张湧：猪肉，政策底到了？

lameihua

　　伙伴们，大家好！

　　3月，三部门一起发布《关于加强协作促进生猪保险高质量发展的通知》。

　　这虽然是一份有关“保险”的文件，但背后的信号其实是给猪肉行业一个政策底。

　　当然，这个政策底，虽然不能和价格底画等号，但是信号意义也很明显了。

　　01

　　这几年大家都在说，猪周期不灵了，或者干脆说猪周期已经消失了。

　　这个感觉是对的。

　　2019年的非洲猪瘟，叠加国内环保整治趋紧，把猪肉的供给打掉了，猪价一年之内翻倍，每公斤一度达到51元。

　　可后面几年，企业看见有利可图，不管之前是不是养猪的，都过来养猪了；

　　产能上得飞快，猪价又迅速下跌。

　　要是换在以前散户养猪为主的年代，看到猪价大幅下跌，散户会迅速退出，猪价很快就会上去。

　　但是2019年开始的这轮猪周期，跟以前最大的不同是，行业的主导者从散户变成了规模化养殖的企业。

　　散户看重当年的利润，而企业更看重市场份额；

　　企业哪怕短期亏损也会硬扛，反正不能比同行先死，不然前期大量的投入都打水漂了。

　　所以，这一轮猪价在低位已经维持了6~7年了，企业还是迟迟不愿意去产能。

　　这本质上还是当年规模化养殖取代散户养殖的后遗症。

　　过去建立在散户养殖之上的猪周期，也基本不存在了。

　　02

　　猪肉不是普通商品，它一直是“菜篮子”的核心品类。

　　肉价低，好处是老百姓能吃上便宜的猪肉，但是对整个产业和经济并不是好事。

　　不是不愿意让百姓吃上便宜的猪肉，而是因为，今天的便宜猪肉是有代价的；

　　如果控制不当，可能会在未来某一天，加倍还回来。

　　以目前的猪价，企业是亏钱的。

　　3月份的一个调研显示，地方农业部门和养殖户都提到：“算上人工成本，一头猪可能要赔两三百元”；

　　以盈利为目的的企业，不可能永远亏损下去，不然经济学的教科书得重写了。

　　和楼市、股市类似，没有不破的泡沫，只是什么时候破的问题。

　　一旦某一天，由于某种外力的影响，导致企业这根弦儿绷不住了，那么猪企去产能可能像雪崩一样，比我们想象的来得更快更猛。

　　紧跟的可能就是猪肉价格的报复性上涨。

　　降产能是大趋势，但是最好是能以温和的方式降，而不是硬着陆的方式。

　　为了防止这种情况的发生，政策托底也是势在必行。

　　03

　　2026年中央一号文件明确提出，要“强化生猪产能综合调控”，促进供求平衡、健康发展。

　　3月20日，国家发展改革委、农业农村部召开生猪养殖企业座谈会，会上谈到，生猪价格已经进入“过度下跌一级预警区间”。

　　国家已开始中央冻猪肉储备收储，并指导各地同步加大收储力度，形成调控合力。

　　会议还要求，企业有序调减母猪存栏、控制出栏量，不宜再一味往前冲了。

　　4月1日，发改委进一步公告，将开展今年第二批中央冻猪肉储备收储，并要求各地同步收储。

　　……

　　以上都是比较明显的稳预期，通过一种预防式的指导，来稳步降产能。

　　效果很明显，供给端已经在变了：

　　农业农村部今年初也明确提到，全国能繁母猪存栏量正在“高位回调”。

　　国家统计局披露，2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，同比减少116万头，下降2.9%，重新回到4000万头以下；

　　这个数字，已经很接近3900万头的正常水平了。

　　对猪肉板块来说，这比短期消费波动更重要，因为母猪去化决定的是后面几个季度的商品猪供给。

　　当然，现阶段猪肉的价格还是很弱。

　　2月，猪肉价格同比还下降了8.6%。

　　3月第4周，全国生猪均价10.68元一公斤，猪肉均价21.52元一公斤。

　　这些数字说明，眼下的压力还在。

　　但很多时候，资本市场看的不是今天，而是后面供给会不会变。

　　母猪已经在降，后面的猪就会少些。

　　供给压力轻一点，价格预期也会跟着修一点。

　　04

　　我觉得，现在看猪肉，未必马上大涨，也可能还要再磨一阵。

　　但它再往下的空间，已经没有前几年那么大了。

　　可一旦后面修复，上面的空间还在。

　　所以，现在看猪肉，我的理解很简单。

　　它不是那种很热的机会，更像一个低位机会，你要有耐心，也要愿意等。

　　但从盈亏比看，已经到了重新算账的时候。

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　　从持仓来看，农业ETF华夏（516810）的前几大持仓里面包含生猪养殖、饲料和农资的龙头企业。