任泽平：美伊冲突对全球经济的四大影响：谁是赢家？

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　　核心观点：

　　美伊战争对全球经济与秩序产生深刻影响。短期抑制全球经济增长，长期推升安全溢价，加速秩序重构。

　　四大影响：

　　1、全球经济增长承压。地缘冲突引发航运难度增加、原油价格上涨，抬升通胀预期、阻碍降息路径和节奏，全球经济增长承压。IMF预计今年世界经济增长3.1%，较今年1月预测值下调0.2个百分点；全球通胀率将升至4.4%，较2025年上升0.3个百分点。

　　2、安全溢价大幅上升。美伊战争开启了一个“实力决定一切”的丛林法则时代，百年社会经济大周期末期，从“效率优先”向“安全优先”切换。各国纷纷加速能源、科技、军备竞赛，全球供应链的安全溢价将被长期抬高。

　　3、各国分化，能源结构决定经济损益，中国迎新能源出口红利，长期是最大赢家。

　　直接参战方：美国主要是滞胀风险升温、债务负担加重、政治反噬三重压力；以色列战争财政化与经济军事化，长期增长动能受损，国际形象严重受损；伊朗承受最直接的经济与民生重创。

　　美国霸权由盛转衰：本轮冲突暴露出美国全球霸权的空心化与脆弱性。美国陷入高昂战争成本与通胀反噬的两难，叠加盟友体系裂痕与中东国家能源结算多元化探索，本次危机或成为石油美元根基动摇、全球旧秩序瓦解的重要节点。

　　中东国家：中东产油国虽逢高油价，但因航运阻断导致实际出口锐减，整体呈现净损失，仅沙特因管道替代路线短期财政受益。

　　能源进出口国分化：俄罗斯、挪威等非中东油气出口国成为受益方，实现财政与贸易条件双重改善；而日韩、东南亚、欧洲等能源进口国则陷入输入性通胀、经常账户恶化与增长放缓的泥潭；撒哈拉以南非洲及小岛经济体外汇储备有限、财政空间狭小，能化产业链价格上涨下，主权债务违约风险上升，面临粮食安全和财政稳定危机。

　　中国：真正的赢家，利好新能源、出口、地缘关系改善、人民币国际化等，经济将迎来小阳春。

　　4、大类资产：信心牛，大宗元年。受地缘风险溢价推升，能源价格中枢大幅上移。全球股市波动加大，新能源和军工板块受益；AI科技短期受冲击、长期超越周期。美元指数因避险情绪而短暂走强，随着战争降温而回落。全球资金从动荡的中东市场流出，寻找安全资产，比如人民币资产、香港楼市等。

　　我在2021年黄金底部预测“打底配置黄金”，2024年9月市场悲观时预测“信心牛”，在2025年12月油价底部预测“大宗元年第三阶段：能源”，在近期预测“能源边打边撤，提前布局六大确定性方向”。去年4月关税战，预测TACO交易、抄底良机；今年美伊战争，预测TACO交易、抄底良机。

　　17日美伊双方称霍尔木兹海峡完全开放；18日，伊朗军方发言人称，因美国“屡次违背承诺”，对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前的状态，未来走势如何？19日，我将进行新的大势研判，下方预约。

　　1  美伊冲突：进展与判断

　　当前，美伊局势已经从2月的全面军事对抗，转为“边对峙、边谈判”状态。4月8日，美伊冲突进入停火阶段、为期两周，伊朗技术性开放霍尔木兹海峡；4月11日至12日，双方在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行首轮会谈，谈判失败，美国和伊朗核问题和霍尔木兹海峡控制权上存在根本分歧；随后特朗普宣布并实施对伊朗港口海上封锁、实施“经济绞杀”，伊朗则以反封锁警告和区域安全威胁相抗衡。

　　海峡实际通行量与外交对话进展是近期的关注焦点。

　　尽管军事对峙升级，但双方在巴基斯坦调解下保持接触，为局势保留转圜空间。4月14日，美伊双方已同意举行第二轮谈判，但具体安排尚未敲定，谈判很可能在近期举行。特朗普于4月15-16日释放乐观信号，称战争“非常接近结束”，并暗示未来两天可能有突破。4月17日，特朗普在社交媒体上发文：“伊朗刚刚宣布，伊朗海峡已完全开放，可全面通行。谢谢！”

　　当前霍尔木兹海峡通行量低且高度不确定。美国对对伊朗港口海上封锁以来，霍尔木兹海峡每日通行船只从常态的数十艘降至个位数。

　　伊朗外长阿拉格齐4月17日下午在社交媒体发文称，根据黎巴嫩停火协议，所有商船在停火剩余时间内，按照伊朗港口和海事组织已经公布的协调路线，通行霍尔木兹海峡完全开放。

