张湧：央行不断“放水”，为什么很多人却越来越缺钱？

lameihua

　　伙伴们，大家好。

　　一边是央行资产负债表温和扩张，一边是无数人感叹钱越来越难赚，看似矛盾，实则是当下的真实写照。

　　2026年一季度，广义货币M2余额突破320万亿元，同比增长7%。

　　与此同时，一项调查显示，超过六成受访者表示“家庭可支配收入增长乏力”，近四成直言“财务状况比去年同期更紧张”。

　　这种宏观“放水”与微观“缺水”的结构性悖论，正在成为这个时代最值得深思的财富谜题。

　　那么，问题究竟出在哪里？

　　在财富加速分化的背景下，普通人又该如何找到自己的位置？

　　2026年3月，央行最新金融数据显示，社会融资规模存量同比增长12.3%，新增人民币贷款创下同期历史新高。

　　从数据上看，金融体系向实体经济输送的资金“水管”似乎畅通无阻。

　　然而，现实情况并不简单。

　　在一线城市从事互联网运营的小李发现，尽管公司获得了新一轮融资，但他们的年终奖却比去年缩水了15%。

　　在二线城市经营小餐馆的王老板则抱怨：“银行说可以给我贷款，但利率还是太高，我算了算，扩大经营的风险太大，不如把钱存定期。”

　　这种矛盾并非偶然。

　　根据国家统计局数据，2026年一季度全国居民人均可支配收入实际增长4.8%，低于同期GDP增速，更远低于M2增速。

　　货币的扩张速度，远远超过了居民收入的增长速度，这是第一个真相。

　　还有一个很现实的问题是“资金空转”。

　　简单说就是，钱放出来了，但很多并没有真正流到实体经济里，而是在金融体系内部来回转、做套利。

　　一方面，银行间市场的钱很多，像隔夜回购利率一直都在低位，说明资金其实是比较宽松的。

　　但另一方面，真正需要钱的企业，尤其是小微企业，融资成本却依然很高，贷款不容易、利率也不低。

　　于是就出现了“利率双轨”的现象：金融体系里钱很便宜，但实体经济里钱却很贵。

　　钱并不是不够，而是“传不过去”。

　　第三个真相是 “预防性储蓄”高企。

　　央行调查显示，2026年一季度，倾向于“更多储蓄”的居民占比仍高达58.2%，创下历史同期新高。

　　人们不是没有钱，而是不敢花钱。

　　资金为何流不到你的口袋？

　　因为资金流动路径上有“三重梗阻”。

　　第一重：金融体系内的“选择性淤积”。

　　在风险偏好下降的背景下，银行更倾向于将资金配置给有政府隐性担保的地方融资平台、大型国企和头部民营企业。

　　而中小微企业、个体工商户等经济“毛细血管”却面临融资难、融资贵的问题。

　　这种旱涝不均的资金分配，导致货币创造未能有效转化为广泛的居民收入。

　　第二重：产业转型中的“价值转移”。

　　传统劳动密集型产业正在向技术密集型、资本密集型转型。

　　在这个过程中，资本回报率高于劳动回报率的趋势愈发明显。

　　以AI行业为例，2025年该行业人均创造价值是传统制造业的3倍，但从业人数仅有1/73。

　　技术进步带来的财富增长，更多流向资本和高技能劳动者，普通劳动者的收入增长相对滞后。

　　第三重：财富分配机制的“结构性失衡”。

　　根据北京大学发布的《中国家庭财富报告》，2025年，前10%的家庭拥有全社会68%的财富，这一比例较五年前上升了20个百分点。

　　房产在家庭财富中的占比虽然从高峰期的70%下降到68%，但仍是绝对主体。

　　在房地产市场进入调整期后，多数家庭的财富增长引擎实际上已经熄火，而新的增长点尚未形成。

　　2026年初，一款名为“哭哭马”的毛绒玩具意外走红。

　　它没有高科技功能，价格也不菲，却因“情感慰藉”的定位，在社交媒体上引发抢购热潮，工厂订单排到了三个月后。

　　“哭哭马”现象是 “情绪经济”崛起的缩影，这种新型消费形态正在重塑财富流动路径。

　　传统消费刺激政策如家电下乡、汽车补贴，针对的是功能性、耐用性消费，其财富效应主要通过制造业链条传导，最终惠及产业工人。

　　而情绪经济的价值更多流向内容创作者、IP运营方和平台，普通劳动者从中获益的比例显著降低。

　　更值得关注的是，情绪经济正在改变消费的“财富效应”。

　　一般来说，财富增长会带动消费升级；

　　而如今收入增长乏力反催生了情绪消费的繁荣。

　　人们通过小额、高频的情感消费，弥补现实生活中的压力与缺失。

　　这种“补偿性消费”虽然支撑了部分新兴行业，却难以带来广泛就业和收入增长，进一步加剧了财富分配的结构性问题。

　　那这一轮财富大分流将持续多久？

　　至少将持续至2027年底。

　　只有当新的增长动力完全形成、收入分配机制改革取得实质性进展、社会保障网更加完善后，这一矛盾才可能缓解。

　　同时财富流向将呈现“三极化”特征：

　　一级流向：数字经济核心领域将吸引最多资本；

　　二级流向：绿色转型相关产业；

　　三级流向：满足精神需求的“情绪经济”。

　　与此同时，区域财富差距将进一步扩大。

　　全国统一大市场建设将加速资源向优势区域集中；

　　长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈将获得更多发展红利，而资源型地区和传统工业基地面临更大转型压力。

　　在财富大分流的时代，普通人能做些什么？

　　认知层面，接受“增长非常态”。

　　降低预期，做好长期规划，是理性应对的第一步。

　　能力层面，投资“不可替代性”。

　　在人工智能快速发展的背景下，两类能力价值凸显：

　　一是创造性与情感交互能力；二是复杂问题解决与资源整合能力。

　　持续投资这些能力，是抵御自动化冲击的最佳保障。

　　资产层面，构建“反脆弱组合”。

　　传统的房产为主、存款为辅已不适应当下和未来的大部分地区。

　　建议构建包括以下四类资产的组合：

　　高流动性存款，应对不确定性；

　　聚焦政策扶持领域的优质股权或基金，分享增长红利；

　　配置避险资产，对冲通胀和系统性风险；

　　自我投资教育、健康、技能提升，这是回报率最高的长期投资。

　　策略层面，关注“政策红利窗口”。

　　2026-2027年是“十五五”规划的开局关键期，部分领域可能迎来政策密集支持：

　　比如数据要素市场化、银发经济、县域经济还有全国统一大市场。