格兰：老美救市！A股跟不跟？

lameihua

　　随着30年期美债收益率节节走高，老美那边彻底坐不住了。

　　财政部宣布将10到30年期国债回购上限翻倍，总操作规模从150亿美元扩到300亿美元，单次额度也从20亿美元提升到40亿美元。

　　这场看似雷厉风行的救市行动背后，反映的是美国资本市场的运行逻辑。

　　美银研报写得很直接，题目就叫《穷人的LTCM，富人的YCC》。

　　做个小科普，这里的LTCM指的是长期资本管理公司，当年因为高杠杆交易崩盘，引发金融市场剧烈震荡。所谓“穷人的LTCM”，可以理解为散户杠杆资金集中平仓引发的市场冲击。

　　YCC则是收益率曲线控制，也就是政策力量直接干预债券市场，避免长期利率失控上升。

　　把这两句话放在一起，美银想表达的核心是：

　　市场即便出现去杠杆和流动性冲击，政策也不会轻易允许金融条件持续收紧，进而终结当前的经济繁荣、股市牛市和AI投资浪潮。必要时刻，可以将收益率曲线控制成为政策工具。

　　为什么老美承受不住市场深度调整呢？

　　最核心的原因是，美国经济与股市的财富效应绑定得太深了。

　　只算今年，老美家庭持有的股票资产就已经增值了差不多7万亿美元。不要小看这个数字，它并不像A股市场一样，愿意在交易账户里一直滚动，更多时候还肩负着日常消费的重任。

　　这样一来，只要股票市场维持上涨带来的正反馈，老美的居民财富便会增加，消费意愿也就不成问题。

　　同时，企业享有较高估值后，融资会变得更加容易，也更有能力扩大资本开支，反过来又能进一步刺激就业和经济。

　　看懂这个逻辑后，我们便可以找出美国政府的三条政策红线：

　　汽油价格突破每加仑4美元，美元兑日元汇率突破160，以及美债长端收益突破5%。

　　再回头看美国政府的救市动作，就显得顺理成章了。

　　在老美财政部增加长期美债回购规模后，什么方向最受益呢？

　　是我们从4000美元以来持续看多的黄金。

　　我们引用一下花旗最新研报《Our Take on US Treasury Announcement: Buy Gold》的观点。

　　在花旗看来，回购长期国债的政策不能解决老美庞大的财政赤字问题，也不意味着长期美债的供需矛盾已经消失。

　　只是从短期来看，随着政策信号增强，长端收益率持续上行的动能可能已经暂时减弱。后面大概率会伴随美联储的政策立场更偏向于鸽，或者老美官方还会有更强的动作控制长债收益率。

　　不管是哪种情况，都会付出美元进一步走弱的代价。

　　按照这个思路，持有黄金的机会成本便会下降，资金也会更愿意提高黄金的配置比例。

　　更抓眼球的是花旗这次对金价的目标，基准情况看5000美元，牛市情况到6000美元。真按牛市情况算，30%以上的涨幅完全可以和年初行情媲美。

　　不过目前我倒是没有那么高的期待，昨天书院内部直播给过目标位了，不再重复。

　　除黄金外，创新药的表现也不错。

　　最大的催化来自于美国的一家生物科技公司Moderna与默克共同开发的个性化癌症疫苗，在一项后期临床试验中，显著降低了黑色素瘤复发的风险。

　　这件事儿为什么能让创新药板块集体疯狂呢？

　　本质是超出预期太多了。

　　过去几年，市场一直把Moderna视为一家高度依赖新冠疫苗的公司。随着新冠疫苗需求下降，Moderna的股价已经一路跌了四年，回撤了近95%。

　　可随着这次的最新成果爆出，资金看待这家公司的视角从过期疫苗，一下子变成了能搞定癌症复发的重要突破，有着无与伦比的历史意义。

　　更让市场兴奋的是，这项成果也让资金重新关注AI和计算平台在药物研发中的应用价值。

　　谈到AI制药时，很多同学仍把它理解为类似Agent的辅助工具，帮科研人员查资料、做总结、写报告、整理数据。

　　可真实情况是，AI制药已经开始加快临床前研发、提高候选分子的筛选效率，减少一部分无效实验，并降低动物试验成本。

　　一款药物从研发到上市，大致要经历几个阶段：

　　靶点发现、苗头化合物发现、先导化合物优化、临床前研究、IND申报、临床试验，最后才是上市。

　　目前AI赋能最明显的环节，主要集中在前三个阶段。

　　首先是靶点发现。

　　传统方法通常需要研究人员阅读大量文献，再通过实验验证靶点与疾病之间的关系，整个过程可能需要3—5年。

　　AI有望大幅缩短这一过程。通过引入组学分析、知识图谱和已有文献数据，AI可以快速识别疾病表型与特定基因、蛋白之间的关联，将部分分析过程压缩到几个月。

　　这样一来，在整体效率上就有了明显提升，即便研究方向出现问题，也有更多时间及时纠偏，或者同时推进多条研发路径。

　　其次是苗头化合物发现，也就是从大量分子中找到可能对靶点有效的候选分子。

　　过去无论是高通量筛选、DEL库，还是传统虚拟筛选，整体命中率通常只有1%，甚至更低。在G蛋白偶联受体等相对成熟的体系中，引入AI以后的命中率有机会提高到5%—10%，相当于提升数倍。

　　完成苗头化合物发现以后，还要进入先导化合物优化阶段。

　　这个阶段，AI可以利用预测模型，提前筛掉体内药效较差、毒性较高或其他ADMET性质不理想的分子，尽量避免这些分子进入后续的动物实验，从而降低临床前研发成本。

　　总结下来，现阶段AI制药最明确的价值，可以概括为三点：加快靶点与疾病相关性的分析、提高候选分子的筛选效率以及减少低质量分子进入动物实验。

　　为什么AI制药在肿瘤领域最先崭露头角呢？

　　原因也不复杂，数据最多嘛。

　　大量组学数据库、单细胞数据库都以肿瘤细胞为主要研究对象，相关靶点、动物模型和研究体系也更加成熟。

　　而且临床评价指标相对明确，也更容易量化。

　　ORR客观缓解率等评价指标，以及PR部分缓解等指标已经比较成熟，患者招募也相对容易，研发企业可以更快验证AI筛选出的靶点和分子是否真正有效。

　　从交易角度看，创新药的选股和择时难度都比较大，即便有这样的利好，仍有龙头股的跌幅超过5%。开盘追高买入的，到收盘时未必拿到理想的收益，还是量力而行吧。

　　不过，这并没有影响创新药板块对市场资金的虹吸效应。原来喜欢炒科技的，全都交易创新药去了。

　　这也导致了虽然有近4100只个股上涨，但市场整体体感并没有那么热。成交额反而还缩到了2万亿出头，持仓的惜卖，持币的惜买。

　　毕竟下周就要进入中报披露最密集的阶段了，资金态度谨慎些可以理解。

　　指数在这个位置没有太大风险，如果真的向3750调整也不用心慌，会有人出手的。

　　应对方法也简单，保持昨天的思路。

　　利用震荡调节仓位，记住要反着做，涨时卖，跌时买。

　　震荡的日子总是让人觉得市场很无趣，这是没有办法的事情。

　　真正的奇迹往往发生在平凡之中，当人们用勇气和智慧去面对困难时，便是奇迹发生的时刻。