我曾经当众质问其董秘和总经理，为什么新船的收益率只有2%，这样的低收益率不如把船卖了把钱存银行？他说现在船价还在涨，有的是人有钱买不到船云云，当时我就说要战略收缩一下，但是这个话是没有人听的，但是你是否再继续卖它，你有决定权。
　　
　　当年本人带头维权，带头让大家投反对票，给证监会发函质疑其定向增发的现金增发价格，这个故事的影响对于这个公司可以说成为了转折点，作为子公司分别占股总量达到25%的二股东中石化集团，本来是准备低价现金参与增发的，但是我主张如果它内定低价参与增发，则在增发价格的投票上它就应当回避，如果它投票了，则它参与增发就应当公开竞价！当时投票的反对票的结果恰恰是中石化如果回避则股东会是通不过增发的！
　　
　　在这样的结果和我们对于证监会的投诉下，中石化退出了增发并且抛光了股票打击我们，但是股票是他们抛售以后涨得更高，现金增发价格被我们从7.57炒高到16.8，现在这些参与增发的机构还被深度套牢。不过这次增发得到的巨款，尤其是额外得到的巨款，等于是让这个公司多收了三五斗，才有后来订购融资租赁的六艘VLCC，这多收了三五斗反而害了整个公司，更进一步的是由于中石化抛光了股票，公司的运价运量协议保障也不如以前了，在国家控制油价的情况下，中石化炼油企业本身就政策性亏损严重，怎么可能给没有关联的运油的好价格呢？
　　
　　这个公司另外受到打击的就是汇率的变化，在07年以后中国人民币的汇率不断升值，他们融资租赁是英国等银团的贷款，当初的利率是3%，比起国内利率来说看似是很低的，但是如果考虑到汇率从8到6的大幅度变化，这个融资租赁的融资也变成了高利贷了，因此公司的运营是受到全面的打击的，继续亏损应当是定局。
　　
　　但是这个公司未来可能的投资价值依旧值得关注，与股市当中的很多其他垃圾公司是不同的，因为他主要的油轮，资产状态是非常透明的，各种费用主要是资本性的费用，销售情况有国际指数为指标也非常清楚，中国80%的石油进口外轮运输危害了国家安全，保护国家战略油运企业也是必然的，运油也必定是三十年河东三十年河西的变化，公司未来的价值是很清楚的，尤其是公司采取的融资方式是融资租赁，这样的方式是降低了公司的利润和净资产的，多缴纳的租金是费用而船舶的所有权在租赁期满前不再公司名下不计入净资产，当年这样的做法是为了少缴税款，现在在公司这样需要利润的时候，他们肯定也对于这样的融资安排肠子都悔青了。
　　
　　现在600087是在上海交易所退市警示版的政策压力下连续跌停，不过他如果跌到冰点即将退市的时候，持有一部分作为长期战略投资是不错的，目前它30多亿的市值但是控制500万吨的油轮，资产的杠杆规模很大，市值暴涨的可能性具备，这个股票是央企控制的，不会如私企这样太胡来的，退市的第一股被关注的也特别多，想胡来也不容易，等到油运市场换暖，熬过风雨见日出的时候，多少倍的回报也是非常有机会的。当然风险依旧存在，美国通用那样的重组也是有可能，但这个股票现有股东16万多户，股权分散，此时老百姓的力量还是强大的。
　　
　　刚刚大资金在底部打破跌停进行挽救了，不过这只是短线的机会，这个股票的基本面改变还需要世界经济的好转，世界经济的好转还有时日不是一两年的事情，因此它的大行情机会是要耐心等待的。