格兰：周一，开盘必读！

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　　动荡的7月终于熬过去了，明天开始，我们将迎来8月第一个交易日。

　　回顾整个7月行情，实在有些让人难以接受。指数跌掉了6.4%，创下2022年2月以来最大单月跌幅。沪深300跌幅7.86%，是2021年8月以来的单月最大跌幅。深成指-16.21%的成绩是2016年2月以来的单月最大跌幅。

　　双创这边更狠，创业板指-23%，历史第二大单月跌幅，科创50更是用25.9%创下了指数发布以来的单月最大跌幅。

　　啥也别说了，谁也别笑话谁。

　　个股这边更明显，7月跌幅超20%的达到1315只，超30%的有853只，超40%的431只，遭遇50%腰斩的又136只。

　　也就是说，整个7月份，A股市场中接近每四只个股，就有一只单月跌幅超过20%。每六至七只个股，就有一只跌幅超过30%。

　　这已经和基本面、景气度没有任何关系了，纯属市场筹码结构问题。

　　进入8月，这种极端情况还会延续吗？市场会迎来怎样的转机呢？作为普通投资者，又该如何把握交易节奏呢？来看今天文章。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　本周宏观方面大事挺多，又是美联储议息会议又是大厂财报的。距离我们最近的，还是国内的重要会议。

　　周四文章已经做过相关解读和分析，今天主要聊聊今年下半年的财政影响。

　　我看很多人都在拿二季度的经济增速说事儿，又是低于全年目标区间又是增速变慢的，搞得人心惶惶，好像不马上采取些行动经济就完蛋了。

　　如果只用这样单线条的方式思考问题，只能说明对全局的把握还不够。

　　实际上，上半年政府债券的发行进度并不算慢。

　　1到6月，国债及特别国债累计发行2.69万亿元，发行进度为40%。地方债累计发行3.98万亿元，发行进度为55%。虽然部分债券的发行速度低于去年同期，但整体仍快于近几年的平均水平。

　　只不过是用于新增投资的专项债发行偏慢，政策性金融工具也没有得到充分使用。与此同时，年内仍有较大规模的债券额度待发行。

　　这意味着，当前并不是政策工具不够，而是已有资金还没有完全落到具体项目和实际需求上。

　　说简单些，即便资金安排得再多，最终仍然需要合适的项目来承接，也需要银行贷款、社会资本和施工条件共同配合。

　　如果现有资金尚未充分落地，就马上追加更大规模的资金或政策工具，未必能够立刻产生更好的效果。

　　由此看来，下半年财政工作的核心，是提高资金使用效率，加快资金从预算、债券和金融工具和流向具体项目。

　　就像开饭店一样，光把食材堆在仓库里没有用，还得把它们做成菜、卖出去，才能形成正循环。

　　用在哪里呢？

　　第一个方向是“六网建设”。

　　这个比较好理解，投资规模足够大，能承接住这么大批量的资金。

　　FGW之前说过，“六网建设”的总投资规模有望超过7万亿元。体量大、产业链长，能够带动更多政府资金和社会资本投入，自然会成为今年下半年基建投资的重要方向。

　　第二个方向是“十五五”重大项目。

　　这类项目的重要性在于，不仅承担短期稳增长任务，也要兼顾中长期发展。

　　过去单纯依靠传统基建扩张的空间已经有所收窄，新增项目需要更加重视经济效益和长期回报。因此，“十五五”重大项目既是下半年财政资金的重要承接方向，也是连接短期逆周期调节与长期产业升级的重要抓手。

