任泽平：黄金为什么大跌？未来还能不能买？

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　　6月26日，国际金价跌到4000美元/盎司左右，近期略涨。我在2021年预测“打底配置黄金”，2025年底黄金被市场过度追捧时，我预测“良心话，黄金中短期看，不便宜了”，把黄金换成科技。自1月黄金冲高至5596美元的高点后，跌幅达28.5%。

　　本轮黄金为什么大跌？

　　1、核心诱因是美国通胀仍高，实际利率抬升。

　　5月美国PCE同比上涨4.1%，核心PCE同比上升3.4%，创2023年10月以来新高。市场对美联储加息概率上升。

　　实际利率是剔除通胀后的利率，与黄金价格呈高度负相关。实际利率提升，意味着持有黄金这种无息资产的机会成本会大幅增加，投资者倾向于抛售黄金，转而购买有稳定利息的美债。

　　2、美伊战争停火， “乱世黄金”的逻辑失效

　　美伊战争降温脱敏。伊朗在霍尔木兹海峡袭击船只，考验美伊备忘录。以往地缘冲突爆发，黄金凭借避险属性走强。但当下美伊冲突反复，油价和通胀预期回落不顺畅，高利率就会持续越久，压制金价。

　　3. AI浪潮对市场造成了明显的虹吸效应。

　　AI浪潮下，大量资金抛售黄金流入美股科技领域，分流了黄金市场的投资性买盘。全球最大的黄金ETF—SPDR的持仓量从年初约1100吨高位降至约1007.08吨？的水平。前期黄金持续走高，追涨资金扎堆入场；跌破关键点位后，触发了程序化抛售和部分趋势资金的离场，放大波动。

　　未来怎么看？

　　短期呈震荡格局，但加息预期的边际松动正为黄金打开阶段性修复窗口。

　　一方面，美国实际收益率高企与美元偏强背景下，金价短期难现趋势性行情。但边际变化正在发生，近期油价大幅回落，美国非农超预期走弱，若后续加息预期进一步消退、美联储释放明确宽松信号，黄金有望迎来机会。另一方面，AI科技主线的资金虹吸效应仍在持续，SPDR黄金ETF持仓下降，直接分流了黄金的配置需求。

　　黄金长期配置逻辑依旧稳固，“去美元化”的长期逻辑未变，央行持续抄底黄金。央行长期储备再平衡、全球高财政赤字、地缘局势反复、美元信用弱化，都是黄金长期走牛的底层支撑。

　　社会大周期末期，地缘动荡加大，大类资产配置核心是分散风险。如长线持有，可逢低布局作为打底资产配置，但中短期资金仍在博弈，未来出现配置机会将在会员内部提醒。投资工具尽量务实，黄金ETF、积存金、投资金条，成本透明、适配长线配置；金饰侧重消费属性，含品牌溢价与工费，并不适合纯投资。