杨国英：恐慌，仍未消散……

lameihua

　　当下市场，正在走出截然不同的两种震荡：

　　美股，高位颤抖；A 股，低位颤抖。

　　这个强弱对比，是以7月底作为参照。美股当前指数整体高于7月底，而大 A，已经跌回7月底的水平。

　　连续多日震荡拉锯之后，两大市场下一步会走向哪里？

　　向下的概率并不低，科技板块尤甚。

　　中东乱局短期很难落地缓和，油价易上难下，随之而来，10年期美债收益率存在随时突破5%的压力。

　　美股当下的相对乐观，其实暗藏一个前提：就算破5%，后续也会像2023年10月那样冲高回落。但历史不会简单重演。

　　如果这次突破5%之后继续上行，冲向5.1%、5.2%，甚至摸到5.5%呢？这种可能性真实存在，且在今年剩余时间里，概率不容小觑。

　　原因有两点：

　　其一，中东冲突今年很难画上句号。

　　其二，从地缘格局看，美国全球掌控力正在被资本重新定价。一旦市场认定其控制力衰减，美债收益率就易涨难跌。

　　如此一来，市场的恐慌情绪会持续发酵，高科技资产承受的压力会更大。

　　不过，对于价值投资者来说，阶段性的市场恐慌，不必过度焦虑。

　　真正的价投，自始至终只盯住两个核心：靠谱的公司，靠谱的价格。

　　甄别一家企业好坏，对成熟投资者、或有创业阅历的人而言，不算最难。

　　真正的关卡，从来不是研究能力，而是心性。

　　我们崇尚简单专注的企业，那我们自己，能不能做简单专注的投资者，能不能将这一条当作投资里排他的第一原则。

　　过去若干年，我关注研究过五六百家企业，说实话，真正称得上靠谱的，也就二三十家，占比仅仅5%。

　　其实，无论是大A，还是美股，大多数公司其实是不太靠谱的。

　　不靠谱的企业分两类：

　　一部分创始人初心就有偏差，上市不是为深耕实业，而是借着资本平台不断包装概念，收割二级市场投资者。

　　还有的不靠谱，是源于无法坚守简单专注，思维还停留在短缺经济时代，看见风口就追逐。可是绝大多数风口，短短一两年就会迅速产能过剩区间。

　　今天，做一次自我反思。

　　从去年10月开始，我逐步转向中期价投。底层判断很明确：纯波段操作的时代已经落幕。但是，知行合一，从来不易，转型路上，我付出了一定的代价。

　　核心问题就是，没能把靠谱公司、靠谱创始人放在绝对优先的第一位，也会被短期热点、价格波动干扰，波段思维和价投思路混杂，随之买卖点也就有点乱。

　　再说第二个维度：靠谱的价格。

　　虽然靠谱的价格是第二维度，但是，研究门槛却是极高的，这需要锚定宏观大势与行业周期。

　　对于中期价投而言，理想买点，最好出现在行业正向周期起点，或是下行周期的尾声。

　　中期价投，本质仍是价值投资，公司与人不靠谱，再便宜也不碰。

　　中期价投与中长期价投的差异，在于中期价投的预期持有时长是1-1.5年。当然，如果持有期内，标的涨幅显著超出预期，也是可以择机止盈减仓的，如果没有显著超过预期，也可以拉长持有时长，反正公司是靠谱的。

　　从去年10月到现在，转型付出了一定代价，但没有这个代价，心性也不会得到重塑。

　　悲凉周期已至，三座大山压顶，优质资产极其稀缺。

　　当然，大A背靠的是超低利率，所以，即便拉长一年时间，指数整体的下行空间也是有限的，但大多数公司大概率会跌了还要跌。