格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　又是让人失望的一周。

　　市场除了周一体感还不错以外，剩下的日子走势一天不如一天，周五更是拉了坨大的。

　　从大家给我发的私信和留言就能看出来，连骂一骂市场的心思都没有了，有点哀莫大于心死的意思。

　　下周将迎来美联储利率决议，市场会不会出现反转？周五神秘主力护盘后，市场是不是已经企稳？

　　来看今天文章分析。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　周五晚上CPI公布后，不管是老美还是我们这边，都已经把美联储加息25个基点当做板上钉钉的事情了。

　　可麻烦在于，一旦加息，便会牵扯到地缘局势升级和AI叙事升维。

　　对川普而言，最想看到的自然是全球资金愿意流向老美，去买美股和美债。只有做到这点，老美才能以相对可控的成本完成各类融资。

　　川普政府有足够的空间继续发债，美联储也可以比较安心的推进缩表以及恢复美元信用。

　　而这一切的基础，在于强美元叙事。

　　今年上半年，老美在这件事儿上做得不错。

　　一边用军事行动扩大自身影响力，一边推动AI资本开支增长，双管齐下，再加上沃什鹰派的配合，美元指数一度突破100大关。

　　可美伊冲突开始后，味道不对了。

　　冲突迟迟没有取得决定性进展，川普狠话放了一轮又一轮，市场开始质疑美军的作战能力。海峡堵着，油价飙高，通胀压力重新抬头，美联储口头上一直控制预期，但迟迟没有行动，鹰派形象受损。AI领域仍在领先全球，但对经济增长的帮助有限。

