莫小城：地缘冲突下，应该采用什么样的投资策略？

lameihua

　　大家好，我是莫小城！

　　近期的美伊冲突让不少投资者心里发怵，这两天启动的谈判，也不知道会谈的如何。

　　霍尔木兹海峡开了又关、关了又开，油价、金价剧烈波动，全球资本市场也随之经历了一次阵痛。

　　可现在回头看，股市似乎已经慢慢走了出来，上证指数甚至一度收复了4000点。

　　关于投资者如何稳稳穿越周期，我又有了一些新的思考。

　　今天，我想和你聊两件事。

　　第一，战争、股市和企业盈利之间的真正关系。

　　第二，我们可以培养什么样的思维方式来应对这个高度不确定的世界？

　　01

　　历史上打仗之后，股市会怎么走？

　　大多数投资者对战争的第一反应是：股市肯定会跌。

　　这句话没错，但只说对了一半。

　　战争几乎都会引发短期市场恐慌。

　　但是，很多人只记住了当时的下跌，却忽略了一个更有价值的事实——每个被战争砸出来的指数回调，其实都是一个黄金坑。

　　只要经济体的基本面稳定，短期事件过后，企业盈利往往会带着指数创出新高，只是这个过程需要时间。

　　我们不妨回顾一下，历史悠久的美国股市在历次战争中的表现如何。

　　二战期间的偷袭珍珠港事件（1941年），是战争冲击股市最剧烈的案例之一。

　　事件当天道琼斯指数下跌3.8%，随后累计跌幅一度扩大至20%，但市场只用了一年时间，就重新突破前高。

　　1990年伊拉克入侵科威特，是两个产油大国之间的交战，油价在不到三个月内从21美元涨到46美元，引发全球通胀担忧。

　　市场确实恐慌了一阵，3个月内标普500跌了近20%，但随着海湾战争的迅速结束，1991年全年标普500上涨了近30%。

　　2014年克里米亚冲突期间，美俄双方都在克里米亚大举增兵，关系剑拔弩张，许多人担忧会爆发第三次世界大战。

　　然而，从美俄关系恶化到事件缓和的一个多月里，标普500反而整体上涨了3%。

　　巴菲特在那时曾接受CNBC采访，他说：“就算冲突升级为第三次世界大战，只要公司质量过硬，估值具备吸引力，我依然会买入股票，甚至在股价便宜时买入更多。”