　　据伊朗媒体18日报道，伊朗军方发言人称，因美国屡次违背承诺”，对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前的状态，这一海峡目前处于伊朗武装部队的严格管理和控制之下。

　　2 全球经济：短期抑制全球增长，长期推升安全溢价，加速秩序重构

　　短期来看，美伊冲突全面抬升了通胀中枢与滞胀风险，阻碍降息空间，对全球经济增长形成实质性压制；长期来看，本轮冲突是百年社会经济大周期末期的深刻映射，标志着全球底层逻辑正由“效率优先”向“安全优先”切换，全球能源、物流与风险溢价中枢将面临系统性重估。更深远的是，暴露了美国全球霸权的脆弱性，或将成为石油美元根基松动、全球秩序加速重构的历史性节点。

　　第一，短期全球经济受压制。美伊冲突对全球经济的影响遵循“物理冲击→价格传导→政策约束”的三层传导路径，地缘冲突引发航运难度增加、原油价格上涨，从而抬升通胀预期、阻碍降息路径和节奏，对全球经济增长造成一定压制，IMF预计今年世界经济增长3.1%，较今年1月预测值下调0.2个百分点；全球通胀率将升至4.4%，较2025年上升0.3个百分点，主要是中东战事带来的冲击。

　　具体机制上：第一层，霍尔木兹海峡通行受阻，4月5日霍尔木兹海峡油轮过境运力（30日滚动）降至147.43万公吨，4月13日原油运输指数BDTI升至3422点，能源供给成本曲线阶段性上移；第二层，布油结算价较战前上涨32.3%，能源成本通过交通、化工、消费品逐级扩散，3月美国CPI能源分项同比达12.6%；第三层，通胀制约全球央行降息空间，3月美联储点阵图显示2026年仅降息一次，市场降息预期大幅延后。

　　第二，安全溢价大幅提升，从“效率优先”到“安全优先”，加速秩序重构。达利欧指出，当全球进入“债务周期末期、大国冲突加剧、贫富分化激化”的叠加阶段，旧的国际秩序必然崩塌，新秩序重建。

　　美伊战争开启了一个“实力决定规则”的丛林法则，从“效率优先”到“安全优先”切换。能源转型加速，能源进口国会加快新能源、核电、储能、战略石油储备和供应来源多元化；能源出口国会提高资源议价权；航运、保险、军工、能源基础设施和农业上游的重要性会上升。长期来看，全球的能源、物流成本中枢会长期抬升，通胀波动率上升，政策制定者需要在增长、通胀、安全之间做更复杂的权衡。

　　3 国别视角：谁赢谁亏？出口国相对受益、进口国承压

　　美伊冲突正在通过能源价格、航运安全与地缘风险三条主线重塑全球经济分化格局，全球经济呈现出更加鲜明的“能源出口国相对受益、进口国普遍受损、参战方损失最深”的分化格局。

　　直接参战经济体中，美国更多承受滞胀、财政和政治层面的间接代价，以色列和伊朗则面临更直接的增长与民生损伤；中东产油国虽受益于油价上行，但战争对基础设施、航运通道和非石油经济的破坏，同步削弱其红利兑现；非中东油气出口国因不直接暴露于战区，成为全球贸易条件改善的相对受益者；与之对应，主要能源进口国则普遍面临输入性通胀、经常账户恶化和增长放缓压力。具体来说，

　　3.1  美国：滞胀风险、财政负担与政治的三重压力

　　美国能源自给对冲了供给短缺，但滞胀风险升温、债务负担加重、政治反噬三重压力叠加。美国本身已经是全球最大的油气生产国之一，凭借1350万桶/日的原油产量维持能源净出口状态，避开了传统的能源短缺冲击。

　　但冲突带来的多重压力正在快速显现。一是滞胀风险升温：高油价直接抬高通胀，3月美国CPI能源同比12.6%、较上月增加12.2个百分点，美联储降息预期由今年1次大幅延期至2027年，在美国2025年四季度GDP增速仅0.5%的低基数下形成“增长放缓而通胀难落”的政策两难。

　　二是，财政恶化：美国债务规模已经高达38.94万亿美元，10年期美债收益率从3.97%升4.44%，直接推高利息支出；CBO预测，美伊冲突导致的利率上升，将使2026财年美国联邦净利息支出从9620 亿美元上调至9980亿美元，增量360亿美元。同时战争相关支出急速增加，增加800-1000亿美元左右补充拨款，巨额战争开支与民生支出形成“零和博弈”，共和党人已讨论削减联邦医疗等支出以腾出资金。

