杨国英：今天，终于扛住了……

lameihua

　　在韩股的继续暴跌之下，今天大A也差点继续趴下，所幸，下午韩股暴跌尺度收敛了些，大A也整体扛住了。

　　事实上，如果不盯着短期、而是盯着中期的话，现在的市场，差不多1/3的底部已经夯实了，毕竟，现在我们身处的是一个超级低利率时代。

　　这从市场走势上看，也差不多是这样的。

　　最近一个月，全球硬科技的暴跌尺度，一是韩股，二是大A，这不仅因为之前涨得太多太猛，而且事实也是符合内在逻辑的。

　　对于硬科技，其实也要一分为二地看，有些是弱周期的，有些是强周期的。

　　今年4-6月暴涨的AI大基建，本质上讲，至少一半是属于强周期的（具体我就不列举了）。

　　对于强周期的硬科技，从暴涨到暴跌，一般而言，相对于传统行业会来得更快、也更猛，很多时候暴涨发生时，有可能一年至一年半涨幅三至五倍，接下来，暴跌很可能就急速发生，再用一年左右的时间，向下暴跌50%、60%、甚至更多。

　　但是，像今年AI大基建这样的暴涨暴跌，特别是砸下来，仅仅用了一个月，AI大基建所涉及到的行业和公司，平均跌幅就超过了50%，这就是我参与市场近20年，从来没有遇到过的。

　　今天市场终于扛住了，接下来又将如何走？

　　对此，个人认为，短期市场整体应该稳住了，但是，中短期或中期来说，部分硬科技仍有可能进入持续不断的震荡下跌区间。

　　这其中的逻辑，两个月前，我其实就讲过，特别是许多PB值即便暴跌下来还有10多倍、20多倍的周期性硬科技。

　　是的，中长期来说，AI改变时代的大趋势仍将继续，但是，资本开支不可能永无止境地加大，即便明年仍将加大，但是2028年呢、2029年呢？

　　以部分近一个月暴跌下来PB值仍然高达近20倍的与AI相关的硬科技为例，假设其当下市值1000亿（一个月前从2000亿跌下来的）、当下净资产60亿，2026全年跑下来PE值10倍、2027年全年跑下来PE值进一步优化到7倍、2028年PE继续维持7倍，但是，2029年、2030、20231年基于资本开支收缩以及市场内卷毛利率下滑等因素，结合当下1000亿市值，PE分别弱化至25倍、50倍、100倍或者亏损，请问，这样的公司，时间拉长了看，到底贵不贵？

　　这肯定贵了。

　　毕竟，科技股与消费股不一样，前者是需要持续资本支出的。

　　所以，除非是纯粹短炒（短炒需要随时做好止损的准备），否则，价投高科技，首当其冲，必然具备科技生态护城河这一前置要求，对于市值规模比较大的硬科技标的，还必须同时具备全球市场拓展能力这一要素。

　　去年10月至今，我的投资逻辑转向中期价投，研究得比较多、思考得也比较多，说实话，投资上想赚大钱，还是得靠高科技：

　　3年10倍、10年50倍、甚至100倍，也不是没有可能，但是概率上可能仅有0.1%-0.2%，3年5倍、10年20倍-30倍，概率上也不会超过1%。

　　当然，在现实投资中，是没有人能够从头拿到尾的，大股东也是无法做到的，毕竟，任何一家公司每一阶段的经营都面临着巨大的不确定性，这其间的大起大落没有人能够做到稳如泰山。

　　所以，之于中期价投（持有周期一年至一年半），对于真正看好当然可以拿得稍长一些。

　　我虽然持续研究高科技，但是主观上并不强求，毕竟风险边际比较高。

　　在这个超低利率时代，相对配置一些能够看得明白、安全边际比较好的，虽然高科技属性不是特别强，预期一年至一年半能够涨一倍以上，这个其实也是很不错的。

　　今天就写这么多吧。

　　相信常识，减少浮躁，少跟风！