格兰：全球紧绷，A股顶得住吗？！

lameihua

　　今天的早盘，市场神经绷的比较紧，不少同学都怕市场延续上周四、五的走势，一路向下。

　　这种担忧不无道理，毕竟放眼四周都不太好。

　　上周五美股科技股砸盘，费城半导体指数跌了4%以上。

　　周末川普又开始给伊朗倒计时，原话是“对伊朗来说，时间在倒计时，他们最好赶紧行动，否则他们将一无所有。时间紧迫！”

　　隔壁开市比我们早的韩国，一开盘又直奔熔断去了。

　　开盘前，压力重重。

　　村里自然也知道当前全球市场面临的的问题，特意在周末释放利好，推动长鑫IPO，死死顶住了国产算力这块阵地。

　　怎么看长鑫上市这件事呢？

　　作为科创板"预先审阅"机制的首单，我们可以看作是村里给国产算力做一次集中托举。

　　从长鑫提交了新的招股说明书看，一季报财务数据非常炸裂。

　　2026年一季度，长鑫单季营收508亿、归母净利润247.62亿，而2025年同期还亏15.59亿。

　　上半年指引归母净利润500到570亿，日赚接近3亿。

　　这种赚钱能力，即便没有上市敲钟，也足以勾起市场疯狂的想象力。

　　如果将上半年盈利简单年化，哪怕给出保守的15至20倍市盈率，长鑫的市值也将稳稳跨过万亿门槛。偏乐观的资金，更是眺望 2万亿以上。

　　长鑫为什么能得到这么大关注呢？

　　实际上，长鑫的技术底蕴，要追溯到一家叫奇梦达的公司，是曾经的全球第二大内存厂，欧洲第一。

　　2008年金融危机一来，2009年1月直接破产。当时的存储没有AI逻辑，是典型的周期行业，行业对极端风险没有任何抵抗力。

　　在这种环境下，长鑫存储通过收购奇梦达的专利和技术文件，获得了其核心技术资产。

　　这成了长鑫最关键的火种，直到后来转化为自己的技术底座。

　　尤其是奇梦达当年倾尽全力的“埋入式字线”技术，本质上是DRAM芯片继续向微观缩微的基础。

　　只是这项技术刚走到46nm样品和量产爬坡前夜，奇梦达就倒下了。

　　我们的长鑫接着做成了，现在还幸运地赶上了AI周期。

　　操盘这一切的，是目前A股市场唯一能连续造就两家千亿级半导体帝国的传奇创始人，朱一明。

　　2004年在硅谷创业，当时创业基地在一个车库里。巧了，苹果、谷歌都是从车库里起家的。

　　当年他是这样打动投资人的。

　　“全球存储器产业已经完成了从美国到日本、韩国、中国台湾的转移，接下来，中国大陆大显身手的时机到了。”

