冉学东：A股此轮反弹的两大基础

大参考

　　A股此轮一鼓作气，突破2300点，目前看来在这个上方还在上攻，估计上涨的空间还比较大。

　　许多人把此次A股反弹的原因归之于经济好转、或者降息预期，还有人甚至把账算到新华社连发八篇挺A股的文章上，这些说法基本不着边际。

　　我们看带动此轮上攻的依然是银行地产板块，只要这两个板块启动，那就意味着A股会有一个可观的反弹，如同2009年年末那轮跨年度行情。

　　四维宏观金融智库（FHT）认为，银行地产上涨很可能是外资抄底，这是由于外资搞的所谓的价值投资，他们会根据国际国内外资金价格、宏观经济等做综合配置。相对中国内地的投资者，他们对中国经济中银行和地产这两个板块相对了解不足，风险估计不够充分，或者风险偏好较高。所以我们发现，每每在A股此轮大熊市反弹初期，都是外资在垫底，然后境内的游资炒作，带动公私募基金进入从而来一个相对比较可观的反弹。

　　目前A股已经进入一个带动境内公私募基金入场做多的时刻，这说明下一步很可能还会有比较像样的上涨。

　　那么大家肯定要问的是此轮A股反弹的基础来自哪里，一定不要说经济基本面改善和企业赢利等等，股市反弹最关键的是预期和资金市场，资金来源最为重要，如果没有资金再好的经济和预期都不能形成股票上涨。

　　此轮资金进入的两大动力，一个是欧洲央行的持续超预期的宽松，一个是境内对影子银行的整治。

　　自欧洲央行上一轮进行零利率的宽松之后，这次干脆把利率搞到负的，让商业银行存钱到央行成为亏损的交易，逼迫商业银行放贷。

　　欧洲央行公布的9月利率决定，将三大主要利率全面下调10个基点。其中，主要再融资利率下调至0.05%，前值为0.15%。同时，下调隔夜贷款利率至0.30%；下调隔夜存款利率至-0.20%。此外，欧央行将于10月开始资产抵押证券(ABS)购买计划，以促进信贷流动，具体安排将于10月2日的欧洲央行行长理事会会议上公布，且欧版量化宽松(QE)已在讨论之中。这是欧洲央行学美联储直接去市场购买资产，相当于给即将亏损的资产持有者补贴。

　　受此消息影响，欧元/美元短线暴跌100点，一度触及2013年7月来最低水平。受欧元大跌影响，美元大涨，美元指数直线拉升，最高至83.44，创下1年多以来新高。

　　而人民币非但没有随着美元的上涨下跌，反而相对与美元大涨，这造成人民币对欧元的更高幅度的上涨，人民币资产投资价值凸显，国际流动资金从香港开始购买A股套利。而且从目前看，欧洲经济疲弱将是一个长期过程，美国经济可能还会继续强势，国际金融市场上这个格局还会保持一段时间，如果人民币继续大涨，将可能带动新一轮外部资金进入A股，这是A股反弹的一大基础。

　　而从国内看，资金成本的降低是此轮A股上涨的基础，要降低资金成本，必然要清理影子银行，从今年年初开始已经对影子银行的通道融资业务进行清理，商业银行表外业务也在萎缩，信托产品发行困难，尤其是最近将要放开房地产融资通道，这是对影子银行的釜底抽薪之举，资金成本还将降低。

　　随后我们将会看到的是，银行信贷将会随着影子银行收缩相对加吗，银行理财产品也将受监管层打压，其收益率也将下行，当然这个前提是不要发生经济的明显下滑和局部金融风险。

　　融资成本的下行，尤其是影子银行高利率理财产品萎缩，相对A股的投资价值就出来了，在这些领域里出来的增量资金就会投向A股。这是A股此轮反弹的另一个增量资金来源。

　　当然，目前看，A股此轮反弹不会太大，除非中国央行对房地产信贷和融资，尤其是按揭贷款的利率恢复过去的优惠水平。这是可能的，因为房地产彻底绑架了中国经济，除非高层有当年朱镕基壮士断腕的勇气，目前看来这样的可能性很小。

　　七八两月经济数据很糟糕，银行和地产反弹幅度将有限，这就大大压缩了A股的上涨空间，估计此轮A股反弹很难超越2400点，至于大牛市那就是中国投资者普遍的妄想了。