格兰：A股，重要变化？！

lameihua

　　今天圈里都在讨论一件事，A股第一高价股酱香科技，被一只科创板的光通信个股拉下王座。

　　这事儿为什么能激起这么大浪花呢？

　　最本质的原因，是最近一两年，市场的投资逻辑正在发生重要改变。

　　我们把时间倒回去看。

　　2001年酱香科技上市时，A股正值互联网泡沫时期，资金满大街追逐网络股，没谁拿正眼去瞧一瓶白酒。

　　后来的事，大家都知道了。

　　酱香科技用了二十年的时间，股价从几十块钱一路攀升至两千多元的巅峰，不仅让自己成为了一省的支柱企业，更在A股市场上演了一把中国价值投资的经典案例。

　　茅台的封神之路，也造就了一批人。

　　靠酱香科技起家的，冯柳绝对算一个。

　　当年他顶着“茅台03”的网名，拿着3万块钱入市，闭眼买入，三年翻了数倍。时过境迁，他如今的心头好，早就换成了医药、新材料和更广泛的消费品。

　　但斌也算一个。

　　2004年他开始建仓，此后二十年，他几乎把自己活成了酱香科技的“野生代言人”。一本《时间的玫瑰》像是一封情书，公开场合更是三句不离“白酒永流传”。

　　可现在呢？

　　手里的持仓清一色是英伟达、谷歌、Meta，大干AI。

　　资本市场从来没有深情，全部都是客观逻辑。

　　一旦旧逻辑出现变化，时间的玫瑰转眼就能变成隔夜的烂菜，曾经一口一个小甜甜，转身就成了牛夫人。

　　而这个转变，总是来得如此突然。

　　此前不少人都觉白酒逻辑变化，是个缓慢发生的过程，需要一点一点验证。但是今天，一份财报，注定要给白酒的投资逻辑加个速。

　　酱香科技最新披露的财报显示，净利润出现了自上市以来的首次同比下滑。

　　二十多年来的头一回。

　　渠道价格倒挂、经销商库存高企，这些传闻早就成了公开的秘密。而当00后的婚礼上开始用奶茶代替敬酒的时候，市场还可以说，没关系，老一辈的铁粉还在。

　　但利润增速由正转负那一刻，资金会理性地用脚投票。

　　相对应的，是昨天文章里提到创业板七姐妹中的光模块龙头，交出漂亮答卷。

　　先看最硬的东西。2023年收入107.18亿元，2024年做到238.62亿元，2025年进一步到382.40亿元。净利润则从2023年的21.74亿元，升到2024年的51.71亿元，再到2025年的107.97亿元。

　　这个增长是保持高基数的同时，继续上台阶。

　　2025年四季度毛利率达到44.5%，已经连续8个季度扩张。说明这家公司不是单纯“卖得更多”，更是在“卖得更高端、卖得更值钱”。

　　毛利率为什么能一路往上走？

　　高盛给出的解释其实很直接。产品结构在升级，硅光占比在提高，高速模块占比在提高，行业正在往1.6T、3.2T迁移。

　　高盛甚至大胆地把2026到2028年的收入预测分别上调了11%、19%、22%，净利润预测分别上调了7%、24%、29%。

　　这背后的核心逻辑是看好AI服务器将继续放量，光模块的需求天花板还在不断抬高。

　　上游算力需求同样在上修。

　　更有消息说，谷歌TPU出货量预期被上修到600万颗，计算单元越堆越多，铜线就越不够用，最后一定要靠光去接。

　　虽然消息不一定保真，但可以确定的是，随着算力密度越来越高，机架之间、板卡之间、交换机之间，对高速光连接的需求就越强。

　　光通信现在最重要的是，把市场之前最担心的几个问题回答清楚了。

　　AI没有降温，光连接需求还在往上抬。

　　行业不只靠放量硬撑，而是在往1.6T、3.2T这种更高规格升级。

　　这种升级可不是讲讲故事，骗骗散户。它们正在一步步落到龙头公司的毛利率和利润表里。

　　如果说过去市场炒的是“AI需要光模块”，那现在开始兑现的，就是“谁能真正把速率升级和利润升级吃到嘴里”。

　　操作上提个醒，对于光通信这种业绩不断上修，基本面没有太大争议的方向，交易上完全可以从容一点。

　　不要看到利好消息追高买入，当情绪的炮灰。有大把的机会可以慢慢布局，有了龙头给行业足够的确定性，二三线的企业才有更从容的补涨机会。

　　作为A股投资者，我们要做的无非是坦然接受市场变化，并做好应对。

　　每代股王的落寞，背后都代表着时代变化，这未必是件坏事。

　　过去这十几年，外资提起中国A股，第一反应永远是“喝酒吃药”外加几个国有大行。

　　说好听点，这叫享受中国庞大人口基数的消费升级；说难听点，就是觉得大A除了倒腾酒水、收点利息，再没别的本事。

　　可现在呢？看看A股的市值排行榜，光模块、AI芯片、动力电池这些硬通货开始轮番冲击榜单。

　　不管过程多阵痛，A股这张名片上的“含科量”，终归真正往上走了。

　　酱香科技依然是那台一年稳赚800多亿的印钞机，底子厚得让人眼红。

　　只是，市场的风向、资金的偏好，这些决定估值上限的东西，实打实地转向了更有发展潜力的方向。

　　A股的下一章，注定是科技成长来执笔。

　　昨天的文章里就提到过我们市场正在重新定义核心资产，今天的市场也确实是朝这个方向走的，创业板依旧亮眼。

　　周末中东可能要开始谈判，不过市场对这类事的反应，明显没那么大了。事还在，但杀伤力在往下掉。

　　市场成交额来到2.45万亿，流动性一直在回暖，完全没有前阵子周五躲避地缘风险卖出的动作。

　　市场里资金在算力、新能源这些方向越来越聚焦，长期共识有助于走出趋势行情。

　　有明确的方向作为进攻主线，再叠加美伊在战事上的态度松动，已经没有什么可以阻挡A股走出漂亮的主升浪了。