　　这种对“天时”的顶级直觉，贯穿了他的职业生涯。

　　2005 年他回国创办了赵姨，苦熬11年将其送上市，上市后斩获连续 18 个一字涨停板，成为当之无愧的打新王。

　　换别人，有了这种成功，可能就要专心守家底了，可朱一明把奖杯往边上一放，赵姨上市同年就去合肥二次创业，搞长鑫，跟合肥产投签了一份5年合约。

　　在中国半导体这条九死一生的长征路上，能把一条路走通一次，就已经能历史留名。

　　而这个人，却把其中最硬的那条路，走了两遍，还都走通了。

　　当朱一明来到合肥的时候，天时、地利、人和完全凑齐。

　　而合肥，也再度打响了“最牛风投城市”之名。

　　2008年的合肥，地方财政收入只有160亿，却敢和还在亏损的京东方共同投资175亿搞生产线。

　　十几年过去，合肥国资在京东方那一把，不仅大赚，还改变了产业的命运。

　　长鑫这一把，更狠，合肥国资体系合计直接加间接持股超30%。

　　按照上面我们分析的估值，上市成功后，合肥国资手里股份的市值要多出几千亿了。

　　随着长鑫上市的事热度越来越高，各家卖方都在集中更新存储行业进展。

　　提到比较多的是云厂商资本开支继续上修，这是根本的驱动力。

　　TrendForce 预测，2026 年全球九大 CSP 合计资本开支约 8300 亿美元，同比增速从原来的 61%上修至 79%。

　　其中微软、谷歌、Meta、亚马逊等北美大厂均在上调资本开支，背后对应的就是 AI 服务器、存储、网络等基础设施扩张。

　　供给侧并没有同步宽松。2026 年海外存储原厂资本开支都在提高，但新增晶圆并不等于传统 DRAM/NAND 供给大幅释放。

　　HBM 会挤占传统 DRAM 产能，而且 HBM 的位元转换效率更低。招商证券提到，以 HBM3E 12-Hi 为例，一片通用 DRAM 晶圆产出的位元量约为 HBM 专用晶圆的 3倍；到 HBM4，这个差距可能扩大到接近 4倍。

　　所以存储这轮缺货有一个关键变化，不是厂商不扩产，而是扩出来的产能更多被高价值 HBM、Server DRAM 吃掉，传统 DRAM、NAND 的有效增量反而有限。

　　这轮存储周期为什么这么长？

　　过去存储合约价一般涨 3-4 个季度就回落，因为由消费电子库存周期主导，但这轮由 AI 需求驱动，服务器占存储敞口已经提升到 50%-60%，北美因担心拿不到产能，陆续与原厂签 3-5 年长约，国内模组厂也在跟进，周期能见度被明显拉长。

　　落到国内产业链，机会不只在“价格涨”。我们可以分成三个层级。

　　第一层是模组厂，涨价和库存重估会直接反映到利润弹性。第二层是份额替代，海外大厂逐步退出 2D NAND 和 DRAM 后，国内厂商有额外份额。第三层是设备、材料和封测，国产化推进，会把景气从价格周期传导到资本开支周期。

　　商业模式的变化也非常明显。

　　需求从消费电子库存周期，切换到 AI 推理基础设施周期。产品从标准化颗粒，走向高带宽、大容量、分层管理、定制化。商业模式从季度报价，走向多年长协锁量。

　　这也是为什么市场会重新给存储估值，看的不只是涨价弹性，而是周期能见度到底能拉到 2027 年以后多久。

　　可以说的还很多，就不展开篇幅了，我这有一份报告，有最新的消息和逻辑梳理，深度是够的，大家如果觉得总能听到存储这两个字，但是总搞不明白存储是什么，商业逻辑是怎么样的，不妨看看这份资料，一定会有收获。

　　看懂这份资料的内容，关于存储的事基本上就没什么能难得住大家了。

　　也会更清楚AI行业为什么会持续对存储给予极高关注。除了最高级的HBM外，为什么DRAM内存和SSD、HDD硬盘的需求同样全面增长。

　　同时，对于存储行业链来说，模组、上游设计、设备端，这些容易搞混的环节相对应的标的也列好了，能够帮助大家对上号。

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　　即便有长鑫的利好影响，今天这个盘面，走得也不算轻松。

　　指数表面上只是小幅调整，外围扰动还在，长债收益率、地缘局势、汇率这些变量，都会影响资金的风险偏好。

　　好在，真正重要的地方没有坏。

　　我在昨天周策略分析过点位，原话是这样的。

　　今天最低4108，还算中规中矩。

　　从这里我们也能得到一个比较基础的判断，现在不是趋势被破坏，更偏向于上涨之后正常进入震荡和换手。

　　更关键的是，主线顶得住。

　　今天如果没有国产算力这条线撑着，盘面会难看很多。

　　市场被外力扰动的时候，最能看清主线成色。

　　一个方向如果只能在指数大涨时表现，那只是情绪，但如果市场不容易的时候，它还能反复被资金拿出来防守和进攻，那就说明它仍然是资金绕不开的核心。

　　在主线没有结束的前提下，即便有突发情况，下方空间也非常有限。

　　不要悲观，这个时候拿住手里的优质筹码，就已经为后面进攻4400点打好基础了。