格兰：A股科技调整，原因找到了？！

lameihua

　　今天全球资金都在盯着中国台北的GTC大会，看老黄还能讲出哪些新的AI故事。

　　结果确实没让人失望，在老黄一顿输出下，资金对AI的期待继续升高。

　　老黄到底传达了什么信号呢？

　　简单说，英伟达正在把自己从一家GPU公司，继续往AI基础设施公司推进，变成总包商。

　　尤其是演讲的后半部分，老黄在反复强调AI factory AI工厂这个词。按他的意思，英伟达的用户在做的都是同一件事儿，就是自己建好工厂，然后卖token赚计算的钱。

　　既然是赚计算的钱，那么CPU的价值就会显得尤为重要。

　　这次，英伟达在CPU上铺了两条线，一条是RTX Spark，另一条是Vera CPU。

　　我们分开看。

　　RTX Spark的推出是今天传播度比较高的。

　　官方说它是面向个人AI Agent智能体的Windows PC超级芯片，核心是让PC从“打开软件、用户自己操作”，变成“用户发指令、电脑直接干活”。

　　这件事儿我在周六文章里就有过分析。

　　在我看来，RTX Spark对于产业最大的意义，是传递出一个清晰的信号，AI计算，不会只停留在云端。

　　云端AI可以继续负责大模型训练、复杂推理、企业级部署，都没有问题。但本地端会承担越来越多私人、低延迟、高隐私、长时间在线的任务。

　　个人电脑稳定地跑起本地模型，就会从“软件终端”变成“私人算力节点”。又反过来刺激对token的消耗。

　　这样一来，英伟达把个人家用电脑，也纳入了AI工厂体系。

　　Vera CPU则是老黄自己更重视的。

　　两三年前在市场眼里，AI只盯GPU就够了。因为训练大模型、跑推理，最贵、最缺、最赚钱的就是GPU。

　　可现在Agent出来以后，AI不只是回答一句话，还要自己拆任务、调工具、跑代码、搜数据、读文件、管理上下文、反复验证结果。这里面大量工作是CPU干的。

　　所以，Vera CPU的核心意义是，把AI工厂里原来不太被重视的CPU环节，重新抬到了主桌上。

　　老黄讲得更直白，Vera是“CPU for Agents”，也就是给AI Agent用的CPU。

　　我们可以理解成，在AI Agent时代，GPU负责干重活，CPU负责把活安排明白。

　　以前CPU慢一点，最多是是服务器响应慢一点，用起来有些卡，无伤大雅。可现在如果CPU慢了，等的是Agent。

　　Agent只要一卡，就会影响token产出效率。最后的结果是少赚钱。

　　从这个角度看，Vera的意义就不是一颗普通CPU那么简单，它是英伟达把AI工厂从GPU工厂，推进到整机柜、整系统、整生态的标志。

　　再说得严重点，这是英伟达自己把单芯片竞争，升级到系统竞争。

　　由此可见，CPU在当今AI领域的作用，已经明显了。

　　实际上不光是英伟达，谷歌、英特尔、国内云厂商都对CPU的重要性有了新的判断。要不就是把CPU与GPU的配比直接调整到1:2，要不就是在1:4的基础上留好扩展槽。

　　所以，CPU的这轮重估，最先反映在量价上。

　　价格端，英特尔这类头部玩家涨价超过25%，今年下半年预计还有一波涨价，明年可能在今年基础上继续涨10%以上。

　　过去十多年，CPU更像是“加量不加价”的产品，制程升级、性能提升，但价格始终原地踏步。现在涨价能出来，说明不只是需求在边际改善，更是供需结构变得紧了。

　　产能端也能看到变化。英特尔去年底产能利用率还不到80%，今年一季度已经拉到满产。

　　更能说明延续性的是，一季度和二季度新接的订单，已经把三季度排满。四季度产能也可能很快被预订出去。

　　一个过去被市场嫌弃很久的环节，突然开始排产紧张，这背后一定有极大的技术改变推动。

　　这个改变，就是Agent。

　　从这个逻辑出发，我们在计算CPU的市场空间时，必须要和GPU出货匹配在一起。

　　今年整个GPU出货量大约在1700多万颗，到2030年可能达到4000万颗。GPU数量本身还在增长，CPU和GPU的配比也在上修，两个变量叠加，CPU自然会进入结构性扩容。

　　细算下来，到了2030年，全球服务器CPU市场规模有望提升至2070亿美元，CAGR复合年增长率约46%。

　　其中AI服务器从2025年的约114亿美金收入提升至2030年的1700多亿美元，CAGR 73%。

　　从投资角度看，A股交易的逻辑不能简单找CPU概念，而是几个方向的映射。

　　最直接的是AI服务器系统价值量变化。

　　简单说，国内产业链不能只看芯片设计本身，还要看服务器整机、主板、高速互联、内存、散热、电源管理、系统集成这些环节。CPU多了，整机系统复杂度也会提升。

　　挖得比较细的是先进制程和先进封装。

　　因为CPU单价上抬，本质上是高核数、高缓存、高带宽产品价值量提升。核数做上去，良率、封装、互联、功耗管理都会更难。这里面难度最大的两个环节，就是晶圆代工和封装。

　　那么问题来了，AI催化这么好，为什么科技板块就是不涨呢？

　　很多人把原因归结到公募基金风格漂移整改的事儿上。

　　所谓的基金风格漂移，之前在基金圈里很常见，简单说就是持仓和基金最开始定的基准相差太多，好好的白酒基金去搞光模块了，明显货不对板，对投资者来说，肯定不合适。

　　从长期来看，公募要解决这件事，正常路径肯定不是直接砍仓。而是改基准、改产品名称、改产品定位。

　　可问题在于，这是需要时间的。

　　现在出现窗口指导类情况，那些为了赚超额收益玩风格漂移的基金经理们吓破了胆，一窝蜂卖掉不该拿的持仓卖掉，把偏离率降下来。

　　这就导致了科技板块近期出现那么大的抛压。

　　好消息是根据规定，今天是首批12家头部公募必须完成整改的日子，逻辑上来说是整治公募基金风格漂移的最后一天。

　　我们可以把最近这波调整看成是一次短线出清。

　　之前很多同学总是抱怨科技股涨得太高了，没机会进。买低位又怕没有资金来。现在高位票也开始回调，市场风险得到释放，对后面的行情来说，是好事。

　　因为科技逻辑没有被证伪嘛，景气度还摆在那。

　　现在市场不是没东西可以炒，可真能拿出大逻辑的方向，除了AI确实找不出什么。

　　资金不会说谎，即便硬件表现不好，资金还是选择了软件方向，还是没跑出这个圈儿。

　　当前市场肯定比4月难做，节奏越来越快，在交易上很容易一步错，步步错。

　　这时候我们要知道，指数从3800点涨到现在，核心动力到底变了没有。如果没变，不如多些耐心。

　　不急不躁，避免短期账户波动影响判断，才能找到最合适的交易思路。

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