格兰：“韬”变成“套”？A股怎么办？！

lameihua

　　自从川普过来串门后，中美之间好像形成了一种默契的竞争关系，总在某些方面同频。

　　比如，都在红着眼抢IPO的窗口期。

　　老美那边，OpenAI、SpaceX、Anthropic这些AI时代最顶级的巨无霸，一个接一个传出递表。

　　市场普遍预计这三个都会超过2万亿美元的估值，直接改写全球上市公司市值榜单。

　　我们这边，除了长鑫、长江这些国产存储巨头，忙着递材料外，宇树的IPO也有消息了。

　　上交所公告显示，宇树科技将在6月1日上会。比较值得关注的是，它是长鑫之后，第二个走预先审阅通道的。

　　从这个角度看，我们可以很清晰地感受到政策扶植力度。

　　从比起宇树的IPO的融资额和进度，市场实际上更关心机器人到底能不能上班。

　　围绕这一点，宇树所在的杭州，这个月做了不少动作。

　　尤其是杭州那场机器人打工大赛，比春晚表演炫技更值得看。

　　把机器人放进火灾救援、水下应急、日常抓取、仿真操作等几十个场景里，看它能不能完成具体任务。

　　这里很多考题，直接来自企业的真实需求。

　　毕竟，机器人是要改变我们生活的，不能永远停留在跳舞、翻跟头、打拳这类的舞台表演台上。

　　真正有价值的机器人，要么是去人不方便去的地方，要么是做人不愿意长期做的事，要么在危险、重复、低容错的场景里，把效率和稳定性做出来。

　　顺着这个思路看，宇树确实给机器人找到了很多适合的工作。

　　机器人交警、公安四足机器人、应急通信机器人、消防救援机器人、电力巡检机器人、水下打捞机器人，其中一些已经不是单纯展示。

　　比如机器人交警，5月1日起已经在杭州多个主城区重点路口上岗，可以指挥交通、指路、劝导违法。

　　工厂端也在往前走。

　　去年，某头部人形机器人进入极氪工厂，参与零部件分拣、搬运、装配。

　　今年，智元的机器人，在上市公司流水线上直播组装平板，连续工作8小时，平均每小时组装310件，成功率超过99.5%。

　　这么看来，机器人是能上班的，只是它的第一批岗位，大概率不会出现在普通人家里的客厅，而是在工厂、园区、路口、火场、巡检、水下、康复辅助这些更明确的场景里。

　　尽管机器人收到了大众掌声，但是应用场景离进入真实生活还有些距离。

　　其中，最大的短板，是大脑有待提升。

　　机器人的大脑是什么呢？

　　简单说是推理计算能力。

　　过去几年，宇树几乎把主要研发资源押在运动控制上，相当于把小脑开发到了顶级。

　　这条路很务实，因为在具身大模型还没成熟之前，机器人先得有进入真实物理世界的“肌肉记忆”。

　　可问题是，会动不等于会干活。

　　宇树招股书也提到，全球具身大模型仍处研发测试阶段，公司自研通用具身大模型尚未规模化应用。如果“大脑”没有重要突破，通用机器人商业化会存在不确定性。

　　此前王兴兴自己就表过态，说具身智能真正的“GPT时刻”还差火候，可能还要等上两到三年。

　　所以现在的宇树，是小脑很强，大脑还要补课。

　　这也是它募资里，最重头项目投向智能机器人模型研发的原因。

　　市场怎么看机器人这个板块呢？

　　大摩的观点，我觉得是可以借鉴的。人形机器人已经从“技术秀”走到“资本与产业加速下注”的阶段，但短期仍不能把预期打太满。

　　一方面，资金已经明显升温。

　　2026年至今，全球人形机器人风险投资规模已经超过去年全年，其中亚洲投资约占46%。仅上个月，中国工业团队就跟踪到国内41起人形机器人相关融资，是去年同期的16起的2.5倍。

　　另一方面，商业化正在从演示走向真实试点。场景包括巡检、文旅、服务、制造、物流、家庭辅助，全都用得到。

　　但在“大脑”技术栈还没定型前，还还不足以支撑高精度工业场景。所以短期仍要靠混合系统、规则和安全约束来兜底。

　　那么，如果现在交易机器人方向，哪里更值得看呢？

　　还是精密零部件龙头。理由很朴实，这些企业在规模化生产上更有优势，未来的行业壁垒，会向“自有数据飞轮”迁移，这些都是压箱底的宝贝。

　　虽然机器人热度很高，但市场还是在围绕在韬定律上。

　　早盘市场兑现比较多，很多人还在调侃，华为的提出的，到底是韬，还是套？

　　更有好学且行动力比较强的网友，还去查了一下……

　　也别怪大家爱玩梗，A股股民确实难，被市场锤过都有后遗症，大多都是苦中作乐罢了。

　　从A股市场来讲，利好兑现是比较常见的操作，尤其是在量化比例提高的当下。判断方向好坏，不能只看第二天的兑现情况，更要深挖背后逻辑，看是不是真的到合理估值了。

　　显然，韬不是这种情况。

　　昨天关于“韬”的讨论，是非常疯狂的。

　　圈里不管是会议还是群，几乎全都在说这个事儿。从昨晚到今天中午，我一直在参会、看报告、做分析。

　　经过充分且深度投研后，我敢说，真正能看懂韬的人并不多。尤其是资本市场里的个人投资者，对韬的理解，还有很长一段路要走。

　　我在刚刚结束的专场课里讲得很明白，涛定律是华为历经七年制裁后的工程实践经验总结，并不是全新技术发明。

　　所谓系统级协同优化，本质是设计层面具体问题具体分析的活儿。

　　用降低时间常数来换取等效密度，这是工程上的取舍思路。

　　华为自己也说，晶体管密度达到等效1.4nm制程的同等水平，是2031年的目标。

　　既然目标是中长期的，那么从市场角度看，就不要想着做一波短线就行了。

　　从前道核心设备到后道先进键合设备。从晶圆代工成熟制程重估到先进封测封装，每一个环节都有自己的逻辑和节奏。

　　最后指数返回来，也是资金在承接兑现后，再一次拥抱国产算力这条主线。

　　往后看，资金对于个股的审美还会不断提升，对基本面的要求将更加苛刻。

　　结构牛可能会走得更极致，波动更大、节奏更快。

　　基本面最清楚的龙头股，会给市场足够强的动力，最终完成震荡向上。