鉴茶院：打破魔咒，一场深刻的结构转型正在发生

lameihua

　　01

　　中国经济界有个魔咒，

　　说谁的股价或者市值超过了贵州茅台，

　　就会在不久后显著下跌，并且拖累所在板块。

　　过去十几年，中国银行、工商银行、全通教育、安硕信息、中国船舶等十几家公司屡试不爽，纷纷遭遇了无形的“重力惩罚”。

　　对此，投资圈流行的解释是，

　　茅台代表着价值，没有什么可以真正超越价值。

　　然而正跟索罗斯的老师，哲学家卡尔波普说，这个世界上的所谓真理，都只在一段时间内有效，

　　茅台也是如此。

　　02

　　要理解茅台，你就得深入理解中国经济过去几十年的运行逻辑，

　　本质是市场经济的改革之下，工业化、城市化、债务驱动化的叠加。

　　它的核心特点是，瞬间有很多资源被端上台面，而进入和获得门槛并不高。

　　比如说，挖土方、接工程、跑运输、做代理，

　　原则上谁可以做，但谁又都面临这样或者那样的不足，那你说给谁不给谁？

　　于是，就需要频繁的调动人脉、交换关系、进行信用背书、强调身份地位。

　　而茅台作为高端宴请、商务往来的润滑剂，天然就具备了社交货币的属性，

　　加上中国经济的体量够大，雪厚坡长，需求具有惊人的稳定性，足以烫平各种波动。

　　但是大人，时代变了。

　　03

　　变化是从2015年开始的，

　　上面首次提出了“新旧动能转换”，

　　新动能是什么？文件明确说，

　　是以知识、技术、信息、数据等新生产要素为支撑的经济发展动力。

　　看到没，跟人脉关系、圈子社交的关系不大了，

　　你再怎么喝酒，你也喝不出来技术啊。

　　还有一个重要原因是什么？

　　经过几十年的充分发展，该释放的资源也都释放了，可交换的关系也都交了，能借到债务也都借了，存量资源已经被消化的差不多了。

　　科技新贵和研发工程师，取代各种江湖大佬和交际花，什么这山会，那山会的，逐渐成为增长的主要驱动力量。

　　当然，过程是有反复的，动不动就有人喊抓紧救一下各种债，动不动就有人玩一出“大而不能倒”我看你怎么办？

　　但就跟有情人终成眷属一样，一回头我们才发现已经走了很远的路。

　　广义房地产链拉动经济增加值的比重，从2019年前后17.3%的高点，回落到去年的6.7%，

　　而高科技产业的占比从2010年前后的6%，攀升到2025年的17%。

　　酒桌上签单到实验室里估值，增长引擎重构，时代已然换档，

　　把有些“神话”留在后视镜里，才是对前行最好的祝福。

　　04

　　上周五，

　　一向走势平稳的贵州茅台忽然放量136亿大跌，

　　技术上看，这是盘久必跌，

　　业绩上看，茅台出现了上市24年来的首次营业额和利润的首降。

　　只有时代的茅台，没有茅台的时代啊。

　　这个时代的主题是什么，无疑是科技。

　　科技里弹性最大的，是大王多次讲过的光通信，

　　如今我们的那句“要站在光里，不要光站在那里”，被全网和各种券商研报引用。

　　核心是什么，我们对这个时代和产业的理解，

　　去年九十月份，整个科技产业调整时，海外流行AI泡沫论，国内的一些主流财经媒体跟风，说光模块龙头市盈率太高，估值严重泡沫。

　　而我们始终在圈子里讲什么，忠橙。

　　龙头按26年估值看很便宜，这是将来要一万亿的公司。

　　这可是去年10月啊亲，你看外面几个人讲过。

　　结果呢？

　　它后来涨了一倍多，上周五冲到了9546亿。

　　你再看看今年开年以来的行情，是否验证我们说的“更加分化”。

　　如同我们当时讲的，有些人的苦日子还没来呢，有些的好日子也没来。

　　一代人有一代人的主线呐。

　　那后面呢？

　　此时追高不智，而要去寻找下一个增长点，向主线上游和下游展开。

　　这两个领域，我们早就提前半年多进行了研究分析并与产业界的相关人士进行了深入沟通，

　　就跟你当年买房子，好房源并不会拿出来摇号，都是内部预定一样，两翼如何展开，后排如何补涨，核心的内容，我们也只能放在小范围。

　　投资科技拼的是视野和圈层，花钱有时候是比赚钱更难的事情。

　　05

　　其实不用看财务指标和销售额，

　　你从这几年春晚赞助商和满大街的各种广告就能看出，机器人、新能车等高科技日渐走入生活，

　　茅台魔咒破灭是迟早的事情。

　　不破怎么能体现转型升级的成功呢？

　　那茅台还会起来吗？会的。

　　它会逐步从社交货币转向情感消费品，从关系润滑剂转向生活享受品。

　　当新一代年轻人整顿职场，当新一代投资者整顿股市之后，茅台的主要功能将不再是办事，

　　而会变成庆祝、品位、文化传承，会变成老外仰慕东大的象征，会更加健康和有持续性。

　　1936年，红军在打下茅台镇的时候，

　　本来就是把它当庆功酒来喝的，

　　飞天也迟早会恢复它的本来面目，

　　今日痛饮庆功酒，壮志未酬誓不休。