格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　我最近发现文章内容太难懂大家读的累，阅读门槛也太高，今天开始聊简单点。

　　大家晚上好，先聊伊朗。

　　这个周末我觉得最有意思的一条消息，其实是伊朗已经把结束战争的条件通过卡塔尔递给美国了。这个事情现在公开报道已经确认，伊朗方面确实在等特朗普政府回应，而且伊朗同时还保留了一个很强硬的口子，如果谈不成，仍然准备继续打。

　　这个事情大家怎么理解？我觉得不要简单理解成“中东和平了”。

　　离和平还远着呢。

　　伊朗提的条件里面，有停止军事行动、释放被冻结资产、解除海上封锁这些东西，这里面每一个拿出来都不是一句话能谈完的。美国接不接受、接受多少、怎么执行，后面都有得谈。而且伊朗今天还在继续警告美国和盟友不要重新升级军事行动，说明双方军事上的戒备根本没有放下来，而且美国也发了一些风险预警，市场对这个事儿还是比较扑朔迷离。

　　但是市场做交易，从来不会等到双方签完协议、握完手、拍完照以后才反应。

　　市场现在真正开始变化的地方在于，过去几个月大家讨论的是这场仗会不会越来越大，现在终于有人开始讨论这场仗怎么结束。

　　而且注意哦，这次伊朗没有提战争赔偿问题了，双方离谈成更近了一步。

　　伊朗这个事情真正跟A股有关系的地方，还是两个字：油价。

　　油价影响的当然还是美债，如果这轮谈判真的能继续推进，最舒服的情况当然是原油的战争溢价逐渐往下走，美国长端利率也跟着松一点。那对全球成长股，包括A股科技，都是实实在在的帮助。

　　前几天我们一直讲，我现在看科技不只看科技自己，还得看它头顶上有没有一块大石头。这个大石头就是贴现率。

　　所以大家下周别光盯着美国同不同意伊朗条件、川普又说啥了这种新闻。我更建议你看市场怎么走。

　　油价到底下不下来？

　　十年美债到底有没有往下走？

　　如果只是出来一条川普发个推，谈判进展顺利的消息，结果油价不跌，美债也不跌，那说明市场压根没太当回事。

　　接下来讲特朗普这个AI特别工作组。

　　这件事情我觉得市场很容易看偏。

　　特朗普周六说要搞一个“AI Force”，AI军，还要再找一个新的AI负责人。路透现在能确认的是，这个工作组和新负责人的具体权限还没有公布，而且特朗普的总体表态仍然非常明确，他不赞成用很重的监管把AI产业压下去，更倾向于继续发展，同时用现有法律处理违法和风险问题。

　　你把特朗普前后说的话放在一起看，他的态度其实很清楚。他承认AI有风险，也愿意成立一个机构去管，但是他同时一直强调，这个行业不能被扼杀。

　　说白了，美国现在最大的矛盾也很现实。

　　一边是社会越来越担心AI。担心工作岗位，担心数据中心耗电，担心模型安全，担心以后AI越来越难控制。另一边又是美国自己把AI当成下一轮产业竞争最核心的东西，跟中国的竞争也已经打到芯片、模型、数据中心、基础设施上了。路透最近关于中美AI竞争的报道，其实已经把这一点写得很清楚。

　　所以你让美国政府这个时候踩死刹车，现实上很难。

　　这也是为什么我觉得最近Anthropic的Dario Amodei提出前沿AI是不是应该放慢一两年的事情，要分开看。

　　Dario讲的是安全问题。

　　他的担心有没有道理？当然有。

　　而且这种声音以后一定会越来越多。

　　但政府最后怎么做，产业最后怎么投钱，是另一回事。

　　特朗普现在给出来的信号至少说明，短期内美国政策方向更像是“继续发展，同时加强管理”，暂时还没有看到要把整个AI产业强制减速的迹象。

　　这对科技股当然算个偏正面的消息。

　　但大家千万别顺着这个逻辑直接推导成：

　　特朗普支持AI，所以中际旭创明年利润多20%。

　　这完全不是一回事。

　　特朗普成立工作组，并没有直接给光模块下一张订单，也没有给英伟达多买一张GPU。这条消息真正影响的是情绪，是风险偏好，是市场对美国政府会不会突然强力限制AI发展的担心。

