格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　过去一周，市场看起来很乱。

　　科技股普遍受挫，海外算力、半导体设备、CPO轮番调整。指数一天上一天下反复拉扯。

　　表面上看，是外媒报道Meta的事情影响科技股信心。深层看，是前期高度集中的科技资金开始松动，转向创新药、机器人、商业航天等和科技沾边的低位方向。

　　下周科技方向是继续扩散，还是会因一些公司亮眼的业绩预期重新集中。本周一险险守住4000点，后面这个位置还会有支撑吗？

　　来看今天的文章。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　海外的事周中文章聊得差不多了，说说大家最关心的，明天改变交易规则的事。

　　这事儿不是突发奇想，在4月份的时候，就已经定下来了。

　　本质上，这是一次市场微观交易机制升级。

　　核心办了四件事。

　　给机构资金增加一段以收盘价成交的时间，降低尾盘交易拥堵。把沪深不同板块之间的交易规则进一步拉齐，减少制度差异。提高风险股票的定价效率，让该涨的快点涨，让该跌的也快点跌。在增加流动性的同时，把异常交易、退市风险和投资者保护规则补得更完整。

　　新的交易规则会对大盘方向产生影响吗？

　　不会。因为它既没有增加上市公司利润，也没有凭空带来增量资金。

　　改变的是资金的交易习惯，尤其会影响ETF、机构调仓、尾盘集合竞价、ST股票和创业板大宗交易。

　　这里面最容易让人误解的，应该是沪深全部A股和ETF，都可以参加盘后固定价格交易。盘后实际撮合时间是15点05分至15点30分。

　　说白话就是15点以后还能继续按收盘价成交，一直持续到15点半。

　　这项制度最主要的服务对象，其实是机构资金。

　　像是指数基金、ETF、保险、养老金、量化资金等大资金，经常需要按照收盘价去调仓。

　　过去这些资金为了尽可能接近收盘价，只能把大量订单集中到14点57分至15点的收盘集合竞价阶段。

　　这就出现一个问题，资金交易越集中，尾盘订单越拥挤，对股价的冲击越厉害。股价动不动就会因为大额买单跳涨，或因为大额卖单跳跌。

　　现在相当于把收盘价和大量收盘价交易这两件事儿分开，谁也别影响谁。

　　对于普通散户来说，ST涨跌幅从5%扩大到10%，影响比较大。

　　好的一面，是提高价格发现效率。

　　以前一只ST股票出现重大利空，每天最多跌5%。真正合理价格可能需要连续七八个甚至十几个跌停才能到达。期间大量卖单封在跌停板上，持有人看起来每天只亏5%，实际上根本卖不出去。

　　现在涨跌幅扩大到10%以后，股价可以更快释放风险，连续跌停天数理论上可能减少，交易恢复正常的速度也可能更快。

　　坏的一面，是增加了交易风险。

　　过去ST股票一个跌停损失5%，现在一个跌停损失10%。以前从涨停到跌停，日内极端波动接近10个百分点，现在可能接近20个百分点。

　　对于喜欢做ST反包、摘帽预期、重整预期和低价股博弈的资金，交易难度明显提高。

　　过去买错以后，第二天最多先承受一个5%的跌停。现在一旦判断错，亏损速度直接翻倍。如果再遇到流动性不足或者连续一字跌停，所谓扩大涨跌幅后更容易退出，也只是一种理论可能，并不保证一定有承接资金。

　　短期看，部分ST股票可能因为规则变化出现成交放大和资金博弈，但中期看，垃圾股的炒作门槛其实提高了。以前靠小涨跌幅控制回撤、慢慢做情绪的玩法，会变得更难。

　　对比下来，新规则体现的意思就比较明显了，鼓励多做资金关注多、大家愿意参与的个股，那些已经标注风险的，风险会进一步增大，交易难度会更高，为了大家的本金安全，量力而行，想好了再参与。

　　回到市场。

　　过去一周，A股的盘面出现了一个很明显的变化。

　　前几个月，市场的赚钱逻辑相对简单。科技强，就买科技。AI强，就买AI。只要站在电子、通信、算力这些热门方向里，即便买的不是最核心的公司，也能跟着板块水位上涨。

　　但到这套方法最近失效了。

　　双创指数开始转弱，前期低迷的老登板块出现了回暖的迹象，轮动信号已经比6月份更加清楚。

　　这意味着市场正在经历一次重新定价。

　　重新定价不是牛市结束，也不等于科技主线结束。真正发生变化的是，市场不再愿意给所有科技公司同样的估值，也不再愿意仅凭一个AI概念，就无限上调一家公司未来几年的增长预期。

　　科技内部的淘汰赛开始了。

　　截至周五，A股成交额排名前5%的个股，合计成交额占全市场的比例达到49.9%。也就是说，市场将近一半的成交，还是高度集中在极少数股票里。

　　集中交易本身对市场对消息的敏感度非常高。

　　当大家都持有相同的股票，相信相同的逻辑，等待相同的业绩时，任何一点低于预期的信息，都可能引发集体减仓。哪怕产业趋势没有变化，股价也会因为交易过度拥挤出现剧烈波动。

　　尤其是现在进入中报行情，一旦中报只是符合预期，甚至增长速度略微低于此前判断，资金就可能认为公司没有交出足够好的成绩，从而选择卖出。

　　估值越高，对业绩的要求越苛刻。

　　这也是科技股接下来最大的变化。过去市场愿意为远期空间买单，接下来更看重当期利润和业绩兑现。

　　从历史来看，AI自2025年以来的，已经经历了几个比较清晰的阶段。

　　2025年春节后，DeepSeek取得突破，带动A股AI行情出现了一轮相对完整的扩散。市场交易的不只是算力，还包括模型、应用、软件和国产替代。

　　春季行情结束后，市场进入休整。

　　2025年5月开始，AI行情的核心驱动力转向海外资本开支高增长。海外大厂持续增加算力投入，推动服务器、光模块、PCB、电源、液冷、存储等硬件方向上涨。

　　到2025年9月，这轮行情进入高位震荡。

　　2025年11月后，科技行情再次向上突破，但上涨逻辑已经发生变化。市场不再单纯交易海外AI资本开支全面扩张，而是开始寻找算力产业链中存在供给瓶颈的细分环节。

　　这些环节由于产能不足、技术门槛较高或者供给扩张较慢，出现量价齐升。盈利预期上修的同时，估值中枢也跟着抬升，形成业绩和估值的双重推动。

　　这就是过去一段时间市场反复交易的“算力通胀”。

　　行情发展到现在，算力通胀相关细分方向已经被挖掘得比较充分。

　　下一次重新挑战前高，可能需要资本开支继续上修，新的技术路线得到验证，新的供给瓶颈出现，或者产业盈利能力再次超预期等新的产业趋势变化。

　　目前看，科技的下跌已经释放了一部分风险，但筹码沉淀还需要时间；非科技方向已经开始承接，但还没有跑出能真正替代科技的主线。

　　长远看，算力没有全面过剩，科技也没有彻底结束。AI产业趋势仍然是主战场，算力通胀仍是高弹性细分行业的重要来源。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！