张湧：顶流消费基金经理转投科技，老登开始投降？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　刘彦春从5月9日开始到6月13日，先后增聘了3位基金经理。

　　增聘第2个科技基金经理后，一周内就抹平了半年的跌幅。

　　目前刘在管的总规模约265亿元，要知道，这可是曾经管理规模超千亿的基金经理，缩水超70%。

　　张坤也在5月23日增聘两名基金经理，其中一位偏科技成长。

　　刘彦春坚守了5年的白酒，10多年纯走消费路线，围绕消费升级、中产崛起等叙事，在AI吸血一切的极致行情下，如今也扛不住了。

　　之前就有声音说，散户接盘科技的可能性不大，因为散户基本被过去几轮“抱团”行情吓怕了。

　　但是基民接盘的可能性很大，最近“AI涨、非AI跌”的行情，就是一个很好的证明。

　　说明很多基金砍掉了跌跌不休的老登资产，追到了AI赛道上了。

　　消费基金经理转投科技，是不是说明科技真的要长牛下去？

　　对基民来说是好事吗？

　　01

　　传统消费赛道基金经理，在这个时间点开始转投科技，这不见得是他们主动的选择。

　　很有可能是来自基金公司内部的压力。

　　从消费到科技的转换，不是低头认错那么简单。

　　基金经理特别在意维护自己的人设，比如长期持有消费龙头，相信高ROE、高壁垒，相信核心资产和价值投资。

　　如果突然大幅转向科技，等于彻底否定他们过去那套引以为傲的，堪称信仰的东西。

　　人设立在消费和价值投资上，转投科技算什么个事？

　　所以，遇到周期反转，基金经理一般会选择死扛，保住名声。

　　但是这个事儿不是基金经理100%自己说了算，基金公司对基金经理的影响是非常大的，有时候甚至是决定性的。

　　基金公司也要生存，要救净值、救规模。

　　2025年的年报显示，2024年前十名基金公司，管理费几乎都出现了30%左右的缩水。

　　刘彦春所在的景顺长城，主动权益基金管理费，从2023年的24.48亿，降到2025年的16.81亿。

　　这些以前管理规模超千亿的基金经理，如今已经连续多年跑输市场，基金公司的业绩大概率是没法看了。

　　基金经理拿着基民的钱，为了自己在圈内的声誉，他们大概率是希望继续坚持的。

　　但是基金公司可能等不起了，为了生存，需要从消费向科技切换了。

　　02

　　那为啥不直接换掉这些曾经辉煌过，但是已经过气的明星基金经理呢？

　　因为他们是基金公司成长路上的功臣，做过大贡献。因为一轮周期失败，便卸磨杀驴的事情，一般公司干不出来。

　　一般的明星基金经理，都是基金公司权益业务最重要的流量入口，帮公司把规模带了起来，赚了大笔的管理费。

　　在刘彦春鼎盛时期，他的管理规模占整个基金公司非货币基金规模的接近40%。

　　基金经理是品牌和门面，很多人可能不熟悉基金公司的名字，但是知道基金经理本人。

　　但是明星归明星，业绩差也是事实。

　　不能换人，又要向科技转向，比较合理的安排就是增聘一位懂科技的基金经理作为副手，补足能力圈。

　　03

　　对基金经理的能力圈，大众有一个高估，和一个低估：

　　“低估”他们的选股能力，并“高估”他们对行业大趋势的判断。

　　选股的能力，就是对公司的微观研究能力，这是基金经理的长项，因为他们背后有一个团队在搞这个事情。

　　他们获得企业信息的提前量可能会吓到散户，很多研究员的核心生存技能，就是和上市公司混关系，打探一些消息。

　　但是基金经理的能力圈也是非常有限的。

　　很多基金经理从研究员做起，一般会覆盖几个行业，比如消费、医药、电子、新能源这些。

　　成长为基金经理后，也会去买自己熟悉的行业。

　　他们在消费最辉煌的时候，没有意识，也没有意愿去培养在科技方面的能力圈。

　　所以，他们对自己擅长的领域之外的行业知之甚少。

　　更要命的是，他们对市场周期和行业大势的判断，未必很强。

　　行业是不是在上行的周期？资金的主线是不是切换了？很多基金经理对这些宏观上大的叙事是无能为力的。

　　比如，当消费赛道已经进入漫长的下行周期，估值体系完全变了，这个他们是判断不了，不用指望他们帮你大周期择时。

　　同理，如果这一波AI的牛市哪天也见顶了，开启了大幅度和漫长的回撤，那么现在这些追科技的基金经理也躲不掉，会跟着行业一起回撤。

　　所以，对普通基民来讲，投资基金不能解决你择时和选股的全部问题。

　　不能神化任何基金经理，不论他过去的业绩如何漂亮，大多数是被时代推举上去的结果，市场风格一切换，他们的业绩也会跟着变脸。

　　04

　　换了赛道，虽然短期业绩有回升，但其实对基金经理来说有巨大的风险，基本赌上了职业生涯。

　　这种风格的切换，“追热点”标签是躲不开了，而且也向市场承认自己原来的那一套打法，无法适应现在的市场。

　　如果后期在科技上一旦出错，便会陷入两头挨打，晚节不保的风险很大。

　　对基民来说，基金经理在这种极端行情下，懂得变通，也是一种积极的自救，或许有修复亏损的机会。

　　就比如刘彦春的基金，增聘第2个科技基金经理后，一周时间就抹平了半年的跌幅。

　　但是基金风格漂移了，基民未必知道，也未必是基民的本意。

　　毕竟拉长周期看，科技比消费的波动通常更大一些，当初选择消费的基民，可能就是想买一个相对稳定的赛道。

　　而那些选择死扛的基金经理，目前来看亏得更惨，被骂的也更惨。

　　以某位坚守地产、消费、建材的“女神”基金经理为例，她管理的基金，6月15-18日，短短4个交易日净值下跌15%，年内跌幅超20%，但依然坚持自己的核心判断不改变。

　　到目前这个份儿上了，不论是认错低头，还是继续死扛，都是没有办法的办法。

　　关键还是看后续市场会不会切换，极致的行情还能持续多长时间。

　　当下这种极致的行情，如果能成为A股的新常态，那么低头认错就是对的。

　　如果哪一天行情反转了，老登股又重见天日了，那么两头挨打是跑不了了。