　　换句话说，它更像把一个极端风险往下压了一点。

　　周末还有一件事情，我觉得对A股的意义其实不比伊朗小，就是中美在峰会前还在继续谈。

　　新闻讲了，美国财政部长贝森特和我们这边领导的会谈议题里面，确实包括AI、贸易、关键矿产这些内容，而且这些磋商发生在更高级别中美元首会晤之前。路透的报道也提到，市场更现实的预期是取得一些有限的、能够维持沟通的成果，而不是一次会议解决所有结构性问题。

　　我觉得“有管理的竞争”这个词非常准确。

　　大家千万别把中美峰会想象成两个极端。

　　一边是彻底和好，从此什么科技限制都没有了。

　　另外一边是谈崩，马上全面脱钩。

　　现实大概率还是中间。

　　为什么？

　　因为双方都有一些地方离不开对方。

　　美国需要中国的关键矿产、稀土和制造供应链。中国也还有一些先进芯片、软件和设备需要美国以及美国盟友的技术体系。

　　所以双方都有动力把冲突控制在一定范围内。

　　但是AI、先进芯片、算力、数字基础设施这些真正涉及长期竞争力的东西，我觉得大家不要期待因为一次峰会就全部放开。

　　贸易休战和AI竞争完全可以同时存在，这点特别重要。

　　如果峰会最后出来的结果是一些关税继续延期，一部分非敏感商品扩大贸易，农业、能源、航空有些采购安排，我觉得这完全符合基准预期。

　　即使峰会总体偏积极，对中国指数的影响可能也没有很多人想得那么夸张，最后还是行业分化更明显。

　　为什么？

　　因为A股现在最大的矛盾还是国内自己的资金、盈利和需求。

　　中美关系好一点，可以减少外部阻力。

　　但是它不会自动让中国社零从0.4%变成5%，也不会自动让房地产销售大幅反转，更不会自动让A股成交量从1.8万亿跳到3万亿。

　　再聊聊市场，两融数据要关注一下。

　　之前两融余额从6月底3万亿以上一路降到9月初2.64万亿左右，差不多减了4000亿。最近开始在2.6到2.7万亿附近稳定下来，而且本周指数成分股的两融结束了连续四周净流出，开始重新往科技倾斜，特别是科创50、电子、通信。

