格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　6月第一个交易周，走势有点吓人。

　　一路抱团向上的科技股，在一连串的利空影响下快速溃散，只有像玻璃基板这种在韬定律逻辑下被深挖的方向，还能勉强坚持。

　　眼看指数离4000点不到30点，科技板块又隐隐有乏力的迹象。后面真的会出现大调整吗？还是会有什么新的转机呢？

　　今天文章分析清楚。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　宏观方面老美那边就不讲了，昨天写得比较多，讲得也比较透，还没看的同学可以重新看一下。

　　今天聊聊我们国内的事儿。

　　昨天有同学留言，问我村里现在公开村长在基金业协会大会上的致辞，是不是有什么方向上的指引。

　　实际上，用一句话概括村长讲话的含义，是给中长期资金生态重新定个规矩。

　　基金行业不能一直在过去那条“冲规模、赚快钱”的老路，要转向“重回报”，提升投资运作稳健性，努力给投资者创造更可持续的中长期收益。

　　这句话听起来像监管口径，但放到现在的市场环境里，其实就是对资管行业的一次再定调。

　　如果真的按照这个方向走下去，并且真正落地，对A股的影响会比一次短线利好深得多。

　　尤其是基金行业资产管理规模的体量，超过85万亿元，稳居全球第二。基金行业股票投资规模过去五年增长41%，达到13.4万亿元，持有A股流通市值占比13.7%。

　　这个数据摆出来，足以说明基金资金绝不是A股的边缘配角，已经是A股定价体系里，很重的一个因素。

　　过去很多年，公募基金始终有一个被投资者诟病、且绕不开的问题，就是商业模式容易跑偏。

　　趁着行情好、赛道热的时候疯狂发产品、上规模。排名压力大的时候找锐度，拼短期收益。久而久之，大批投资者根本赚不到钱，甚至还会出现亏损。

　　如果投资者每次都乘兴而来，败兴而归，谁还愿意去做基金投资呢？老百姓对基金、A股的信任也会下降。

　　这次村长讲得很直接，无论是公募还是私募，都要坚守“受人之托、代客理财”的信义义务。言下之意就是在说，不要盯着产品规模，让投资者赚到钱才是硬道理。

　　如果基金产品没有和投资者回报绑在一起，那么基金行业永远会陷在行情好时大卖，行情差时赎回的循环里，没有任何长进。

　　这次讲话里还有一个词被抬得很高，就是耐心资本。

　　耐心资本这个词已经被说烂了，股民更是喜欢用这个词打趣、造梗。

　　可这次村长把耐心资本和新知生产力放到一起讲，显然是在给中长期科技行情站台。

　　毕竟硬科技绝不是一年两年就能出结果的。

　　芯片、半导体设备、工业软件、机器人、AI算力、新材料、生物医药，这些行业前期都需要大投入、长周期、慢验证。

　　如果资本只想赚快钱，企业很难做长期研发。村长现在讲耐心资本，就是希望大家不要只盯着股价几天涨跌，还要往一级市场、并购市场、产业资本里走。

　　回到市场。

　　有了村长的背书，我们大致可以做出一个比较明确的判断，科技行情，没有结束。

　　本轮A股的科技股调整，最容易被拿出来说的，是成交额前5%个股成交额占比从55%降到了45%。

　　不少人看到这个数就开始往牛熊切换、成长见顶、高低切换上联想。

　　这是不对的。

　　45%不是强制平仓线，到了就必须跌。反过来，也不是没到就一定安全。

　　它不过是一个容易追踪、观察的表象，告诉我们市场资金越来越集中，少数热门方向拿走了越来越多的钱。

　　但成交集中本身不等于风险。

　　A股过去二十年经历了那么多轮产业升级，每一轮浪潮，都会把交易资源推向少数核心方向。

　　产业趋势越强，资金越愿意抱住核心资产，成交越容易集中。这个时候，如果总成交额也在同步抬升，说明不是存量资金互相踩脚，而是新钱还在进来，市场仍然有扩张能力。

　　从这个角度分析，现在最关键的问题，应该是增量资金。

　　去年四季度到今年一季度，行业ETF是结构性行情里最重要的边际资金。规模扩张很快，资金买入方向很集中，所以市场很容易走出赛道行情。只要某个行业ETF被持续申购，资金就会机械性地买入对应成分股，越涨越有人买，越有人买越容易强化龙头行情。

　　可到了今年二季度，这条线开始变化。

　　整体规模扩张开始停滞，内部结构还出现分化，甚至部分行业ETF被阶段性净赎回。

　　也就是说，过去推动结构行情的那条资金链没有断，但明显没有一季度那么顺。

　　市场之所以没有马上散掉，是因为主动公募拿起了接力棒。

　　这种公募很有意思，聚焦在单一赛道上，交易逻辑和行业ETF很像。

　　之类产品冒出来的原因很现实，行业ETF新指数、新产品审批收紧，现有ETF又不能完整覆盖一些新兴科技细分方向。

　　资金想买这些细分方向，总要找一个入口。于是，一些主动公募就开始聚焦单一赛道，填补空缺。

　　这也解释了前面说的个股拥挤度的问题。

　　可现在市场面临的情况，是各方资金加仓力量放缓，先手资金不断止盈，后手资金不敢买入。

　　市场由增量行情，转为存量行情。

　　这个阶段科技主线的波动一定会变大，但资金也会面临一个很现实的问题，就算想高低切，也不知道切到什么上面。

　　低位方向便宜归便宜，但要业绩没业绩，要订单没订单，很难扭转产业趋势，转头向上。

　　本周的盘面已经表现得很明显了，偶尔反弹一下，第二天就成了一日游。

　　这就是为什么不能一看到科技急跌，就马上说风格要切换。风格切换不是靠跌出来的，是靠新的景气方向走出来的。

　　如果地产、消费、传统制造都没有强β，那么资金自然会去找具备产业趋势、业绩上修和国家战略属性的方向，比如 AI 算力、半导体、高端制造、能源安全、资源安全、电力安全。

　　这也是现在最流行的STAR战略安全资产的基础。

　　低位板块要成为主线，必须有基本面改善，有产业叙事，有资金能持续加仓的理由。仅仅因为位置低，最多只能做阶段性修复，很难成为中期主线。

　　现在市场的主要矛盾，是科技股从顺风期进入难做期。

　　老美的强数据影响流动性，中东的摩擦还在阻挡着降息预期，失去流动性支持后，科技股的交易难度肯定会更高。

　　最合理的应对是，承认短期难做，承认流动性逆风，承认市场从增量主升进入存量震荡。

　　但同时也要承认，AI产业趋势目前没有明显放缓，龙头公司的景气没有被证伪，科技硬件核心品种还没有出现中期见顶所需要的产业信号。

　　接下来的日子，科技方向可能会进入波动放大的时间窗口，海外AI消息、美联储议息、国内存储龙头上市，都可能成为扰动资金供需的变量。

　　科技仍然是中期主战场，接下来的日子，重点在筛选：留核心，去边缘；留业绩，去题材；留大票，去小票。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！