　　三是国内政治成本快速累积：汽油价格较战前上涨超过30%，直接转化为中期选举压力；特朗普支持率降至36%，是他重返白宫以来的最低水平。

　　本次危机或成为美国全球霸权、石油美元根基松动的重要节点。美国内部经济社会结构矛盾长期积累，收入差距持续扩大、产业空心化，民粹主义盛行，社会群体日益撕裂，越来越难以达成共识；对外输出矛盾，地缘动荡加大，大国博弈加剧，世界秩序被破坏。2025年1月特朗普重返白宫以来，大打关税战、抓捕委内瑞拉总统马杜罗、发动美伊战争，西方世界四分五裂，盟友关系破裂，世界秩序空前混乱，“美国在去全球化，全球在去美国化”。

　　本次美伊冲突更是暴露了美国全球霸权的空心化与脆弱性，军事上无法速胜、反而陷入消耗战；经济上难以承受战争成本、财政与债务高企，中东国家探索能源结算多元化，石油美元根基动摇；美伊冲突以来，欧洲、中东盟友普遍不愿跟随美国升级冲突，反而私下与伊朗接触寻求能源供应保障，美国的全球盟友体系出现裂痕。

　　3.2  以色列：战争财政化，长期增长受损，国际形象大幅受损

　　以色列战争财政化与经济军事化，长期增长动能受损。以色列经济长期处于高强度的地缘安全压力之下，2024年，军费支出达4650.53亿美元，军费占GDP的比重高达8.78%，远超全球平均水平；机构预测，美伊冲突以来军费占GDP比重超过10%。高额防务支出对私人投资和消费形成持续挤出效应。

　　作为高度依赖海运进口的国家，红海及东地中海航线的安全风险上升，将大幅推高其能源、食品和各类消费品的进口成本和供应不确定性，加剧本就庞大的贸易逆差。

　　此外，高科技产业作为其经济支柱，可能因人才征召、国际资本撤离和全球供应链干扰而受到冲击，影响其中长期竞争力。

　　3.3 海湾国家：直接受损严重

　　伊朗是美伊冲突中最直接、最深度的受损方，国民经济与民生遭到毁灭性打击。冲突已造成伊朗超过9.2万处民用设施受损，包括7.1万余处住宅和2万余处商业设施，以及600所学校、290处医疗设施和大量关键基础设施被毁，国家经济运转的基本盘被重创。超过40处关键能源资产遭到破坏，修复可能需要数年时间和超过250亿美元的成本，对其长期财政收入构成根本威胁。

　　UNDP对军事升级的初步测算显示，伊朗实际GDP增速相对于无战基线可能下降8.8—10.4个百分点；按8.3美元/日（2021PPP）的上中等收入贫困线衡量，额外有350万—410万人可能跌入贫困；而2023年伊朗已有约36.3%人口、即3270万人处于这一贫困线以下。

　　对其他中东产油国而言，油价暴涨但实际出口量锐减、净收入下滑，仅沙特等有绕道能力的国家小幅受益；旅游、金融、房地产等非石油经济遭重创。沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特是典型代表。3月海湾（除伊朗外）出口较2月暴跌99%，仅石油出口一项损失约152.75亿美元；若计入LNG、石化等，总经济损失超500亿美元。

　　沙特因管道替代路线短期财政受益，3月油收入同比增加4.3%，高油价较上年同期直接贡献额外约5.58亿美元收入；但其“2030愿景”重点项目已出现停工，吸引外资进程中断。

　　阿联酋原油产量腰斩、Fujairah终端多次遇袭导致装载中断，整体油气出口红利转为净损失，3月油出口价值同比下降2.6%，较上年同期少约1.74亿美元；非油占比75%，区域枢纽地位遭重创，迪拜股市市值大幅缩水，房地产和旅游业萧条，GDP预计收缩5%，FDI和商业信心受重创。

　　卡塔尔是LNG全球最大出口国，占全球20-21%，但无替代航线，设施遭攻击导致生产全面暂停。3月起LNG出口中断，伴随凝析油、LPG、氦气等副产品出口同步受阻，GDP可能收缩5.7%-14%，损失严重。