　　这个变化我觉得很重要。

　　因为杠杆资金前面其实就是市场下跌的重要力量之一。

　　你前面一直去杠杆，每天都有人被迫卖，市场当然难做。

　　现在两融不再往下掉，而且开始重新加科技，这至少说明最激进的资金已经开始试着回来。

　　再看股指期货。

　　IM、IC的空头合约数量下降，基差贴水甚至开始转正，这代表前面大量用期货做对冲的资金，也在减少保护。

　　说人话就是前面大家一直买保险，现在有人开始退保险了。

　　这就是风险偏好修复。

　　外资这边也有变化。

　　按照中泰证券引用的EPFR数据，9月9日到16日，外资对A股、港股都出现了比较明显的回流。

　　所以你看，杠杆资金回来一点了，外资回来一点了，期货空头也平了一部分。

　　这是不是说明市场要全面主升？

　　我觉得还差一步。

　　因为ETF和私募没有跟上。

　　ETF并没有观察到大量资金流入。上周的私募基金平均收益率也远远跑输科创50，这个现象特别有意思。

　　它说明什么？

　　说明很多私募科技仓位其实并不高。

　　说得再直接一点：

　　这一轮科技反弹，很多机构踏空了。

　　这个事情既是好事，也是坏事。

　　好的一面是，如果科技后面继续走强，这些仓位低的人可能会被迫慢慢加回来。

　　这就是潜在买盘。

　　坏的一面是，如果周一直接大涨，所有人突然都觉得自己踏空了，一起往里面冲，反而容易把短线情绪推得太快。

　　所以当前更像什么？

　　一群人刚开始往牌桌边上走，还没全部坐下。

　　这种市场最舒服的走法，其实不是周一直接暴涨，我反而希望它震一震。今天科技涨一点，明天回一下，让踏空资金慢慢把仓位补回来。

　　这种行情反而走得久。

　　如果一上来就把科创50拉五六个点，创业板全部猛冲，马上又会把“低吸行情”做成“追高行情”，最后大家又开始兑现。

　　所以我的大盘观点到现在还是没变。

　　现在是弱平衡，但是这个弱平衡在往稍微积极的方向移动。

　　上周市场最重要的变化，其实已经发生了。

　　前面一直是越跌越怕。

　　成交量越缩，资金越撤。

　　你不知道下一批卖盘从哪里出来。

　　这周不一样。

　　市场到了低位以后，明显开始出现“跌不动”的感觉。

　　然后美联储加息落地，科技开始反弹，两融重新加仓，股指期货空头开始撤。这些东西说明前面最难受的那段“资金持续退出”正在缓和。

　　所以我现在觉得，四季度的交易难度有机会低于三季度。如果后面再挖坑，反而可能会有人觉得便宜。

　　所以现在我最防的风险，已经渐渐从直接再来一次连续暴跌，变成了“先给你一个假突破”。

　　这完全是两种交易思路。

　　如果市场直接大跌，我们反而好处理。

　　基本面没变，估值便宜了，就找机会。

　　真正容易让人吃亏的是，指数突然一冲，4000点一过，所有人觉得行情又回来了，然后开始追，结果成交量没跟上，后面再砸一次。

　　所以我一直跟大家强调一个数字，就是成交量。

　　现在1.5万亿到2万亿，我觉得完全够用。

　　这个量支撑不了所有板块一起涨，但是足够让市场轮起来。

　　这种市场不是没有钱赚，只是赚钱方式跟5、6月份不一样。5、6月份资金很多，你追强势股，后面经常还有人接。现在你追高，经常第二天就发现资金跑到另外一个板块去了。

　　所以现在最大的纪律就是：

　　跌下来别太怕，涨上去别上头。

　　什么时候这个状态会改变？

　　我觉得要看2.4万亿到2.5万亿附近。

　　所以大家现在真的不用天天问我一句“牛市还在不在”。

　　这个问题没什么交易价值。

　　你就看钱。钱多了，行情自然扩散。钱少了，就继续轮动。

　　点位也是一样。3850这附近目前已经逐渐变成一个重要支撑。往上4000当然还会反复测试。

　　但我还是那个观点，指数到了4000点本身没有那么重要，关键是你手里的股票有没有跟着涨。

　　如果上证靠几个大权重硬拉4000，科创、创业板不动，中位数股票还在跌，那这种4000我不会特别兴奋。

　　如果沪深300、双创、中小盘一起上，成交也放大，那这个4000的意义就完全不同。

　　至于4400，我知道很多人最近天天拿这件事情问我。

　　我之前敢讲年内4400，现在也不会因为市场跌了一段就马上改口。

　　其实大家来格兰投研，也不是天天听我算命的。上证年底到底4400、还是差几十个点，这当然大家会关心，我也会给判断，但这真不是最重要的。

　　我相信同学们真正想知道的，是市场为什么涨、为什么跌，钱现在往哪儿走，哪个行业是真景气，哪些公司是真有订单，哪些东西只是讲故事。

　　还有更重要的一点，原来的逻辑如果变了，我们能不能第一时间看出来，错了就改，对了就继续拿。

　　我觉得这才是大家来看格兰投研的意义。不是我今天猜对一个点位，你们就觉得厉害。

　　是一轮行情下来，我们尽量把真正有机会的方向看懂，少踩几个坑，该进攻的时候敢上，该谨慎的时候也知道收一收。

　　所以年内4400我可以继续判断，但大家真没必要天天盯着4400。把市场看懂，把钱赚到，这比你盯着年底我有没有猜中一个指数点位重要多了。

　　但我也不会为了证明自己一定对，就硬说4400必须哪一天到，从现在到4400还有十个多点，这10%最终靠什么？靠增量资金，靠上市公司盈利，靠国内经济预期，也靠海外利率环境，这些都是走一步看一步，需要持续观察的。

　　投资最没意思的就是涨了以后天天上调目标，跌了以后天天删预测。

　　这种事我不会做，真的年底离4400差距很大，我会好好总结为什么会判断错，如果真的到了，那么也欢迎一起来见证。

　　当然，指数年底到不到4400跟你下周怎么做也没关系，言归正传，如果让我总结下周的操作思路，我还是简单点讲。

　　现在这个市场没有那么复杂。

　　科技继续是主线，但是成交还没到全面主升的级别，机构仓位也没有完全跟上。

　　所以先把这轮修复做好。

　　别抢着宣布新一轮大牛市，也别因为前面跌过就还沉浸在熊市思维里。

　　我对现在这个市场的概括还是最简单的一句话：

　　敢跌敢买，涨了别追，主升等待持续放量。

　　就这么简单。