格兰：陆家嘴说了什么？！A股要重塑？

lameihua

　　今天，2026年陆家嘴论坛开幕，让那些习惯在文件里找"宽松"字眼的人失望了。

　　没有货币宽松，没有大水漫灌，但却足以重塑A股骨架。

　　按潘行的说法，2025年社融增量中，人民币贷款占比约45%，债券加股票合计达47%。

　　这是债券加股票第一次越过了贷款这道线。

　　十年前房地产、基建贷款占新增贷款六成以上，如今塌到一成，科技、绿色、普惠、养老、数字反占七成以上。

　　水还是那些水，可流向彻底变了。

　　如果还按照跟踪银行放多少贷款判断资金款不宽裕，是要吃大亏的。

　　因为度量衡换了。那条越来越宽的新河道，开始由资本市场来承接。

　　围绕这条新河道，村长依次回答三个灵魂问题：谁能进来？靠什么活下去？AI的规则又该由谁来写？

　　先动的是入口。

　　村长明确，科创板第五套标准继续扩围，支持大模型、量子科技、具身智能、生物制造上市。

　　允许尚未盈利、但技术与市场空间足够的企业登陆。换句话说，有些企业从此不用"赚不赚钱"来判生死，而要改用研发能力、技术壁垒和产业地位来称重。

　　入口放开后，紧接着的问题是进来之后靠什么活下去、长大。

　　答案是两样工具。

　　其一是储架发行，类似于给上市公司办了张"融资的信用额度"，往后几年按行情择时分批支取。

　　其二是并购重组提速，资本市场从只管接生新公司，扩展成替半导体、AI、机器人这些赛道做整合的"手术台"，连行业洗牌也搬上了台面。

　　这里我们需要注意，门开得宽，不意味着篱笆扎得更松，村长把狠话说在前头：同步严打财务造假、欺诈发行与违规减持。

　　一手把门开得更宽，一手把违规者罚得更重，结果就是更剧烈的分化：真攥着模型、芯片、算法的公司，融资之路越走越宽；靠概念包装、跨界收购撑市值的，等着它们的，是越收越紧的紧箍咒。

　　村长忙着把口子开大，潘行则又给资本市场加了一层保障，研究建立宏观审慎流动性支持工具，极端时刻可接受国债等高等级债券作抵押，为券商、基金、保险等非银机构提供流动性。

　　这事儿很有意思。

　　过去流动性支持几乎只围着银行转，非银一旦撞上集中赎回、抛债、抵押品打折，就可能滑入"被赎回—卖债—债价跌—再卖"的踩踏循环。

　　新出现的这张网，能在关键时刻阻止最坏的事情发生。

　　2026陆家嘴论坛，对A股的意义，从不在于松了几分，而在于换了一副骨架：入口上，扩大科技进场；血脉上，用储架发行与并购重组打通融资与整合；体格上，给AI立下规矩，给非银兜起底线。

　　短期看，这是制度建设；拉长到三五年，它真正改写的，是钱会流向哪些公司、哪些公司配得上高估值，以及谁会在这场不可避免的分化里，悄悄掉队。

　　说到底，还是新旧动能转换的问题，科技已经在政策、资金、热度等各个维度，牢牢占据C位。

　　最近和圈里交流得比较多，发现现在即便是做AI，差别也很大。

　　一条清晰的鄙视链正在成型：讲故事的越往上游走，叙事越宏大；越往应用层落地，现实就越骨感。

　　故事的起点在基础设施端，算力，这个最烧钱的地方。

　　过去做软件，产品开发完后边际成本无限趋近于零；但在AI时代，想得美，每生成一个Token，背后都死死背着甩不掉的算力和能源账单，机器只要一响，电费和折旧就在燃烧。

　　于是，资金很早就瞄准上游，估值体系直接从轻飘飘的“软件”，硬生生砸向了能源、芯片、光互联这些沉甸甸的重资产环节。

　　现在业内的测算里，下半年的机会筹码分布很极端：60%的权重得押在基础设施上，20%给大模型，剩下那可怜巴巴的10%，才是留给软件应用的。

　　撑起这套宏大叙事的，根本不是市面上哪个半路夭折的爆款App，是底层还在呈指数级狂飙的Token消耗量。别管应用赚不赚钱，反正现在字节的API调用量，在两年里实打实地涨了上千倍，卖铲子的人早就赢麻了。

　　顺着算力往下看一层，到了大模型环节。

　　仔细扒一扒底牌，国产大模型的良好表现，几乎全是在Coding代码和Agent智能体这类特定场景拉分。

　　在这些细分领域，大家都处在从0到1的起跑线上，老外手里也没有啥特别拿得出手的护城河。

　　不过这还只能属于局部胜利，真正吃算力、拼底蕴的通用世界知识理解能力，咱们受限于高端算力封锁，和海外顶尖水平之间还存在差距。

　　再往下走，落到直面用户的应用层。

　　就拿最讲究逻辑的金融投研领域来说，指望哪天人工智能犹如神明降临，顺手帮你把炒股赚钱的事给办了，这个有点远，给出些资料和分析供参考还是做得到的。

　　模型想要发挥特定能力，语料是关键。行业密闻，真正对如何赚钱的理解，这些根本就不能拿到台面上分享。

　　所以应用层确实在生活、办公层给了我们很多帮助，但是真的能深入到行业护城河，还需要时间。

　　下半年应用层面的奇迹时刻可能偏零星，集中在部分头部大厂。资金更多关注点还是已经兑现业绩而且仍然景气的算力方向。

　　当一个方向受到政策重视，同时自己本身也有足够高景气度的时候，资金，尤其是机构资金买起来是一点不会畏高手软的。

　　今天盘面表现得格外清楚。指数上涨16点，个股仍有3700只下跌。

　　一边是老登股步步新低，毫无生气。一边是科技股节节攀升，让持仓的都“晕硅”了。

　　在这种分裂格局里，选错了方向的负面情绪极大。眼巴巴看别人涨，自己的持仓还在失血，其中滋味，比踏空更难受。

　　如何坚定信念，关键在于真正明白这轮硬科技硬在哪。

　　算力扩张不是完全靠政策驱动，属于技术上的跨代跃迁，把一批原本多年内无法落地的东西硬生生提前催熟，沿途自然砸出真金白银的瓶颈和替代机会，这种稀缺撑得起高估值。

　　过去科技行情完全依靠政策驱动，最终崩盘的规律，这次失灵了，这也就是不宜小看科技行情，不能轻易言顶的原因。

　　落到操作，涨价主线必须精挑环节，不能无脑追买。真正的弹性只藏在产能集中、扩产周期长、短期补不上的上游。

　　玻璃基板、覆铜板、玻纤布、铜箔这类料，涨价传导最顺、利润弹性最足；而处在中段的制造环节，如果自己没有足够的议价权，会面临上下游两面挤压，并不舒服。

　　一句话，关注上游真正稀缺的卡脖子环节，绕开两头受气的中游和即将放量的赛道。