格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　明天将进入5月最后一个交易周，本月收益是好是坏，在此一举。

　　从情绪上看，不少同学都是比较担忧的，我都知道。

　　周四大阴线搞的大家心里有点慌，即便周五修复，守住了上周日判断的4100点铁底，但看着市场极致的科技行情，不少个股股价还能刷出新低，这种分裂的行情还是让绝大多数股民体感很差。

　　往后看，4100点支撑是否仍然有效？极致科技牛会不会向其他方向扩散？今天文章分析清楚。

　　老规矩，先从宏观开始。

　　宏观方面最大的事儿，是中东有了新进展。

　　川普说，美伊关于和平协议和重新开放霍尔木兹海峡的安排已经“基本谈成”，最后细节会很快公布。

　　其他媒体也在路透，说美国政府官员透露双方将签署一份有效期为60天的谅解备忘录，内容包括重新开放霍尔木兹海峡、解除老美对伊朗的港口封锁，至于伊朗浓缩铀库存等问题，将在30到60天内继续谈。

　　相当于两边都找了个台阶，先停手，让油船能出来再说。

　　这里面最核心的，不是60天这个期限，去担心这个期限过了该怎么办。要看懂双方放开的交换条件。

　　伊朗这边，为了重新开放海峡，要自己清理水雷，保证通航自由。老美这边，要解除对伊朗港口的封锁，出台部分制裁豁免措施，允许伊朗自由出售石油。

　　这是典型的用行动换松绑。

　　川普想看到的，是伊朗别再用海峡卡全球能源，也别继续往核武方向蛮干。伊朗要的，是解除制裁、解冻资产、恢复石油出口、保住谈判筹码。

　　两边都有需求，同时都有自己的小九九。

　　由于不能完全信任对方，所以不可能一口气签下多大协议，只能先签个临时文件，互相观察。

　　不管怎么说，算是给后面缓和开了个好头。

　　如果谅解备忘录真的签下来，市场会按照中东风险降温→油价压力缓和→风险偏好修复来交易。

　　对A股的交易情绪来说，显然是偏利好的。

　　同时，这件事儿也让老美那边一个人深深呼出一口气，他就是本周刚刚上任美联储主席的沃什。

　　因为沃什上任，刚好撞上两个麻烦。一个是美伊冲突还没有真正结束，油价随时可能重新向上。另一个是老美通胀虽然比前几年缓和了，但市场对通胀的记忆还在，美联储信誉不能再随便丢。

　　现在，第一个问题川普帮了他一把，后面就要看怎么应对通胀了。

　　我和华尔街的朋友交流了一下，发现他们并不是很在意沃什的政策方针，更愿意先去给沃什下个定义，到底是美联储的人，还是白宫的人。

　　这句话听起来有点政治，但最后落到市场上，却很现实。

　　也就是市场要判断，他会不会为了配合川普，提前放水。还是为了证明自己不是提线木偶，反而更谨慎、更鹰派、更晚降息。

　　现在大部分观点是认为沃什不会一上来就降息。因为如果这样明牌站队的话，会给市场留下一个非常差的印象，川普扶持了一个绝对服从自己的傀儡。这对美联储的独立性来说，是致命打击。

　　从历届美联储主席与总统的合作中，我们可以看到，美联储的独立性固然是法律天然给的，更是主席们自己争取来的。

　　伯恩斯和沃尔克就是最好的正反面。

　　伯恩斯在1969年听证会上说，美联储必须独立于行政分支，还说面对通胀，紧缩货币政策是合理的。

　　但上任后，他不但没有兑现承诺，反而还把经济增长放在更前面，持续放水，M2同比增速一度上升到14%左右，最后埋下了高通胀和滞胀的雷。

　　沃尔克则完全反过来。上任后，他把联邦基金利率推高到20%的高点，把老美CPI同比从1980年最高14.8%压到1983年大约3%。

　　这样做的代价当然很大，失业率短期飙升，政治压力也很大，但美联储的信誉，却重新在人们心里树立起来。

　　从这个角度出发，我们可以大概率判断，沃什的缩表降息，大概率不会启动那么快。

　　原因不难理解，美联储主席最怕的，是犯错后还没有纠错框架。

　　市场可以原谅联储主席预测错误，但很难容忍逻辑冲突。从伯南克开始，美联储越来越重视制度化透明度，比如2%通胀目标、前瞻指引、新闻发布会。透明度不是为了证明主席预测得准，而是为了让市场知道，万一错了，美联储怎么改。

　　可偏偏沃什又大概率会推动美联储政策框架改革，不光要调整通胀数据源和分析框架，更要淡化前瞻性指引。

　　这样一来，就会带来一个新情况。

　　以后市场可能不能像以前一样，靠美联储官员一遍遍吹风来提前暗示路径。

　　美联储会更沉默，更少给指引，更多让数据说话。听起来很干净，但对交易来说，波动难度会显著加大。

　　回到市场。

　　周四的一波调整把人吓得不轻，很多同学心里都犯嘀咕，是不是行情走到头了。

　　有这种想法并不奇怪。

　　5月以来，A股前5%成交额个股的成交额占比，持续运行在44%附近。截止到上周五收盘，这个比例是43.8%，已经非常接近45%的微观结构恶化阈值。

　　这个指标背后的含义很残酷，市场的钱越来越集中到那些少数几个高成交的票里。大家都去挤同一个方向，看起来很热闹，涨得也快，可一旦有人开始兑现，就容易出现集体卖出。

　　那么问题来了，这种卖出，会导致互相踩踏，最后一地鸡毛吗？

　　回答这个问题，不能靠感觉，也不能看一天的涨跌。越是行情走到高位，越不能一跌就喊牛市结束了，更不能一涨就当什么事都没有。

　　真正要看的，是当前有没有出现盈利、流动性、风险偏好这三个让大行情结束的条件。

　　目前来看，答案是没有。

　　盈利端，一季报已经给出了一些基本面线索，全A整体景气度继续上行，需求端和利润端修复都有提速，结构上也从少数行业景气，逐渐走向景气扩散。

　　也就是说，市场不是在完全没有业绩支撑的情况下瞎炒估值。前面很多科技、制造、资源、部分顺周期方向能走强，是真的有订单、利润、价格、景气变化在支撑。

　　流动性，我们没有看到系统性收紧。

　　市场的钱还在，资金环境没有趋势性恶化，市场的中期定价基础还在。

　　唯一有点问题的，是风险偏好方面确实有扰动。

　　美债利率上行，纳斯达克也出现短期小幅调整，投资者自然会担心科技行情是不是要退潮。但这里也要分清楚，风险偏好从过热回到均衡，和风险偏好系统性收缩，完全不是一回事。

　　综合看下来，我们可以得到一个结论，行情没有结束，只不过开始要转向震荡了。

　　前面是科技股整体上涨，买对大方向就行，都觉得自己是股神。后面则要在科技内部优中选优，提高审美，买错就容易干瞪眼。

　　很多人看到科技涨多了，就想切很多去白酒、券商、消费、地产，觉得低位板块该补涨。但现在低位板块没有足够容量，也没有足够产业催化，承接不了科技板块流出的筹码。

　　这类高切低，不是风格切换，而是主线资金短暂兑现。

　　我反复讲，现在市场的核心仍然是科技，不要过早否定科技，防守只能用科技上的利润兑现一部分去押注，而不是着急止盈过多的科技去押注高切低。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！