杨国英：今天，血流成河……

lameihua

　　今天，血流成河，我又加了一个点，算是彻底打满了。

　　今天市场继续狂跌，市场大都将其归之于明的和暗的消息：

　　明的消息有美伊冲突有点加剧了，暗的有老特将紧急讲话对华封锁之类的。

　　这些有点影响，但不是最主要的。

　　最主要的是，市场在出清二季度相当部分AI概念股的泡沫，当然，覆巢之下安有完卵，这也直接导致小部分没什么泡沫的AI关联公司，也一起大跌了。

　　最近大约三周，高科技整体中位数跌幅差不多30%，部分AI概念股最大跌幅甚至超过了50%。

　　什么样的AI概念股泡沫严重？

　　没什么科技护城河且PB值奇高的。

　　没什么科技护城河指的是，这类公司涉及到的AI相关业务，只能勉强做国产替代、而无法做到全球市场、且国产替代还做不到绝对头部，那么，事实上，这类公司中长期竞争力肯定是存疑的。

　　在这种情况下，即便其今年PE值能够优化到10倍、乃至明年能够优化到7-8倍，但是，假如其PB值特别离谱，比如10多倍、20多倍甚至30多倍，那么，问题还是来了。

　　因为中长期缺乏竞争力、缺乏全球市场博弈能力、国产替代两年之后必将迎来残酷的价格内卷，那么，两年之后，其资产的安全垫将无以依凭。这部分公司，个人认为，即便时间再拉长，绝大多数公司的股价，也是无法再回到高点了。

　　当然，还有些涉及到AI没什么泡沫的、或者泡沫比较少的，这部分公司在跟随式大跌之后，时间拉长了看，还是有较大可能性再次回到历史高点的。

　　这部分公司，整体有两个辩证度：要么是算法和算力的国内绝对头部，要么是相关配置行业有辨识度的公司、预期业绩比较明确、且PB值千万不能过高。当然，还有一类，能够做全球AI配置市场的细分行业优秀公司，但是，同样PB值过高也是不太合适的。

　　所以，经历了整体大跌，接下来如果AI为首的高科技，整体迎来短期反弹，那么，再之后市场必将进入显著的分化：

　　有科技护城河的、国产替代绝对头部的、以及相关配置行业能够做全球市场的（当然，估值也不能太过离谱），拉长时间看，这其中的多数，还是有较大概率创下新高的，除此之外的，至少1/3的，整体将进入漫无休止的震荡下跌区间。

　　这些持续研究和思考得特别多，有一点很有必要明确：

　　今天的全球和中国经济形态，超过90%的行业和公司，本质上参与的要么今年内卷、要么明年抑或后年内卷的游戏。

　　这其中，不仅传统行业（传统行业是现在就内卷或者已经内卷了几年）、事实也包括绝大多数所谓的高科技企业，因为，今天的每一个高科技行业，其实拉长时间看，真正具备中长期竞争力的也不会超过10%。

　　也就是，具体到一个高科技行业，比如AI电源或者AI设备和AI新材料，这些AI细分行业，假设每个行业有20家细分行业，拉长时间看，未来真正具备竞争力的，大概率也就两家左右，剩下的，伴随着时间的拉长，最终要么是被并购、要么是被退市，这个美股有若干年的经历。

　　所以，归于本源，还是要将更多精力回归到公司研究本身，而不是频繁的进行交易。

　　今天血流成河，神秘力量有可能又要出手了。

　　静等短期反弹，但反弹之后的市场结构性分化，还是希望大家严谨对待。

　　今天就写这么多吧。