易宪容：借股市向好东风，深化股市制度改革

大参考

　　可以说，这个星期的国内股市承接了7月份以来股市向好的趋势，不仅股价连创新高，而且交易量大增，投资者对市场之信心大增。面对这种情况，市场一片欢呼，不少人都在大谈国内股市的牛市开始启动。对此，政府更是应该通过深化国内股市的改革来强化投资者对市场之信心。这是国内股市启动牛市又一个重要的方面。

　　我们应该看到，尽管实体经济放缓早几年快速增长之速度，但当前中国股市上扬已经积聚了不少天时地利人和的因素。一是经过两任证监会主席的努力，中国股市一系列的重大基础性制度改革已经取得一定成果，而这些成果也会逐渐地显现出来。特别是十八届三中全会的决定及中央深改组近期审议通过了《党的十八届三中全会重要改革举措实施规划（2014－2020年）》，其改革正在各个领域中落实，比如全面下放政府行政权力、国有企业所有制改革、国有企业高管薪酬调整等。这些改革释放出巨大红利，都可能会在市场中逐渐地显现出来。

　　还有沪港通即将启动，国外的资金开始进入市场（QFII和RQFII额度大增）或守在香港伺机等待。最近有国际投行的报告指出，国际投资者认为中国将可能成为全球第二大市值及第三大成交量的市场，面对这个市场不容忽视。而且随着国内股市重新起飞，或中国股市赚钱效应重现，国内投资者会改变当前整体72%投资房地产及6%投资股市的低效率资产配置方式，逐渐地进入股市。

　　可以说，沪港通启动之后，如果开局理想，不仅会吸引到海外的机构投资者加大投入市场的力度，优化国内投资主体的结构，即减少以散户为主的市场所造成股票买卖的短期性和投机性，也会重新吸引国内新投资者进入市场，投资者对股市之信心就会在这过程中逐渐增强。这些都将成为未来中国股市发展与成长之动力。

　　不过，从当前公布的一些经济数据来看，国内经济增长下行的压力仍然不小。但是估计这是中国经济增长模式转型，即旧的经济增长点弱化，新的经济增长点还在成长中的一种必然现象。比如，中国的“房地产化”经济的同期性调整，它必然会给中国经济增长下行带来很大压力，必然就让“房地产化”经济的一些潜在风险逐渐暴露出来。反之，中国经济增长模式的转型则为未来经济发展与繁荣奠定了基础、增加了动力。同时，中国“房地产化”的周期性调整，并由投资为主导的住房市场转型为消费为主导的住房市场，让住房市场的价格回归理性，那么中国的房地产市场将出现一个新的无限大的需求市场，其未来增长潜力难以估量。而这些都是国内股市牛市启动的基础。

　　还有这种经济增长模式转型，也让国内金融市场条件正在发生质上的变化。比如，房地产市场同期性调整，房价逐渐下跌，也让金融市场的价格逐渐下跌，利率水平下移。今年以来特别是近期同业市场利率逐渐在下行。而利率水平下行也是国内股市启动牛市的重要的方面。

　　对于当前国内股市，政府要做的就是在进一步通过一系列重大的制度改革来强化市场投资者的信心。比如用制度安排来保证市场的信息公开透明，建立起公开公平公正的市场秩序，坚决维护投资者特别是中小投资者合法权益，坚决打击股市的不法行为。特别是政府不要低估在中国当前信用体系还较多缺陷的情况下这些侵害投资者行为会多么严重。

　　政府也要坚决以市场化的方式让“房地产化”经济的周期性调整进行到底，而不是半途而废。可以说，当前中国这类的“房地产化”经济不调整，不仅旧的经济增长模式及宏观调控工具无法转型，而且由于“房地产化”经济完全扭曲了金融市场一系列的利益关系、价格关系、市场的行为方式都无法改变。可以说，目前政府房地产宏观调控的工具性、地方政府千方百计再以严重的行政性干预的方式救房地产市场，它已经成了当前深化改革、经济模式转型、股市全面牛市启动的重大障碍。对此，政府要给国内股市一个清楚明确的政策预期，而不要让股市深化改革成为不同既得利益集团谋利的工具。

　　总之，对于当前之股市，政府要借助股市向好的强劲东风，通过对股市的深化改革，来增加投资者对股市之信心，来引导当前股市之预期，这些同样是国内股市走向牛市的重要方面。