杨国英：下周，差不多到底了……

lameihua

　　连续下跌，有天要塌了的感觉。

　　现在的市场，除了上证，几乎所有指数都跌到了8月初的位置，相当一部分个股甚至跌穿了8月初的位置。

　　这是一种群体性的恐慌，且这种恐慌并非完全由美债飙升导致，当然关联性肯定是有的。

　　是的，近一个月，美债连续飙升且存在向上突破5%的可能性，但是，同期，在美债飙升的流动性压缩之下，美股等全球主要市场的股市跌幅，却是显著低于大A的。

　　外盘中跌，大A大跌，这到底是为什么？

　　主要有两个原因：

　　一、大A龙头的预期业绩。

　　大A龙头，就市值而言，主要分为四大类，一是传统金融，比如国有大行、证券、保险等，二是传统消费，比如白酒、家电等，三是宁王、迪王等新能源、以及部分医药龙头，四是与半导体相关的GPU、光模块等龙头。

　　上述这四大类市值龙头，分散于大A的不同指数，并作为核心权重支撑大A指数。

　　实话实说，传统金融虽然估值相当低，可市场一直担心直接或间接坏账率的暴露，这当然是合理的担心。

　　再说传统消费，消费向下叠加人口预期向下，大多数面向内需以白酒为代表的大消费，其预期业绩不乐观，这种担心当然也是合理。

　　我曾经系统研究了一下大消费，发现东大大消费与老美大消费还是截然不同的，东大的大消费整体不具备全球化想象力。

　　不具备全球想象力，这在人口预期向下的周期下，整体预期业绩大概率也就不会乐观。

　　当然，如果将家电也视为大消费的话，东大的家电是具备全球想象力的，只不过整体毛利率过低，卷得实在太厉害。

　　再说新能源，新能源目前除了宁王具备较强的全球定价权，其他基本上与家电行业差不多，尤其是新能源汽车卷得更是离谱得很，虽然产量和销量全球绝对领先，但是整体不赚钱、甚至还亏钱，这又有什么用呢？

　　再说半导体相关的GPU、光模块等龙头。

　　GPU现阶段只能满足国内需求，不具备全球化的实力，预期炒得过高，市场担心能不能持续赚钱，这个担心是合理的。

　　光模块是可以赚全球化的钱，而且赚得还比较猛，但是，这一块的决定权是英伟达等美企、以及美政府，一旦对方自行落地这方面的产能，一两年后的预期业绩，这个也很难说，当然关键现在以PB计的话估值也不算低。

　　这就是东大股市龙头的现状扫描，一句话：内需内卷、外需缺乏主导力，这也是整体预期业绩令市场担心和存疑的所在。

　　二、大A的羊群效应。

　　大A是由内资主导的，大A的内资存在一个结构性的情绪错位，这个我想未来有优化，但这个过程肯定是渐进和缓慢的。

　　这种结构性的情绪错位，就是涨起来一窝风、跌起来一窝跑，涨的时候，越是涨到尾端，冲进去的越多，跌的时候，也越是跌到尾端，跑出去的也越多。

　　在这种情绪化的错位之下，一般而言，只要神秘力量往里冲，基本上市场也是稳住了，如果神秘力量连续往里冲，那么一个中期级别的大反转大概率也就要来了。

　　再讲几句个人定调的话。

　　大A阶段性的底部应该快了，一切的一切，东大利率处于历史性的低点，这是一个结构性的支撑力量。

　　超低利率会迫使资金回流股市，只不过，可能需要一两个正向的信号。

　　所以，请不要继续恐慌，大A的天不会塌。只不过，未来两三年盈利能够超过预期、且当下估值不离谱的靠谱公司，确实很少。

　　以现在为始，中期而言，大A表现应该不会弱于老美，尽管大A有大A的问题，但是，老美现在的问题也不小。