张湧：加息落地了，但没想象的那么可怕

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　没有意外，美联储周三公布了9月份的议息决议，加息0.25个百分点，联邦基准利率来到3.75%-4%的区间。

　　美联储的独立性保住了，坚持以数据为导向，没有受到人为因素的干扰。

　　这次加息0.25个百分点，其实是市场预料之中，各种资产基本已经提前把这次加息计价了，该跌的也提前跌了。

　　但是对未来利率走势的预测，也就是点阵图，多少有点超预期。

　　这19个人中，有4个人认为2026年利率会再上调两次，12个人认为年内会再上调一次，2人认为维持，1人弃权。

　　如果仅仅是这一次加息，市场还是可以接受的；

　　但是这个点阵图一出来，多少有点进入加息周期的味道，因为多数官员认为，今年还需要进一步加息。

　　结合沃什的发言，他认为当前金融条件很难称之为“紧缩”，他说通胀还“太高、太持久”，而且从数据上看没有缓解的趋势。

　　加息一次和进入加息周期，二者对市场的影响是不一样的。

　　所以，公布加息决议后，股市没有太大的波澜，因为没有预期差；

　　但当沃什开始发言，进入加息通道的担忧明显上升，这是预期之外的，所以市场出现了明显的波动，美股三大指数跳水。

　　01

　　如果你是资产持有者，包括股、债、黄金，那么加息短期来说肯定是个坏消息。

　　尤其是对利率比较敏感、且估值比较高的科技股；

　　黄金虽然也会承压，但是有地缘冲突和央行购金的支撑；

　　港股和黄金都更多受美元流动性的影响，利率的影响反倒不那么明显；

　　A股这边，监管的大方向是希望走独立行情，不受美国那边的影响。

　　我们这边明确提出“增强资本市场内生稳定性”，国内的股市，越来越多受到国内政策和内需的影响；

　　越来越多A股的资金，不再看美国那边的“脸色”，比如一些保险、公募基金，包括中央汇金。

　　当外资减仓时，这些资金会成为承接的力量。

　　这些是直接的逆周期买盘，长期变量还包括提高持有股票的回报率，改善上市公司质量等。

　　所以，美联储加息对A股的影响，其实是比较有限的。

　　02

　　而且，也不要指望短期内美联储会回到降息周期，大环境并不支持，当下美国的高通胀是有原因的。

　　比较近的原因，是2020年疫情之后美国大放水，直接向居民发钱；

　　而更加深刻的原因，则是美国强行和主要的经济体“脱钩”，中国物美价廉的商品美国不用，导致美国国内的物价一直处在高位。

　　叠加今年霍尔木兹海峡受限，石油价格也在飙升，美国国内的物价更是雪上加霜。

　　物价高了，超过2%的通胀目标，美联储就应该加息，不加反而不正常。

　　所以，大环境不改变，单方面期待美联储不加息，甚至降息，是没有意义的。

　　加息只是美国通胀的结果，而这种通胀的大环境，是美国的一系列操作造成的。

　　03

　　美联储加息对我们的影响需要一分为二来看。

　　美联储加息，美元会升值。

　　美元升值，对于贸易顺差较大的中国来说，其实也有好的一面。

　　中美都可以轻松获得美元。

　　美国不需要外汇，因为它可以印美元买全世界的商品；

　　中国可以通过出口，赚到非常多的美元。

　　所以，现在全世界最不缺美元的就是美国和中国。

　　我们出口赚来的天量外汇，大部分都是以美元存在的。美元升值，说明咱们的外汇购买力变强了。

　　咱们现在拿着这些外汇，都做了什么呢？

　　主要就是买买买+投资。

　　截至今年8月，央妈已经连续22个月增持黄金。但是购买黄金不是外汇买买买的大头，两年下来也就是百亿美元的量级，而我国的贸易顺差是万亿级别的。

　　过去我们买美债非常多，我国在2008年-2019年这段高速发展时期，一直是持有美债最多的国家。

　　现在我们不爱买美债了，反而每年要净卖出200-700亿美元的美债。所以从2019年之后，美国的第一大债主已经是日本了，中国目前只排第三。

　　这也是美债利率为啥越来越高的原因之一。因为没人买了，只能加息吸引人们来买。

　　所以，还不等美联储加息，美债的利率早就上去了。

　　我们贸易顺差最主要的流向，其实是出海投资。

　　每年平均投资额在5000亿美元左右，约占我国贸易顺差的一半。

　　出海投资的主要方向，是补国内的短板，比如铁、锂、钴、铜等矿石。这些都是国内新能源发展的重要资源；

　　还有能源，比如油气田、油气管道等；

　　还有就是在海外建厂，尤其是汽车的组装厂和销售网络，最终拉动国内庞大的工业链条。

　　而我们这些投资的目的地，都很巧地绕开了美国；

　　美元加息，让美元相对于这些地方的货币升值了，我国外汇的购买力其实是增强了的。

　　所以我们手里的美元，也可以在当地买更多东西，投资更多的项目。

　　04

　　这些海外投资，对国内的老百姓来说，属于是慢变量的利好，这种利好不易被察觉，但是影响更为深刻。

　　你不能指望外汇换成人民币，直接发到每个老百姓手里。

　　只能是通过增加国内经济的活力，然后经过二次、三次分配，最终惠及所有人。

　　等你感觉到被惠及的时候，通常不会往几年前国家出海投资这么遥远的事去找原因，但是这可能是当下的一个经济发展的总纲。

　　美国经济如果遇到问题，从上到下都需要看到立竿见影的效果，所以只能用立竿见影的手段，那就是放水。

　　我们也有我们自己的“水”。我们的出口，包括国内品牌在全世界的崛起，这就是当下最强大的进水口。这也是水，只不过我们不印钱，不无中生有。

　　中国现在铁了心了，不会走美国大放水的那条路，大家就别惦记了。

　　只能是通过海外投资这类宏观上大的“进水口”，慢慢盘活国内的经济。

　　最终通过“毛细血管”，惠及每个人。

　　虽然不能直接作用在你持有的股票上，但这是在为未来铺路子。

　　这是路线和国情的差别，不以人的主观意愿为转移。

　　我们这条路子，短期内看不出什么效果，但是放到5年-10年这个维度，效果会非常明显。