张湧：A股、美股同时迎天量IPO，行情到头了吗？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　今年6月，中美AI投资圈，将同时迎来天量IPO。

　　美股那边是SpaceX和OpenAI，A股这边是“两长”长鑫科技，长江存储，都是巨无霸。

　　投资人最关心的是，这天量IPO，是来给当下的行情继续加热呢，还是来“抽水”的呢？

　　01

　　看过往真实的案例。

　　2025年6月30日，国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份，在同一天递交了科创板IPO申请。

　　在随后的5个月里，科创芯片指数涨了将近70%。

　　按照这个逻辑，行业标杆企业成功上市前后，往往会提升整个板块的市场关注度，强化资金的风险偏好。

　　标杆企业上市后，招股说明书会公开所在行业的市场空间、竞争格局、技术路线、产业链上下游等信息。

　　这些信息平时是碎片化的，标杆企业的招股说明书，相当于一次性打包呈现给市场了。

　　而且，到时候市场和媒体的注意力也会聚焦，形成“关注度溢出”；

　　哪怕平时不太关注AI的人也会被吸引过来，这也会给已经很热的市场，再添一把火。

　　而且，长鑫作为行业龙头，基本上属于确定性非常高的项目；

　　监管和资本都认可，整个产业链可能愿意给到更高的估值，资金的风险偏好可能进一步被抬升。

　　这是给行情“加油”的一面。

　　02

　　但是，天量IPO的抽水效应也真实存在。

　　很多人也担心这几个巨无霸凑一块上市，就是来圈钱的，认为AI热就要结束了。

　　这种超级巨无霸上市，市场需要先把其他板块的股票卖掉，拿到钱之后去参与打新，或者上市之后买入。

　　比如，根据广发策略复盘，以“上市前1个交易日到上市后20个交易日”为窗口，中芯国际2020年科创板上市前后，其他半导体公司流通市值下跌13.5%；

　　海光信息2022年上市前后，下跌10.6%；华虹公司2023年上市前后，下跌约6.1%。

　　还有当年的中石油，在2007年市场6000点附近回归A股，募资大约668亿。

　　当时中石油一家的市值，就占了上证综指的大约四分之一。

　　不久之后，A股从高点回落，沪指单月下跌18%。

　　很多人都认为，那波A股史上最强的牛市，就是被中石油上市带崩的。

　　其实那次泡沫，不管中石油上不上市，也迟早也会崩，中石油的抽血，成了导火索罢了。

　　募资不到300亿，哪怕算上长江存储的200~400亿，占科创板总市值的比重，也远不及当年中石油占上证综指的四分之一这么夸张。

　　所以，不能和当年中石油相提并论。

　　而且，这种“抽水”的影响也要分阶段。

　　如果产业景气上行，流动性充裕，这个抽水的影响并不大。

　　现在全球存储芯片处在一个“超级周期”，2026年一季度DRAM合约价环比涨了90%到95%，所以这个阶段的虹吸效应会被产业趋势对冲。

　　目前，能自己干活的Agent，比如龙虾、Claude Code、OpenAI Codex。

　　这里面的任何一款，试过的人都说特别好用，基本再也回不去了。

　　但是目前Agent的渗透率还非常低。

　　未来所有坐办公室的白领，可能人人都需要一个Agent，哪怕达到50%的渗透率，对存储的拉动也是很恐怖的。

　　Agent相比训练阶段的大模型，对硬件的需求最大的不同，就是存储芯片。

　　存储芯片从以前的周期股，变成了算力基础设施的核心组件。

　　长鑫存储上市后，会成为A股存储板块的龙头。

　　存储板块其他公司的估值，就会向长鑫存储靠拢。

　　03

　　那美股那边即将上市的SpaceX和OpenAI呢？

　　这都是万亿级别的巨无霸，很多人认为，他们的上市，会抽干美股流动性，成为美股泡沫破灭的导火索。

　　所以，也有人戏称，我们的“两长”这么着急上市，就是要赶在SpaceX和OpenAI戳破美股泡沫之前，赶紧融一笔钱。

　　按照美股的规则，如果新股的市值排进纳指100前40，上市15个交易日左右，就会被指数纳入。

　　对买了美股指数的人来说，这看上去挺好的，直接配置了巨头。

　　但是指数买入新股的前，需要卖掉其他股票来腾出资金。

　　这次各大指数大概需要卖出近1万亿美元，来给SpaceX腾出空间。

　　所以，如果你手里持有美股的各大指数，那么SpaceX和OpenAI的上市，你也需要参与一下，和它们共担上市的风险和收益。

　　目前英伟达的估值（市销率）是22倍左右。

　　而且，SpaceX如果按照1.75~2万亿美元估值上市，那么市销率大概是100倍左右。

　　所以很可能会继续拉高美股AI基建板块的估值。

　　04

　　现在，不论是美股、A股还是韩国股市，其实属于一个AI板块共振上涨的阶段。

　　某一个市场出现风吹草动，都会影响其他市场的走势。

　　这个传导链条益一般是美股→港股→A股。

　　现在AI的高估值，不光是二级市场，一级市场同样高估值。

　　每一个巨无霸IPO成功，都是在帮早期资本提供退出的通道，并且是按照他们认可的高估值退出。

　　二级市场千变万化，能不能接住一级市场的定价，这个就要走一步看一步了。

　　目前，很多头部公司在AI基建上的投资，已经接近耗光他们的经营现金流，开始借钱，也就是发债来上基建了。

　　如果AI的盈利预期兑现不了，或者兑现不及时，那么估值将回落，债市也会跟着修正。

　　根本来讲，IPO哪怕体量再大，也不一定绝对会带崩当下的科技行情。

　　关键还是看AI的逻辑够不够硬，有没有业绩来支撑。

　　所以，这次中美AI圈天量IPO抢在同一时间上市，既有底层很硬的逻辑，也有情绪因素，投资上仍然要保持谨慎。