凌乐：禁止个人投资者接入量化交易，对散户未必公平！

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　　最近一段时间，A股行情堪称一言难尽，特别是从8月18日以来，简单来说就是外围涨的时候A股跌，外围跌的时候A股加速跌，整个就是跌跌不休，毫无反弹之势，短短一个月之间，创业板再次下跌13%，触及近期新低位置。

　　之前我就说过，A股这种下跌绝不能归因于外围市场，这不是简单的美债危机或者AI泡沫可以解释的，A股下跌一定有自己内部深层次的原因，最终种种证据都指向一个新闻——国内开始收紧量化交易！

　　一、监管层如何收紧程序化交易？

　　8月28日，中证协和中基协联合发布了《证券公司交易信息系统接入管理规范（试行）》的通知，里面讲的内容可以用一条来概括，就是程序化交易要收紧。

　　这次收紧程序化交易，主要从两个渠道收紧

　　一是要求券商清退在交易所为量化机构定制的服务器！取消为特定客户打通的"通道特权"。

　　这里先简单说明一下背景，全国所有的交易，实际上都是在沪深交易所完成的，每一家券商收到用户报单，然后把报单信息发送到放置在交易所的服务器，最终完成磋商报价，这里就有个时间延迟的区别，你就在交易所隔壁的单子肯定比新疆、西藏的单子要快，大家都知道成交遵循价格优先、时间优先原则，在价格一致的情况下，时间就成为高频交易最重要的东西，所以部署在交易所的服务器就是高频量化必争的香饽饽。

　　目前只有券商可以把交易服务器部署在交易所，而券商为了服务部分量化机构，直接把这些服务器租给机构和牛散，让他们获得特殊交易通道，这些通道在高频交易、打板和跌停板出货都有非常大的优势。

　　这次清退所有外部服务器，要求券商不得再把服务器租借给任何客户，堵住所有的速度特权，保障股市的交易速度公平。

　　二是要求对接入券商交易系统的量化要求资质+穿透核查

　　这句话可以分两层解释，一是未来不是所有个人和机构都可以直接接入券商交易系统，而是只有特定机构。

　　其实就一类，在证监会备案的私募。其他的不管是大型机构还是牛散，都不行，以后只有备案的私募可以直接接入量化系统，并且这些接入系统的机构要定期给监管机构上缴量化报告，详细从策略到收益都报送给监管层，方便监管核查。

　　这个穿透核查就是穿透到交易策略和底层代码，要求一切都对监管层公开+主动报送，而不是等监管层来查。

　　简单来说，以后想要直接接入券商交易系统做程序化交易，要么通过券商的合规渠道，要么你得是专业机构，并且一切代码都要对监管层公开，量化交易将会被史诗级限制。

　　二、这次收紧程序化交易有哪些影响？

　　这次新规对A股市场影响巨大

　　先是个人投资者，以后想做自动交易，你只有一种途径，就是走券商内置的条件单或者策略，基本只能在券商APP中完成，交易自由度和个性化配置都会受限，只能使用券商固定因子和策略，个人量化市场自由度彻底消失。

　　而且通过券商系统做量化，一般都有很高的资金门槛，除了少数几家小券商之外，几乎都是几百万起步，低资产散户，几乎告别了量化之路。

　　其次是小型机构和小私募，几乎也是被量化新规给排除了，这次新规要求外接交易需要资格、系统测试、穿透检查、持续报送，还要自己开机房，经营成本大幅度提升，你没有一定规模和盈利能力，赚的钱不够投入的，肉眼可见很多中小型量化机构将会被市场清退，市场只能留下部分中大型量化机构；

　　第三是高频量化将被大幅度收缩，这次监管重点约束的就是高频交易，以后高频按申报撤单频率、单日笔数认定，差异化收费、最小停留、流量控制、独立监控都会抬成本，专属机房、独立低延迟单元新增受限，速度特权被压缩，高频+超速通道被堵死，高频交易策略会死一大批。

　　你可以明显看到，这次受影响的不仅仅是散户做量化，而是所有量化机构、所有高频交易、所有高速交易通道都受到了约束，A股量化交易，以后将被戴上了紧箍咒！

　　这个事对A股有哪些影响呢？将从三个维度影响市场

　　第一：短期市场成交量会大幅度减少，直接动摇近期市场支撑根基，从创业板近期成交量就能看出来，今天创业板成交额不到4000亿，在8月初的时候成交额都超过6000亿，成交金额减少了2000亿，随着程序化交易资金被持续清理，市场成交额还将持续下滑。

　　对于整个市场而言，成交额就是A股支撑的根基，量能减少，股市势必持续触底，本来近期应该反弹的，随着大部分量化资金离场，很多个股都会被带崩，这构成近期最大的利空。

　　二：中长期来看，清理量化高频+超速通道是股市发展必然

　　之前一两年，每次A股大跌，市场都会骂量化交易，把股市下跌的祸根归责于量化，虽然骂得有点过头，但量化本身确实有很大的问题。

　　比如你拉开A股走势和韩国股市一看，发现两者走势一模一样，就是很多量化把韩国股市因子权重调得很高，直接影响了A股整体走势，还有量化长期超速通道+高频交易，在A股就等于捡钱一样，特别是在AI入场之后，量化简直成了股市收割机。

　　在此背景下，限制量化是市场必然，但这种短暂阵痛期，属实难顶！

　　三：将散户排除在量化交易大门之外，真的是公平吗？

　　这次监管新规，站在监管层的角度并不是为了限制散户和个人做程序化交易，而是为了规范整个行业。

　　但是从实时来讲，个人投资者就因为不能搭建起一套满足合规要求的量化交易体系，被排除在了接入自动化交易的门槛之外，机构却保留了通道，从实质结果就是对散户不公平。

　　从其他国家的监管方式来看，同样是提高交易公平性和门槛，却有其他方式可以执行，比如面向机构和个人，单独出台不同的监管制度，而非一刀切。

　　现在回过头来看，这套量化监管新规，很有可能会持续压制近期A股行情，合适能够止跌，取决于量化何时能够出清，看之前传闻的监管规范，要求在11月月底之前出清违规量化。

　　等待！