徐倬讯：如何判断一波趋势已经走到了尽头

lameihua

　　如何判断趋势

　　有句老话叫做“会买是徒弟，会卖是师父”。我在实操过程中发现，卖确实是更难的。要刚好卖在趋势已经走不动了，但又充分给趋势发酵的时候，实操起来非常难。

　　趋势这个东西，说起来简单，判断起来很难。

　　它不像财务报表有一个确定的数字可以锚定，也不像估值指标有一个历史区间可以参考。趋势更像是一种体感，一种你在市场里泡久了之后自然而然形成的直觉。但直觉这个东西，有时候准，有时候不准。所以我一直试图把这种直觉拆解成可以被观测、可以被证伪的检查点。

　　我把趋势分为上升通道、趋势钝化、均线破位、下降通道四个阶段。

　　今天这篇，本质上是我个人交易笔记里关于趋势判断的整理。我把它理成了四个层次：先讲趋势什么时候开始走不动了，再讲我用什么指标来判断趋势是否还活着，然后讲一旦趋势确认死亡会发生什么，最后讲在下降趋势中应该如何自处。

　　坦白说，这些东西都不是什么高深的理论。但它们是我在实际交易中反复验证过、踩过坑、交了学费之后留下来的东西。希望对你有所帮助。

　　判断趋势走不动了

　　我判断趋势走不动了最核心的框架，是一个很朴素的比喻——当跑步的人开始喘气。

　　原先一个人是在跑步的，轻轻松松的，但如果突然喘不过来气了，速度放慢了，那么他可能确实没力气了，要休息了，甚至趋势要向下了。

　　这就是趋势钝化。趋势开始不流畅了，有些走不动了。

　　我总结了六种识别趋势钝化的信号。这六个信号不需要全部出现，但只要出现两到三个，就值得警惕了。

　　第一个信号，趋势末端出现大阴线或者长十字星。说白了就是高位出现了大幅度回落。这往往表明新的趋势可能已经开始了，原先的那段上涨有可能需要休息了。

　　第二个信号，异常反向波动。原先强势的板块突然大跌，原先龙头在板块强势的时候突然大跌、外盘涨的很好内盘却突然大跌。这种跌法跌得毫无征兆，让你无法把两段趋势联系到一起。这种割裂感本身就是信号。

　　第三个信号，趋势不再流畅。这个其实是最容易感知的，你盯着K线图看，总觉得哪里不对劲，总觉得走得磕磕绊绊的。原先是流畅的上涨趋势，回踩一下均线就继续往上走，但现在已经明显冲不动了，形成了一个圆顶或者双顶。

　　第四个信号，人气消退。没有人讨论这些热点了，热度降下来了，而且你看不到热度进一步提升的可能性。原先在上涨的过程中，市场是逐步聚拢人气的，越涨越有人追，越追越有人讨论。但突然开始讨论的人越来越少了，而趋势的本质就是共识的形成和扩散，人气一旦散了，共识也就散了。

　　第五个信号，接近压力位。价格来到了震荡区间上沿和最高点附近，上方存在压力位置，不容易过去。这个属于技术层面的判断，但实际效果很好。因为压力位本身高于了过去一段时间所有人的成本线，突破难度较大。

　　第六个信号，波动率收窄。如果市场波动率已经开始收窄，反向波动可能已经开始酝酿了，这里可能会存在向下变盘的风险。波动率收窄意味着多空力量正在重新平衡，而原来的方向已经推不动了。

　　这六个信号，坦白说我很少同时看到全部出现。但如果你在盘面上观察到了其中两到三个，就需要警惕了，再多就应该开始认真考虑减仓的问题了。

　　趋势钝化比趋势破位更难识别，但它恰恰是减仓的最佳时机。因为一旦钝化转向破位，等你确认的时候，最好的离场窗口可能已经过去了。

　　均线的分水岭

　　钝化是告诉你趋势可能要走不动了，但趋势到底有没有真的结束，是否完全破位，需要用一个更明确的标准来判断。

　　我用的标准是均线。具体来说，是20天线和40天线。

　　为什么是这两条线？一方面这是我用量化回测测出来的，另一方面，这背后有行为金融学的支撑。

　　行为金融学发现，投资者普遍存在成本锚定效应，人们特别在意自己的成本价，在跌破自己成本价的时候普遍都是不愿意卖出的。最终这个成本锚定会变成处置效应，人们不太愿意卖出亏损的股票，在面对亏损时会提升自己的风险偏好，在进入亏损时喜欢扛单不卖，所以市场往往在人们过去一段时间的平均成本附近找到支撑。

　　均线系统的本质，就是在捕捉这个"平均成本"的位置。

　　上交所资本市场研究所所长施东辉曾经在论文《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》中披露过全市场的成交换手情况。

　　全市场如果不包括法人户的话，散户和机构合起来的平均换手周期是20个交易日。也就是说，20天线就代表着过去一段时间偏交易资金的所有人的平均成本。

　　如果是单纯看机构的话，机构的换手周期差不多是51个交易日。如果把法人户也算上，全市场的换手周期是52个交易日。

　　因为在牛市里面成交量相对更活跃，大家的换手率会更高一点，所以我倾向于用20天线代表过去一段时间大家的平均成本，用40天线代表全市场不够活跃资金的平均成本。我用回测框架测算下来，用40天线可能更好，50天线的支撑则相对偏弱。

