凯恩斯：纵观全球股市，A股为何“独树一帜”？

lameihua

　　6月1日，各位新老宝宝节日快乐。

　　今天港股反弹，月初港股流动性改善，港币hibor利率水平显著下降，港股问题很简单，就是流动性偏紧，5月底打击非法跨境，叠加港币牺牲政策独立性换取自由流动和币值稳定，那么流动性自然偏紧，所以炒港股，你要经常看看hibor利率，感受一下港币松紧。

　　A股今天则有点另类，全球股市大好背景下，上证指数走出独立“调整行情”，再次击穿60日均线，60日均线“纸糊”，更加诡异的事，全球半导体火热的情况下，A股半导体却出现了回调。

　　为什么说全球半导体火爆？

　　韩国股市上涨接近4%，而韩国股市的主要支撑是半导体行业的三星、SK海力士和LG电子等，今天，SK海力士一场火灾，客观上加剧了半导体全球短缺的预期，起到了火上浇油的作用，所以，今天的半导体基建股本该有上涨基础。

　　那么A股半导体为何“独树一帜”？

　　因素有两个：其一是规范跨境资本流动造成的谨慎情绪；

　　其二是之前外媒对中国芯企业盈利能力有质疑，叠加前期涨幅过高，真龙天子长江长鑫即将IPO带来的资金虹吸效应，A股的“AI投资热”有所冷却。不过，不用急，我认为冷却是暂时的，全球一盘棋，A股的“叛逆期”终将结束，市场将回归到AI基建板块带领上涨的老样子。

　　投资人只需略作等待和忍耐。本轮AI基建投资热从全球看，尚未有明显的转折迹象。

　　“AI投资热”若再来，我们要在A股买什么？建议依然是存储芯片相关股，但有朋友问封装能不能投资，因为最近韬定律很火。韬定律说是以“时间缩微”替代传统“几何缩微”，原因是摩尔定律到了极限，“几何缩微”已经成了死路，未来要通过“逻辑折叠”、3D堆叠、先进封装、互连架构重构等方式，来将芯片性能压榨到极限。

　　本质上看，韬定律还是封装的概念，而在前年，市场已经围绕CoWoS进行过一轮炒作。

　　看行业，中国半导体封装产业规模庞大，但距离顶级玩家依然有2-3年距离，比如台积电和三星，当然，这个差距比芯片制造要近很多。这个行业也很简单，你只要知道，先进封装比成熟封装更赚钱，而A股投资只需要关注以下几家：长电科技（全球第三，中国第一，全封装产线，客户多元）、通富微电（AMD影子股，2.5D规模，3D试产）、盛合晶微（先进封装含量最高，脱胎于中芯，如今国资股东，中段硅片加工和基于硅通孔2.5D集成，依赖华为）、华天科技（存储封测，绑定长江长鑫）。小企业可以忽略，基本上就是这么几家。

　　近年来，先进封装的利润率显著提高，业绩的确水涨船高，但，和翻几倍几十倍的存储芯片还是没得比。

　　当前短期炒作有点偏热，长期是看好的。至于技术壁垒，封装对产业新人是有技术壁垒的，但取代甚至超越台积电和三星等难度很大，华为当然不仅是因为摩尔定律，还因为禁售。的确受益于芯片自主化，按照华为的产业链思路，的确盛合晶微最为理想，股价也偏贵。

　　最后，谈一下国资改革文件。国资改革不是第一次，也不是最后一次，对于国企，主要看好垄断性和资源型国企，其他国企，多处于过度竞争性的夕阳产业，且转型困难重重，国资股也不是政策驱动的。

　　资源型国企的业绩主要看大宗商品价格，而垄断性企业，其实要看所在行业的变革变化，比如，三大运营商可能受益于token经济，原因是政府部门要从过去的数字化，信创，转变为智能化，那么必然需要有人来解决技术问题，三大运营当仁不让。