徐倬讯：跌破这根均线，事态可能就变了

lameihua

　　均线参数测试

　　上周文章中我提到了我测下来，用20天线和40天线来判断A股趋势是比较准确的，今天着重讲讲我之前做的测试。

　　按照最经典的单均线策略，即突破XX日均线就买入，跌破XX日均线就卖出，按照出信号的隔日开盘价操作。我对全市场A股进行了一次回测，下图是全市场A股按照单均线策略回测，不同均线周期下夏普比中位数的情况。横坐标轴是5-120天均线的参数，纵轴是全市场这根均线对应的单均线策略夏普比中位数，可以很明显的看到夏普比峰值差不多就是在二十天线附近，且这个参数是较为稳定的，15-25天的参数都表现不错，并不是那种强行拟合出来的结果。

　　也就是说对于全市场A股来说，用二十天线来判断趋势是最为准确的，也是历史上风险收益比最高的。

　　而且二十天线刚好对应全市场的平均换手时间。之前跟大家讲过行为金融学上成本锚定的概念，其实这并不是巧合。最终量化回测的结果和大家的平均换手周期和大家的平均成本非常接近。

　　上交所资本市场研究所所长施东辉曾经在论文《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》中披露过全市场的成交换手情况。全市场如果不包括法人户的话，散户和机构合起来的平均换手周期是二十个交易日。也就是说，二十天线就代表着过去一段时间偏交易属性资金的所有人的平均成本。

　　某种意义上来讲，这个均线策略就是指向了大家的成本。当市场的价格高于大家的成本的时候，大家倾向于贪婪，所以市场还能上涨。但当市场的价格低于大家的成本的时候，大家倾向于恐惧，就不再敢往里面加钱了，市场往往偏向于趋势结束。

　　对于全市场A股来说，通用的来讲，按照二十天线进行趋势判断是最准确的。如果显著跌破了二十天线，是需要考虑趋势改变的。

　　不同的钱，看不同的线

　　其实指数也存在这样一个单均线策略的测试，如果对全市场指数进行回测，看一下到底哪根均线最准确，效果如下。可以很明显的看到，对于全市场主流指数，小盘指数（散户占比多）偏向于二十天线，一般在15-27天之间；而中大盘指数（机构占比多）偏向于四十天线，一般在35-56天之间。

　　如果是单纯看机构的话，机构的换手周期差不多是五十一个交易日。如果把法人户也算上，全市场的换手周期是五十二个交易日。机构的钱换手慢，成本锚定的时间维度更长；散户的钱换手快，成本记忆就更短。不同性质的资金，自然对应着不同周期的均线。

　　所以我自己是设定了两个标准，一个是二十天线，一个是四十天线。因为在牛市里面成交量相对更活跃，大家的换手率会更高一点，所以我倾向于用二十天线代表过去一段时间大家的平均成本，用四十天线代表全市场不够活跃资金的平均成本。

　　这个基于二十天线的单均线策略，以前早年的时候猫笔刀老师（那时候还叫股社区）会把这个策略叫成鱼盆趋势模型。鱼盆趋势模型其实只是叫法不一样，本质上就是这个单均线策略。

　　我个人测试下来，如果对于一些偏中小盘的指数，是这样做是可以的。对于个股平均的，这样做也是可以的。但是对于一些偏机构风格的，换手频率比较低的指数是不准确的，需要适当放宽一些。

　　所以我自己这么多年试下来，我会同时参照二十天线和四十天线。二十天线判断趋势是否正常；四十天线判断趋势是否破位。

　　如果趋势已经破位，已经显著跌破了四十天线，那么相当于最后的防线已经被攻破。可能趋势要在这里逆转了。

　　一般情况下，如果显著跌破了二十天线，就是一个活跃资金的危险信号。相当于跌破了过去一段时间全市场偏活跃资金的交易成本，行为金融学的成本锚定效应告诉我们，人们在低于自己成本线附近会等一等，偏向于不卖出，会放大自己的风险偏好。这是行为金融学给大家的天然的支撑位。而如果跌破了四十天线，其实基本上就是跌破了全市场的平均成本，可能代表了一段趋势的终结。

　　均线是"地利"的概念

　　为什么均线支撑有用呢？

　　简而言之，两军对阵，如果依托天险都没守住敌军，你不会以为平原野战能够获得胜利吧。

　　自古蜀地借助天险易守难攻，所以蜀地很难被攻破，但一旦被攻破打开了一个口子，往往后面就是毫无阻力的一路平推。至于这个口子为什么被打开，有时候是因为天时、有时候是因为人和，每次都不太一样。

　　战争上讲天时地利人和，均线就相当于是地利。在凭借地理位置优势的情况下都没有支撑住，那么肯定是天时人和都不如对面，是需要考虑暂避锋芒、重振旗鼓的。

　　行为金融学发现，投资者普遍存在成本锚定效应，人们特别在意自己的成本价，在跌破自己成本价的时候普遍都是不愿意卖出的。最终这个成本锚定会变成处置效应，人们不太愿意卖出亏损的股票，在面对亏损时会提升自己的风险偏好，在进入亏损时喜欢扛单不卖，所以市场往往在人们过去一段时间的平均成本附近找到支撑。

　　一旦跌破了大家的成本，恐惧就会占上风，增量资金反而会减少。每次跌下来的时候，虽然有一些资金是敢于抄底的，能够克服恐惧的资金终归是少数，恐惧终归是占据了上风的。在大家的成本价附近都没有找到支撑的话，局势最终就变得很难看了。

　　涨价才能去库存，只有贪婪才能吸引更多的增量资金。而恐惧状态下，大部分人都会畏缩不前。

　　如果均线的位置都无法守住，那么下一个支撑往往需要到前低点了。前低点是过去一段时间所有人成本的概念，只有跌破过去一段时间所有人的成本，在过去一段时间所有人都被套住的情况下，才有可能找到支撑。

　　概率的眼光看待信号

　　我们其实可以建立一个很典型的贝叶斯模型。如果我们当前还在一波流畅的趋势中，那么大部分指数至少不应该长时间跌破四十天线。但如果指数已经较长时间或者较为显著的跌破了四十天线，那么意味着可能趋势已经发生了新的变化，我们需要重新审视我们现在正在上涨趋势中的判断，可能我们已经看错了。

　　当房间里出现了一只蟑螂的时候，有可能房间里已经有很多蟑螂了。跌破四十天线，就是这个看到蟑螂的信号。

　　所以一般情况下，二十天线和四十天线是我用来做弹簧策略的测试。在回档到二十天线或者四十天线附近的时候试一把。如果成功了，就继续持有，趋势继续。如果失败了，就主动止损离场，因为趋势大概率已经结束了。

　　另外，我这篇表面上是在给你讲技术指标，实际上是在讲当下市场，不知道大伙看懂了吗？

　　当前来讲，大部分主流的指数都已经跌破了二十天线，有一些科技含量较高的强势指数还在二十天线到四十天线之间，离四十天线已经很近了，这表明趋势已经发生了一定的改变。但如果未来所有的主流指数都较长时间、较大幅度的跌破了四十天线，那么可能从技术指标上来看，这一轮趋势性的上涨就结束了。