　　一般情况下，我用20天线和40天线就够了。

　　说到底，均线就是一个平均成本的概念。人们在自己的平均成本附近，一般情况下是不愿意卖出的。在这个位置附近，是有希望撑住的。所以当价格回到20天线或40天线附近时，往往是测试支撑是否有效的关键位置。

　　跌破40天线，就是破位

　　均线是支撑，但支撑是可以被跌破的。

　　真的跌破了40天线，我就判断要到长期均线，也就是半年线或者年线，才会找到下一个有效的支撑位。在中期均线里面，就很难找到像样的支撑了。换句话说，跌破40天线就是破位，是一个是否进入退潮期的概念。

　　一旦跌破了40天线，就进入了下降通道中的退潮期，负循环就开始了。

　　这个负循环是怎么运转的？我给大家拆解一下。在持续的阴跌过程中，会有人因为等待太久或者亏损过大选择持续卖出。虽然这个过程中也会有一定反弹，但是一旦价格反弹上来，高于过去40天大家的平均成本，因为心理学上的锚定效应，回本后会有人急着卖出。跌破40天线以后，又没有足够的赚钱效应能够聚拢人气，往往就是一旦有轻微的反弹，上方就有筹码要卖掉。40天线反而成为了反向的压制力量，最后就很难走起来了。

　　40天线其实是一个证伪点的概念。如果破位了，意味着这波趋势已经彻底结束了，已经进入退潮期了。接下来的时间，已经不是正常的上涨趋势了，是需要小心的。

　　在实际操作层面，40天线的反弹是有可能形成反转的，但是再往后的均线支撑的反弹大概率无法形成反转。我实操下来，如果40天线没有撑住，被显著有效的跌破了，中期趋势基本上已经走坏了，胜率也不高。在显著跌破大家的平均成本后，加上时间维度有点久了，贪婪情绪很难续上。我宁可等到长期均线把这个位置洗一洗，重新整理了再说。

　　另外，一个上涨的趋势，没有太多回档点。如果反复回档，本身就说明趋势不对。弹簧反复压紧，说明是弱弹簧，可能随时断掉。

　　下降通道中只有痛苦

　　最后想聊的，是进入下降通道之后该怎么办。

　　我的答案很简单：下降通道中只有痛苦，我一般情况下不会持有任何下降通道中的事物。

　　这句话我说了很多遍，但每次说起来都觉得实操起来很难，能否在下降通道中强制止损，这是我观察下来专业交易员和普通人的分水岭。

　　因为道理大家都懂，但真的做到太难了。你已经在里面耗了很久了，已经亏了那么多了，你总觉得再坚持一下就能回来了。但事实上，很多时候坚持下去的结果，是在下降通道里越陷越深。你以为很快就能见底，其实下面可能是深不见底的万丈深渊。

　　跌到长期均线之后，会有人因为实在扛不住了选择逐步卖出。然后市场会经历一个漫长的磨底和筹码清洗的过程。这个过程往往需要持续好几个月。在长时间的清洗之后，往往会形成缠论中的多根均线合一的形态。只有到了这个时候，才有可能启动。

　　价值投资虽然有时候会在退潮期中左侧就开始买入，但实际上因为考虑了估值水平和安全边际，再加上一定的分散买入摊薄成本，他们不至于买的太贵，在做时间的朋友中，最后获得一个相对较低的，接近底部的成本价。

　　多根均线合一的形态，是我认为唯一值得参与的反转信号。因为它意味着不同周期的资金成本已经汇聚到了一个非常接近的位置，多空双方的力量达成了某种均衡。这个时候一旦出现方向选择，力度往往是够的。

　　而那种纯粹下跌通道中的反弹，筹码不太干净，大家成本线比较分散的机会，我会觉得意思不大。因为进去以后大概率短期就得走，赚不到什么钱，反而容易搭进去手续费和心力。

　　下降通道中只有痛苦。这是我用真金白银买来的教训。以前我也喜欢在下跌中扛单、补仓、等反转。后来发现，与其在里面耗时间耗精力耗心态，不如清清爽爽地退出来，等局势明朗了再回来。

　　哪怕错过一波反弹，也比在里面越陷越深要好。

　　写在最后

　　判断趋势是不是走到了尽头，没有绝对的方法。我上面讲的钝化六信号、均线系统、破位判断、下降通道处理原则，这些都不是精确的公式，而是我实操下来的一套经验化的观测框架。

　　刚入行的时候，师父就告诉我要把均线理解成"平均成本"这个概念，而不是什么神秘的玄学指标。因为它背后的逻辑是行为金融学指向的人之常情——人们在跌破自己的成本价时喜欢扛单、不愿意卖出。

　　理解了这一点，你就理解了均线为什么会起作用，也理解了它为什么有时候会失效。当市场情绪极端到让人无视成本锚定的时候，任何技术指标都会短暂失效。但大多数时候，人性还是那个人性。