　　为什么他会这么说？

　　因为战争带来的，是短期风险溢价的上升，而不是企业长期盈利能力的消失。

　　股价会下跌，但企业创造的利润和价值，并不会因为一场区域冲突而永久蒸发。

　　真正决定股票长期走势的，只和一个变量相关，那就是盈利能力。

　　这一点非常关键。

　　市场的长期趋势，本质上是企业盈利增长的映射。

　　如果企业的长期盈利能力没有被摧毁，那么战争带来的价格下跌，本质上只是情绪波动。

　　战争背后，其实还隐藏着一个少有人知晓的规律。

　　市场真正害怕的，其实是不确定性。

　　战争开打之前，不确定性最高。

　　人们会担心，波及范围有多大，会不会升级，会持续多久，会不会引发能源危机。

　　情绪在未知中放大，市场往往提前下跌。

　　等真正打起来之后，规模和影响逐渐可预期，不确定性反而下降，市场开始修复。

　　这就是“战争前跌，战争后修复”的底层逻辑。

　　市场不是在定价好坏，而是在定价不确定性。

　　一旦不确定性下降，市场自然会慢慢回归理性。

　　听到这里，你可能会说：就算历史如此，每次身处恐慌之中，我还是忍不住想离场。

　　这很正常，因为这就是人性。

　　但如果我们再往深一层思考，就会发现一个规律，人与人、国与国之间的进化过程，本质上是在一次次挑战中变强的。

　　海湾战争、911事件之后，美国的科技和军事能力都迎来显著提升。

　　表面上这些都是冲击和破坏，背后却推动了技术升级和制度进步。

　　自然界早就给过我们答案。风口上的树更挺拔，悬崖边的树更坚韧。

　　人的肌肉，也是在负重锻炼之后才变得强壮。

　　低估值、低预期、低信心的时候，风险往往已经释放，反而可能成为长期回报的起点。

　　伟大公司往往能穿越周期，在一次次困难和挑战中涅槃重生。

　　股市也是如此。

　　正是在不断的冲击和考验中，市场逐渐成熟，价格越来越围绕内在价值运行。

　　所以，当恐慌蔓延时，要记住一个更重要的结论：只要经济基本面良好，战争对股市的长期影响微乎其微。

　　真正关键的，是你用什么样的思维去持有什么样的资产，这就引出了我想和你聊的第二件事。

　　02

　　真正重要的，是你的思维方式

　　当恐慌来临时，与其反复猜测战争何时结束、油价如何波动，不如把注意力放在一个更核心的问题上：

　　我手里这家公司的竞争力，五年后、十年后，会不会比现在更强？

　　如果答案是肯定的，那么这一次的下跌，就不再只是风险，而是复利对耐心的考验，是低位收藏优质股权的契机。

　　查理·芒格曾说过一句话：

　　“我一生经历过18次经济危机和系统性恐慌。身处当下时，总觉得那是灾难；

　　回头看，优质资产往往只会在那样的时刻被低价抛售。”

　　人类社会从来不是直线前进、一帆风顺的，但总是在动荡之后恢复秩序，继续发展下去。

　　伟大公司，或许会被短期低估，但很难被永久消灭。

　　历史反复证明，能够穿越战争周期的，从来都是一批伟大公司的组合。

　　它们不仅是真正的优质资产，甚至可能在战争中受益。

　　二战期间的可口可乐便是典型。

　　珍珠港事件后，公司成功游说美国军方，将可口可乐列入军需品送往前线。

　　据统计，二战中可口可乐卖出了超过100亿瓶可乐，其中一半卖给了军方——在许多企业倒下时，它反而大发战争财。

　　凭借这一历史契机，可口可乐深深嵌入美国文化与消费者心智，成为“快乐”“爱国”“美国精神”的代名词，并随后赢得全球消费者的喜爱。

　　不仅是消费行业，像医药这类永续经营行业，在战争时期也会迎来更多需求，持续为消费者创造价值。

　　换句话说，战争并不会摧毁这些公司的生意，反而可能强化它们的地位。

　　如果我们持有这样的伟大公司，有什么可怕的？”

　　有人可能会说：A股是不成熟的市场，和美股不一样。

　　但仔细留意，A股正在机构化，数据同样证明，长期来看，A股伟大公司的股价与其净利润增长也是比较一致的。

　　结合战争这个事件，你可以认真想一想：一家白酒公司今年卖出去多少酒，一家中药老字号卖出多少中成药，真的会因为远方的冲突发生什么改变吗？

　　如果企业经营依然稳健，外部战争带来的情绪下跌，何尝不是低价收藏优质股权的机会？

　　当然，要抓住这样的机会，前提是我们自己必须先活下来，不被波动清洗出局。

　　作为二级市场投资者，面对战争等黑天鹅事件，我们首先要做的，是确保自己不会被淘汰。

　　这意味着要持有基业长青、能持续为股东带来现金流的一批伟大公司。

　　虽然我们作为小股东，未必能参与公司决策，但从自身出发，我们可以修行自己，在股东思维的基础上，把自己当成经营者。

　　所谓经营者的思维，就是当你买入一家企业后，要站在经营者的角度审视它的生意、行业前景、竞争格局，就像段永平持有苹果时，能够从经营逻辑判断公司的发展前景，比如他预判苹果不会开设电动汽车业务，因为他足够了解苹果。

　　经营者思维，也像你拥有一笔本金，要决定投入什么样的生意：是进入高竞争、低毛利的行业，还是选择成长性虽高但高度不确定的科技赛道，抑或是修行耐心，选择那些永续经营、具备定价权、持续创造现金流的企业？

　　股东思维和经营者思维同等重要。当股东思维与经营者思维并行时，价格波动的干扰自然会减弱。

　　战争期间，单纯持有现金或依赖一般的生意，并不安全；唯有拥有土地、伟大公司股权等生息资产，才更有可能穿越周期。

　　危机不会消灭所有资产，只会淘汰脆弱的资产和准备不足的人。

　　一批伟大公司的组合，本身就是一台台最能穿越周期和抵御风险的复利机器。