格兰：AI教父突然看空！A股科技走到头了？！

lameihua

　　随着中东地缘摩擦再度紧张，原本受风偏抬高走强的科技股，又迎来鬼故事。

　　现代AI奠基人之一的杨立昆在接受CNBC采访时说，xAI“某种程度上已经失败”。

　　我看完了整场采访，杨立昆表达的最核心观点就一个，xAI正在失去一家顶级实验室最重要的东西。

　　当前全球前沿人工智能公司的竞争，表面看是在卷基础设施，卷算力，实质上比拼的是算力、人才和产品三项能力的组合。

　　算力只能提高硬件层面的试错规模，还要看顶级人才给出训练方向，产品落地决定能不能把成果变成利润。

　　xAI资本实力足，算力强，流量入口也不差。它的问题集中在另外两端。核心研发团队不稳定，企业产品渗透率偏低。

　　截至今年3月中旬，xAI最初的12名联合创始人只剩下两人。相当于成立只有三年，整个原始技术班底更换超过8成，对一家依赖少数顶尖研究人员的前沿实验室来说，意味着研发体系失去连续性，后果非常严重。

　　同时，xAI建设了庞大的算力基础设施，却把算力租给竞争对手Anthropic，从竞争角度看，有些尴尬。

　　一家立志击败OpenAI和Anthropic的模型公司，最后把自己的核心算力租给对手Anthropic训练人家的Claude大模型，多少有些奇怪。

　　把这两点结合在一起，我们大致可以得出一个初步结论。xAI有钱，能把硬件配置拉满，但团队能不能把这么高的硬件投入转化成更大、更强的模型，以及模型用什么方法转化为公司收入，还是个问号。

　　所以精明的马斯克从资产经营的角度出发，把算力外租出去，也就好理解了。

　　数据中心闲置一天，折旧、电力、利息和运维费用一样不少。既然xAI暂时没法成为最强模型公司，倒不如先成为大型算力供应商，变成集模型、社交数据、算力租赁、政府项目和太空基础设施于一体的混合体。

　　这套模式的上限可能很高，但也说明xAI或许还没有找到一个足够清晰、能够独立证明价值的商业闭环。

　　美股市场显然是信了杨立昆的说法，股价连续下跌。

　　另外一个推波助澜的消息，是SpaceX上市没几天，又准备发行至少200亿美元债券。

　　这个动作在普通投资者眼里有点出乎常理。

　　正常思路下，SpaceX刚刚搞定857亿美元融资，足以支持公司未来很长一段时间的业务扩张。可IPO刚完成，公司又开始考虑发行至少200亿美元债券，等于在很短时间内同时使用股权融资和债务融资两种工具。

　　SpaceX到底要干嘛？为什么这么玩命的借钱？

　　实际上大家都想多了，这笔债的主要用途，是用来偿还和置换原有贷款的。

　　本质上是在贷款到期之前完成借新还旧，做生意的人对这种操作已经见怪不怪了。

　　这背后体现出的，是SpaceX的资本投入极大，现金需求极高，是需要持续融资、实打实的重资产企业。

　　火箭研发要钱，发射基地要钱，卫星生产要钱，星链组网要钱，人工智能基础设施要钱，太空数据中心也要钱。

　　根据高盛的测算，如果马斯克真的推进太空数据中心计划，未来十年SpaceX的总支出可能超过1万亿美元。

　　持续的大规模投入，不用说也知道，继续维持上游科技硬件的高景气度。

　　对产业追踪比较勤的同学应该早就发现了，现在资金投资AI，已经不问模型有多强，跑分跑多高了。

　　会问更现实的问题，比如模型一天能生成多少Token，生成这些Token需要多少电、多少芯片和多少服务器，每个Token的成本能不能下降，用户愿不愿意为这些Token付费，企业能不能用这些Token完成真实工作，等等等等。

　　资金们开始算成本、算产能、算收入。

　　这也是所谓Token经济的核心。

　　只要Token消耗继续增长，AI产业链就不会轻易失去增长基础。这是理解当前AI投资最重要的一个观点。

　　把产业链顺着Token拆开，大致可以分成能源、芯片、基础设施、模型和应用五层。

　　从这张图我们就能看出来，现在资金的交易方向，还是在下面三层里打转。

　　最开始炒缺电，然后炒芯片和算力，现在炒基础设施。层层递进。

　　这也回答了很多同学在留言或私信问我比较多的一个问题，啥时候开始炒应用。

　　答案比较扎心，如果没有现象级的AI应用被开发出来，下半年AI应用全面铺开的概率并不高，最多是出现少量局部性、结构性机会。

　　原因在于，通用模型解决的是通用问题，真正进入企业以后，还要面对权限、数据、合规、流程和责任划分。对于那些拥有行业数据、业务流程和专业知识的软件公司，模型厂商很难直接替代。

　　模型会越来越便宜，但行业数据，尤其是企业内部数据，不是随随便便能拿到手的。

　　就拿A股市场投研来说。

　　并不是很多人想的那样，自己搞个智能体，把行情、财务、研报统统扔给它，就能锁定翻倍牛股了。

　　哪有那么简单。

　　金融Agent真正需要的，是更可靠的数据工程和know how行业技术诀窍。

　　原始行情、财务数据、公告和研报只是第一层。还要事先计算趋势、拥挤度、行业强弱、背离、突破和其他有效指标，再把这些经过验证的数据准备好。

　　同样一只股票，在行业萌芽期、成长期、成熟期、衰退期的判断方法完全不同。判断过程中还要伴结合挤度度、交易热情、市场主导资金的判断。“甚至还要比较同期是否存在更强的方向。

　　这套经过长期研究、回测和实盘验证的专业分析方法，是很难复制的。

　　由此可见，下半年的AI投资机会，仍然要集中在硬件基础设施这个层面。

　　在昨天北京卫视端午特别节目中，我也分享了对AI硬件的筛选看法。

　　四字箴言，去弱留强，将是接下来科技行情中，最重要的判断。