凯恩斯：AI投资逻辑生变，“明知山有虎，偏向虎山行”？

lameihua

　　5月6日，A股和港股都大涨，可能很多投资人依然没有赚到钱，原因很简单，因为市场的热点板块有且只有一个，那就是AI基建。

　　不仅是A股港股，美股，韩股，基本都是如此，韩国股市过去一年上涨幅度接近2倍，已经有韩国人开始贷款炒股，在过去，韩国人还贷款炒过房，贷款超过币，每一次投机，都少不了韩国人。

　　而之所以韩国股市如此火爆，就是因为韩国有三星和SK海力士，这两家是AI基建的直接受益人。尤其是SK海力士，其HBM4的订单已经排到2027年，且新订单还在不断积累。每年几万亿美元的砸向AI基建，必然带来巨大的财富效应。

　　当年，中国人炒了十年房地产，带火了钢筋水泥，AI基建的技术壁垒可比钢筋水泥高多了，对于这么一个有技术壁垒，需求旺盛的板块，我想炒个2-3年也很合理。

　　对于AI基建火爆的态度，我很明确的给出两个判断：

　　其一、AI基建一定有泡沫，老黄说不出售高端算力芯片给我们，

　　其实，英伟达已经出售的芯片足够满足目前全球所有算力需求，卡点在算力中心的建设速度跟不上，美国缺电，导致数据中心基建速度太慢，很多大厂购买的英伟达芯片只能在库房吃灰。

　　其实中国不缺电力，国产芯片和算力基本上供需平衡，3月中国token调用量是美国的两倍，全球第一，半导体芯片公司业绩增速跟不上股价上涨速度。

　　其二、如今是AI基建板块“起酥”阶段，距离泡沫破灭还有一段距离，目前AI炒作的核心已经从GPU转向CPU,核心原因是原来传统数据中心主要是纯训练大模型，GPU和CPU比例是8：1，现在主要用于推理和Agent智能体（OPEN CLOW等），GPU和CPU比例接近1：1，所以这次美股的核心是AMD和英特尔，对应A股的是CPU芯片设计和制造的公司。

　　我们和巴菲特的观点略有不同，巴菲特认为市场有泡沫，于是就持有现金。而我认为，投资人可以尝试一下：“明知山有虎，偏向虎山行。”

　　为什么明知道有泡沫还要参与，理由有两个：

　　其一、本轮科技泡沫，虽然有点左脚踩右脚，但总体泡沫比2000年互联网泡沫要小。原因是AI的确存在大规模应用的情况，部分AI企业已经开始产生收入。相比于2000年只有一个网址的空壳公司，如今的AI基建股更实。

　　其二、如果AI的逻辑成立，那么，必然是一将功成万骨枯，AI将对很多产业构成威胁。也就是说，AI科技革命如果成了，那么我们投资人很可能只能投资与AI相关股票。

　　最近一段时间，价值投资者是很愤懑的，你AI基建板块涨就涨了，为什么我们的价值投资股，比如消费股是跌的呢？消费股下跌，可以和AI基建无关，只是AI基建太过火爆，吸走了消费者的流动性，即庙里的投资人去了赌场。但，消费股的下跌也可以和AI基建有关。

　　问题本身比较复杂，这里仅仅举一个例子，AI技术革命和过去数次革命都不相同，无论是蒸汽机、电力、火车、内燃机、互联网、计算机等等，其生产效率提升的同时，这些产业最终都创造了海量的新产业和就业，打个比方说互联网，虽然电商取代了线下实体店，但互联网也创造了铁人三项就业：外卖、网约车和快递，其中快递如今8成包裹就来自电商，还有就是1-2亿的自媒体从业者。这些就业已经成为社会的基础就业，并成为社会消费繁荣的基础动力。

　　毕竟，有工作才有钱，有钱才能消费，有消费才能繁荣。

　　而AI，至今为止，AI的角色就是替代。不仅是对程序员的替代，其替代的对象还包括软件业和互联网企业本身，甚至于，AI自身的从业者也在被替代。比如创造AI的算法工程师，如今很多模型代码都由AI生成。比如数据预标注和AI结果评分，五年前，我还看好过数据预标注行业，但实际上，如今AI数据很多来自AI合成，数据预标注和AI结果评分岗位也在使用AI取代人类。

　　再比如短剧，短剧干掉影视行业，而AI短剧干掉了短剧，而AI短剧制作中有一种职业叫抽卡师，也就是改进提示词来生成图片，从批量生成中找到目标分镜图，而这个职业，如今随着提示词门槛降低，岗位数量正在迅速减少。总之，AI不仅取代其他行业，狠起来，本行业的自己人也照样取代。

　　有一个词，叫“赛博朋克”，也就是高品质科技，低品质生活。底层逻辑，就是AI取代人类工作，导致人类就业岗位减少，收入减少后，普通人生活水平降低。

　　至今为止，我没看到AI创造就业，只看到替代，那么，这种情况会不会导致人类物质需求的减少？毕竟，失业的人买不起茅台五粮液。所以，茅台五粮液的困境，真的只是年轻人不喝吗？有没有AI的因素呢？

　　所以，虽然，我知道AI是泡沫，但如果，我是说如果，AI真的带来一次科技革命，那么，结果就是，你只能参与AI投资。因为AI会给社会带来一些根本性变化，使得AI投资成为唯一正确答案。