　　这样一来，强美元的叙事便会松动，资金对美股和美债的配置便有可能减少。

　　美债收益率自然会走高。

　　想解决也不难，至少有两种办法。

　　治标的办法是通过放松相关监管约束，让银行更大规模地购买美债。这样就能托住美债价格，压低美债收益率。

　　治本的方法是像上半年那样，重塑强美元叙事。

　　只要全球资本重新相信老美军事实力强、经济有韧性，并且美联储足够鹰派，资金便可能重新流向美元资产，所有麻烦迎刃而解。

　　可问题是，这里面还包含一个非常微妙的政治博弈。

　　川普一直对外喊话要求美联储降息。

　　原因在于如果通过加息成功重塑强美元叙事，川普自然可以把功劳归到自己身上。可万一效果不好，引发流动性危机，美联储就是拿来背锅的。

　　沃什也不是傻子。他在杰克逊霍尔会议上强调的，是政策政策取决于经济数据。翻译过来相当于把是否加息的责任重新推回给川普政府。

　　都是千年的狐狸，谁也别跟谁玩聊斋。

　　回到市场。

　　有美联储的加息预期在，大家一定会担心A股会不会遭受新一轮暴击。

　　直接说结论，这个概率不大。

　　因为决定A股走势的，不只是老美利率，还有我们自己的经济、政策、流动性和企业盈利。

　　只有像2018年、2022年那种，在美国持续紧缩、国内宏观基本面同步走弱时，A股才会承受比较大的压力。

　　但如果美联储只是防御性加息，我们的经济还能挺住，A股还是蛮有韧性的。

　　历史上，A股从牛市转向熊市，通常需要同时出现市场估值和情绪走向极端、流动性环境持续收紧、宏观经济明显走弱几个条件。

　　当前A股的估值和情绪距离历史牛市高点仍有一定差距，并且国内政策和流动性环境也没有明显转向，宏观和微观基本面也在修复中，和走熊的条件完全不沾边。

　　从近期行情看，A股最大的问题在于交易持续萎缩。

　　6月底，市场成交额还有3.55万亿元；本周四一度降至1.65万亿元，较高点缩量超过一半，周五也只有1.97万亿元。

　　成交额腰斩自然会让大家心里打鼓，这个市场到底还有没有机会？

　　从这张图可以看出来，从2019年到现在，每轮上涨都出现过多次缩量调整。

　　我们可以得到一个清晰的判断，成交量反映的是多空双方的分歧。

　　上涨过程中，大家对后市看法不一致，筹码频繁交换，成交额往往比较高。进入调整之后，愿意卖的人越来越少，肯追高的人开始观望，成交额自然下降。

　　这种上涨一段、缩量调整、消化筹码，再重新选择方向的过程，本来就是市场运行的一部分。

　　时间拉得更长远些，从2005年至今，在22次牛市缩量调整中，有21次的缩量幅度超过30%，其中13次的缩量幅度超过50%，占比接近六成。

　　从这个角度看，当前的成交额萎缩，并不算特别极端。当成交热度从高位明显下降，短线筹码得到充分消化之后，市场反而更容易出现阶段性修复。

　　并且我们注意到，市场的拥挤度也在下降。

　　市场前5%个股占全市场成交额的比例，从7月份最高的49.8%降到了43.2%。

　　这说明前期比较拥挤的科技板块的成交压力在逐渐下降，赔率也变得越来越高。

　　不过，科技板块的筹码只是得到边际缓解，在没有足够增量资金的情况下，存量资金的博弈思路更倾向于不断寻找拥挤度较低的板块。

　　这也是为什么每天看上去总有热点，但始终没法形成稳定主线的根本原因。

　　接下来要关心的是，量能以什么方式恢复。

　　大家最盼着的肯定是脉冲式放量，也就是喜闻乐见的“放量大阳线”。

　　比较科学的定义是当日指数涨幅超过1.5%，且成交额是过去10个交易日平均成交额的1.25倍。

　　这种走势的特点都很明确，资金会在短时间内迅速达成一致，成交额明显放大，指数同步大幅上涨，直接确认阶段性底部。

　　在过去22次牛市缩量调整中，有11次出现了这种情况，概率不低。当出现放量长阳后，市场未来一个月、一个季度和半年的平均收益分别为7.5%、9.4%和19.3%，赚钱效应蛮明显的。

　　因此，放量大阳线更像是一种偏左侧的启动信号。但一旦出现，往往意味着资金快速回流，反弹已经从预期走向现实。

　　另一种方式比较温和，量能会一点点修复。

　　这种走法的特点是上涨时放量、调整时缩量。一来一回，把成交额慢慢推高。

　　从图上可以看出来，这种走法与放量长阳相比，一个月的上涨胜率和平均收益略低，但一个月内创新高的概率反而更高。

　　原因也不难理解。

　　放量大阳线出现得早，更接近反弹启动阶段，潜在收益空间更大。温和放量的信号没有那么明显，大多数人都是在市场趋势得到进一步确认后入场，买入位置相对更高。

　　由此看来，反弹并不一定非要依赖一根爆量大阳线。

　　市场既可以通过单日放量快速完成反转，也可以在成交额缓慢抬升的过程中逐渐展开反弹。

　　区别在于，前者更偏左侧，赔率更高；后者更偏右侧，确定性更强。

　　指数位置上，我继续把上证3850点到4000点看成主要震荡区间。3850附近有支撑意义，4000附近既是心理压力，也是前期筹码压力。

　　周五神秘主力已经出手了，说明这个地方性价比是够的。

　　当前最好的策略是先苟住，慢慢来。等看到明确的进攻条件再冲锋。

　　从924行情前的越跌越买，到一步步抵达第一目标位、第二目标位。从中美贸易摩擦时的不必恐慌，到美联储货币政策不盲目看加息。从年初对黄金的精准做多，到3月份以来的科技主线，再到4000美元黄金进入最佳击球点。

　　在宏观研究和行业判断上，我一直在用我的真诚与勤奋，把最前沿、最深度的投研内容分享给大家。

　　明天下午，我会带着周末与卖方最新的交流成果，在直播间等着大家。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！