　　到这里我们可以大致总结一下了，下半年财政的主线是“已有的钱能不能真正用起来”。在这个大前提下，我们可以把思路聚焦在项目确定、资金到位和建设开工三个关键点上。

　　真正落实到位，比任何预期和计划，都更有说服力。

　　回到市场。

　　最近这个行情，大家跌得都有些麻。八月份会直接开启反击模式吗？

　　从历史表现来看，八月并不是一个天然偏强的月份。

　　卖方总结了2010年以来的涨跌情况，其中7次上涨、9次调整，整体表现偏震荡。

　　但这并不意味着八月没有规律。

　　复盘得更仔细一些就会发现，影响八月市场走势的核心变量，主要包括政策及外部事件、经济基本面和流动性。

　　整个7月份，影响市场最大的变量，就是流动性。

　　此前市场最拥挤的方向，主要集中在通信设备、电子硬件以及部分AI上游材料。由于这些板块长期保持较强的赚钱效应，主动基金、融资资金和趋势资金不断向少数热门方向集中。股价上涨又进一步强化了资金抱团，形成“涨得越好，买得越多；买得越多，涨得越快”的正向循环。

　　但这种结构也有明显的脆弱性。一旦外部市场转弱，或者部分资金开始止盈，原来的正向循环就容易迅速反转。

　　先卖出的资金压低股价，股价下跌触发更多止损和减仓，高杠杆资金被迫降低仓位，基金净值回撤又进一步引发赎回和调仓。最终，基本面没有发生同等程度的变化，股价却因为筹码松动和流动性收缩出现快速下跌。

　　从短期看，这种去杠杆过程本身会加剧下跌，因为资金不是基于长期价值进行交易，而是出于风控要求被迫卖出。

　　但从中期看，杠杆资金出清之后，市场反而会变得更加健康。因为当潜在的强制卖盘减少后，后续即便市场再次出现波动，也不容易像此前一样形成连续的流动性负反馈。

　　所以，本轮调整虽然给投资者带来了很大的净值损失，但也完成了一次明显的筹码再平衡。尤其是科技方向，股价涨幅过大、估值偏高和筹码过度集中这三个问题都得到了一定缓解。

　　更有说服力的证据是，大额ETF资金正在为市场提供流动性支撑。

　　7月17日，股票ETF单日净流入达到758.67亿元，是历史第三高的单日净流入规模。随后几个交易日，ETF资金依然保持较大规模的净流入。说明在市场快速下跌的过程中，已经有一部分重要资金开始主动承接。

　　从历史数据看，2024年初至2026年7月底，股票ETF单日净流入超过300亿元之后，万得全A未来20个交易日的平均涨幅为5.63%，上涨胜率达到83.33%。

　　这组数据至少说明了一点：当ETF出现数百亿元级别的集中净流入时，通常意味着市场已经进入资金开始积极承接的阶段。即便指数不会马上反转，后续出现修复行情的概率也会明显提高。

　　除了资金进场外，市场抛售压力也在衰减。

　　最直接的证据是市场成交额已经大幅萎缩。这不仅能证明市场活跃度有所下降，从另一个角度看，也意味着愿意继续卖出的人正在减少。

　　历史数据显示，2015年以来，市场成交额从阶段性顶部下降到底部，平均降幅约为58%。在成交额见底之后，万得全A未来30个交易日平均上涨9.96%，中位数上涨7.85%。

　　从节奏上看，成交额触底后，市场反弹通常不会等待太久。历史上，成交额见底后，万得全A通常会在0至6个交易日内出现反弹。

　　本轮行情也正在接近类似的阶段。

　　2026年6月22日，万得全A成交额达到3.76万亿元。到了7月24日，成交额已经降至1.94万亿元，累计回落48.31%。

　　虽然这一降幅仍低于历史平均的58%，但已经开始接近过去成交额见底时的回落区间。尤其是在一个月左右的时间内，市场成交额从接近3.8万亿元快速下降至不足2万亿元，说明交易情绪和风险偏好已经经历了明显降温。

　　接下来一周，先看市场能否经受住压力测试。

　　真正值得重视的，不是第一根阳线，而是回落后不再创新低、成交额没有明显萎缩、上涨范围能够继续扩大。只有这样，反弹才更具持续性。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！