　　科威特完全依赖霍尔木兹，无绕道管道，强制大幅减产，3月油收入同比暴跌73%，GDP预计收缩6.4%-14%。

　　3.4  非中东油气出口国：能源贸易受益

　　非中东油气出口国通过价格红利实现财政与贸易条件双重改善。俄罗斯、挪威、加拿大和澳大利亚是这一类经济体的代表。俄罗斯能源收入大幅改善，制裁效果被实质性削弱。自冲突爆发以来，俄罗斯原油出口收入涨21%，缓解财政压力、支撑卢布和进口支付能力；若高油价维持时间较长，俄罗斯今明两年GDP增速可能较战前预期明显上修。挪威则受益于欧洲的能源安全需求和高油气价格共振；加拿大能源行业利润上涨22%；澳大利亚作为亚太区域内重要LNG和煤炭出口国，在亚洲买家寻求供应多元化时具有相对优势。

　　3.5  能源进口国：亚洲、欧洲与脆弱经济体承压

　　能源进口国是本轮冲突的主要受损方，因为油气价格上涨会沿着“进口成本抬升—输入性通胀上行—汇率承压—政策空间收窄—增长放缓”的链条逐步传导，且不同经济体因能源依赖度、缓冲能力的差异，受损程度呈现显著分层。对能源进口国来说，一是，高油价意味着进口支出增加和贸易条件恶化，尤其是原油、LNG和成品油依赖进口的经济体，经常账户直接承压；对于外汇储备有限的经济体而言，经常账户恶化、汇率贬值、资本外流，大幅增加外债成本。二是，输入性通胀，压缩制造业企业利润；三是，通胀抬升会压缩央行降息空间，政策空间狭窄。

　　亚洲经济体因对中东能源依赖度高而受损最广，欧元区滞胀风险回归，脆弱经济体则面临能源、粮食与财政成本的共振冲击。

　　亚洲：经济高度依赖稳定的能源供应和全球物流，能源进口集中度极高（中东占比超80%），战略储备不足。日韩是典型能源安全“高危”经济体，日本对中东原油的依赖度高达90%，韩国亦达70%，两国能源进口高度依赖霍尔木兹海峡这一单一战略通道。

　　除了能源安全焦虑外，亚洲多数经济体工业生产、交通运输和居民生活对油气价格较敏感，输入性通胀会提高进口成本、压缩出口利润，经常账户恶化，抑制经济增长。油价每涨10%，韩国、越南等国经常账户恶化40-60个基点。汇率已有体现，4月3日，泰铢贬值至32.67，韩元同步走弱，贬值至1510.17。

　　欧元区：发达经济体中受损最明确，本身处在低增长修复阶段，滞胀风险升温。欧元区60%的原油依赖进口，尤其是德国、意大利等工业国对能源价格高度敏感，遭受能源安全焦虑与工业成本双重挤压。3月通胀已由1.9%快速升至2.5%，能源项同比从-3.1%反弹至4.9%；欧央行测算，在严重情景下（油价145美元/桶），欧元区2026-2027年通胀将比基线高1.8-2.8个百分点，经济增长持续低于基线；滞胀风险加剧。

　　撒哈拉以南非洲及小岛经济体：全球最脆弱的受损方，有限的缓冲能力放大了单一的能源冲击演变为复合型危机的风险。它们同时面临能源、化肥、粮食价格的同步上涨。例如，中东尿素价格在3月已上涨19%-28%，若危机持续，2026年上半年全球化肥均价可能再涨15%-20%。在外汇储备有限、财政空间狭小的背景下，这种冲击已从经济问题演变为粮食安全与财政稳定的复合型危机风险。相关经济体的主权债务违约风险已从5%升至15%。

　　3.6  中国：新能源出口红利

　　中国是真正的赢家，利好新能源、出口、地缘关系改善、人民币国际化等，经济将迎来小阳春。

　　传统能源波动，利好新能源。美伊冲突推动各国加快能源多元化布局，中国凭借新能源领域完整产业链和领先技术优势，在光伏、风电等领域占据全球主导地位，同时助力全球绿色转型，新能源装备出口火爆。一季度中国电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件出口增速高达77.5%、50.4%和45.2%。

　　中国出口快速增长，新能源汽车出口火爆。全球能源价格上涨加剧通胀，中国产品凭借物美价廉和完整供应链优势推动出口增长；国际油气价格高位运行催生新能源车需求，中国新能源车企出口量大幅增长，头部车企不断刷新出口纪录。

　　中国在全球认可度上升。美国2025年国际认可度降至31%，低于中国的36%；4月8日特朗普表示中国积极推动停火谈判。

　　人民币在新能源贸易中大量应用，人民币国际化迎来新场景。随着新能源产业链与中国深度绑定，人民币在设备采购、工程融资等环节的应用场景增多，为国际化提供新的增长点。

　　全球地缘动荡，中国市场成为避风港。全球风险偏好下降，中国基本面稳定，对长期配置资金具备吸引力。香港等金融市场作为国际资本进入内地的重要通道，持续发挥资产配置与风险管理功能。中东局势动荡，大量中东土豪涌入香港买楼、设家族办公室

