杨国英：今天，彻底疯狂了……

lameihua

　　今天，五一节的第一个交易日，在半导体、算力硬件的全面爆发之下，科创50一度迎来史诗级的上涨（截止收盘依然大涨5.47%），并带动今天大盘指数全线飘红。

　　必须承认，虽然两个月前我就坚持3月底之后高科技必将率先领涨，但是事实上，我还是相对保守了一些：

　　一是对本轮高科技率先领涨的预判强度不足，二是对半导体的大涨特涨的认知不足。

　　这导致了我在一支关键高科技标的盈利减少了近30%（如果持有到现在这支高科技标的从底部上来的涨幅应该接近90%）。

　　讲完了这些，还是得安慰一下自己，一年之中，不可能精准地完整地抓住每一波结构性行情。

　　今天我想重点讲两点：

　　一、为什么3月底以来的反弹是高科技率先领涨？

　　关于这一点，两个月前的私享会专属分享，我就讲过，其中一个关键点是以美伊战争趋弱必然导致的市场风险偏好上升，而市场风险偏好一旦上升，高科技则必然会率先领涨。

　　还有另一个关键点，今天我想补充一下。

　　那就是，老特对付伊朗从硬刀子到软刀子的转变，这个避免了老特来自美国国内的政治压力，也加剧了伊朗民生的经济压力，老特如此退一步事实反而赢得了主动。

　　也正因为此，在金融资本眼中，老特对伊朗出手，至少短期构成了加分项，所以，美股这一轮反弹是全球领跑的，美股领跑必然带动全球科技股尤其是半导体的领跑。

　　二、这一轮高科技领跑到底什么时候结束？

　　关于这个点，我在上期私享会长文（4月11日）曾经讲过，“高科技与传统的显著分化时间点，大概率还要再等两个月左右”，也就是5月下旬或6月上中旬。

　　做出如此判断，除了美伊冲突趋弱的反弹红利，到这一时间点差不多已经兑现到位之外，还有一个重中之重的问题，当下整体处于一个乱世的历史周期，乱世唯一确定的就是不确定本身，这显然会导致资本在一定点位之上的风险偏好会收敛。

　　做出这一预判，我们可以结构性追问巴菲特的选择。

　　这位近百岁的股神，为什么在投资生涯的最后一站，宁可持续踏空，也选择了大手笔持有现金、而不是股票，当下的伯克希尔·哈撒韦现金在投资资产中占比高达约58%。

　　对此，我试图做点解读，当然今天的解读有点随意性质，详细的严谨的解读等到本周末。

　　一、美联储能否再次回到疫情时期的超低利率时代，答案肯定是否定的，2026年较为乐观的降息尺度应该也就50个基点。

　　这其中的根本原因是，当下全球正处于生产和贸易摩擦成本波浪式上升的区间，在这种情况下，通胀指数向下的空间其实是有限的。

　　当然，美联储的货币政策，还涉及到就业指数，这在人工智能急速替代人工的历史周期下，就业指数的可能性下滑，却有可能倒迫美联储加大降息尺度。

　　二、如果美联储降息，全球流动性上升，这在全球生产和贸易摩擦成本波浪式上升的历史周期之下，姑且不论美元会贬值（如果其他主要国家也贬值，那么美元没有问题），但这至少会导致生产价格指数的进一步上升。

　　而生产价格指数进一步上升所对应的却是全球购买力的进一步衰败，全球性的滞涨则会进一步升温，经济和金融危机依然会大概率出现。

　　一句话，巴菲特的判断，已经迟到了一年，有可能还会继续迟到，但大概率不会缺席。

　　今天就写这么多吧。