张湧：基金经理持仓“日更”，你敢不敢抄作业？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　主动ETF要来了，在陆家嘴论坛上得到了确认。

　　主动ETF，关键词一，就是基金经理主动选股；

　　和传统的主动基金的核心区别，就是持仓每天都要公布，传统主动基金，则需要三个月到半年才公布。

　　关键词二，就是场内交易。

　　和买卖股票、ETF一样，可以直接在证券账户交易，而不是在基金账户。

　　这对投资人来说，有哪些好处？又要注意哪些风险呢？

　　01

　　主动ETF，策略上是一只主动管理的基金。

　　只不过采用了ETF的交易方式，可以在场内，也就是证券账户里，像买卖股票一样，买卖主动基金。

　　以前，主动管理的基金，也就是基金经理凭借自己的选股能力，为投资者带来超额收益的基金，只能在场外进行申购。（LOF除外，后面会提到）

　　而ETF，绝大部分都采用被动策略，也就是选股的依据是某一套规则；

　　比如挂钩沪深300的ETF，就是选择沪深市场规模大、流动性好的300只股票。

　　而主动ETF则把二者结合起来，人们可以在证券账户买到优秀的主动基金经理管理的基金。

　　投资人可以在一个账户里面，配置种类更丰富的资产，构建多元化配置组合。

　　这也是一个大趋势，以后一个账户，就可以配置个股/基金、主动/被动、国内/国外，以及任何行业的资产。

　　一个账户，配所有类型、所有策略、所有地区的资产。

　　对于投资者来说，相比传统主动基金，主动ETF的买卖更加灵活，一般当天卖，收到的现金当天就可以买入同账户的其他资产。

　　但是传统的主动基金，赎回之后，一般需要几个交易日之后资金才到账。

　　很多人会问：这个主动ETF和早就存在的LOF基金有啥区别呢？

　　LOF基金原本有一只传统的主动基金，类似母基金，通过金融技术改造一下，让这只基金的份额可以在场内交易。

　　但是主动ETF，从诞生的那一刻起，就是为场内交易而生的。

　　不存在一个场外的母基金。

　　就像新能源车一样，刚开始很多新能源车其实是油车的壳子，里面加上电池。

　　LOF就类似油车的壳子，装上了电池，可以挂绿牌上路而已，但基因里还是油车。

　　但是后来“纯血版”的新能源车，从最初的设计就是为电驱动而打造的，这就类似主动ETF。

　　当然是后者更有优势了。

　　02

　　传统的主动基金，持仓的情况一般到了季报、半年报、年报时才会披露。

　　而且季报只披露前十大持仓，半年报、年报才披露全部持仓。

　　但是主动ETF，每天都会披露持仓的情况，透明度更高。

　　而且，这是合法的披露，不用跟着某些网红、大“V”搞一些见不得光的东西。

　　因为ETF的申购不是用现金，而是申购人需要去市场里，按照ETF披露的持仓，去采购一篮子的股票组合，而且比例要对。

　　拿着这一篮子的股票组合，去跟ETF“换”来相应的基金份额。

　　这就是所谓的ETF实物申购。

　　而且，这也是给套利者一个股票清单，让他们帮你缩小流通价格和基金净值之间的价差。

　　每天披露持仓，对基金经理来说是个很大的挑战。

　　基金经理“是骡子是马”，很容易看出来。

　　有实力的“千里马”会更快地跑出来，而那些只追求吃管理费的“劣马”也会更快地被淘汰出局。

　　基金经理在这个战场需要搏杀的更猛烈才能生存下来。

　　打破了传统主动基金，基金经理的真实水平容易被市场滞后发现的问题。

　　03

　　当然，主动ETF也是有缺点的。

　　ETF有两个价格，一个是基金的净值，另一个是二级市场的流通价格。

　　理想状态下，流通价格应该无限趋近于基金的净值；

　　一旦流通价格偏离基金的净值，投资者就获得了套利的空间。

　　套利交易这个行为，就会抹平流通价格和基金净值之间的差距。

　　但是，如果基金的底仓股票，本身的流动性太差，那么套利交易者就无法随时且以合理的价格获得基金的底仓股票，这就增加了套利的难度，导致流通价格和基金净值长期偏离。

　　这就给投资者带来了一定的风险。

　　04

　　目前，普通的ETF已经越来越卷了，能开发成ETF的策略，基本也穷尽了。

　　而主动ETF，不受任何策略的限制，全凭基金经理自己的选股判断，可以说为基金公司打开了一片新的天地，会获得一批增量资金。

　　对于整个资本市场来说，也可以吸引更多中长期资金进入权益市场。

　　而且，也给散户提供了一个假于人手的渠道，不一定非得自己选股，而是可以利用专业投资人的能力圈，去参与股票的投资，一定程度上提升了散户的胜率。

　　而且，在美国，主动ETF已经很成熟了。

　　但是也要注意，主动ETF不代表就能跑赢跟踪指数的ETF，甚至不一定能保证盈利。

　　选择不同主动ETF，结果会差别更加明显。

　　投资者需要更多了解基金公司和基金经理本人的投研实力。