　　中国凭借庞大的战略储备、多元的能源结构和完整的产业链，在美伊冲突中展现出较强的韧性。战略储备上，中国石油储备总量已超14亿桶，远超国际能源署（IEA）建议的“90天安全线”，为应对外部冲击筑起了坚实的缓冲带。能源结构中煤炭占一次能源消费56%，短期内对油气价格冲击有一定替代和调节能力。进口来源上，中国原油进口来源国达49个，前五大来源占比均低于20%；运输通道上，俄罗斯目前以17.4%的占比成为中国最大原油供应国，且中俄油气管道与远东港口海运路线完全绕开了霍尔木兹海峡等敏感区域。

　　但高油价仍会对进口成本、行业利润和外需带来一定压力。中国约38%的原油进口来自波斯湾，因此美伊冲突推高油价会直接增加中国原油进口成本。3月中国PPI同比由-1.9%上升为0.9%，输入性通胀是主因。

　　4 大类资产：信心牛，大宗元年

　　美伊冲突是地缘供给冲击，市场交易定价“滞胀风险”。期间资产价格虽然跟随美伊局势震荡反复，但总体来说能源价格整体抬升；全球股市波动加大，能源和军工板块受益；AI科技短期受冲击、长期超越周期。美元指数因避险情绪而短暂走强。全球资金从动荡的中东市场流出，寻找安全资产，比如人民币资产、香港楼市等。

　　4月8日停火协议以来，全球风险偏好V型反转，一改之前滞胀交易。美元回落，全球股市全线大涨，油价下跌，铜价反弹、金价震荡上涨。17日，特朗普在社交媒体上发文：“伊朗刚刚宣布，伊朗海峡已完全开放，可全面通行”后，油价大跌，美股全线上涨，但局势仍然高度不确定。

　　我在2024年9月预测“信心牛”，2025年12月预测“大宗元年第三阶段：能源”，近期预测“能源边打边撤，风格切换”。

　　具体地，从美伊冲突以来，大类资产的整体表现来说：

　　大宗商品：地缘风险溢价持续存，能源价格中枢大幅抬升；铜等工业金属、金银价格总体下跌。霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油和20%的LNG海运任务，霍尔木兹海峡关闭，油气价格飙升与剧烈波动成为市场主旋律。截至4月9日，ICE布油涨38.0%，布伦特原油期货价格在冲突高峰期间一度逼近120美元/桶、单月涨幅最高达59%；油气上游，直接带动化肥、农产品、食品等关联品种价格上涨。油价飙升加剧市场对“滞胀”担忧，对美联储降息预期减弱，美元走强，金银价格下跌；抑制了制造业活动和对铜的短期消费需求，铜价下跌。冲突开始至4月9日，LME铜跌4.8%、COMEX黄金跌10.2%、COMEX白银跌20.4%。

　　全球股市波动加大，结构分化。能源和军工等板块受益；AI科技短期受冲击、长期超越周期。

　　截至4月8日，日经225指数、韩国综指、欧洲斯托克600指数分别下跌4.3%、6.0%和3.2%，主要是因为对能源输入的依赖度高，受冲击明显。

　　随着局势阶段性降温以及市场脱敏，全球股价大涨、中国创业板指数和纳斯达克指数均迎来大幅反弹。4月16日，A股三大指数高开高走，创业板指涨超3%，再创近11年新高。

　　美元短暂走强，4月以来快速回落。美元指数从97升至100.5、涨2.9%，创去年7月来最大月涨幅，走强因美国经济韧性、避险回流、能源购汇及美债收益率走高。4月以来快速回落，主因修正涨势、美伊谈判削弱避险、美国CPI低于预期，降息预期回升。

　　全球资金从动荡的中东市场流出，寻找安全资产，比如人民币资产、香港楼市等。EPFR数据显示，冲突爆发至4月8日，美股基金累计净流入约182亿美元，而新兴市场股债基金同期净流出321亿美元；冲突以来中国股债基金累计净流入约76亿美元，其中A股基金流入约45亿美元，港股基金流入31亿美元。

　　近期香港楼市爆火，2026年1季度二手住宅宗数环比14%，为2021年第3季以来18个季度新高。重要原因是，中东局势动荡，大量中东土豪涌入香港买楼、设家族办公室。